4月18日，德邦股份（603056）低开低走，9点37分时快速下跌至24.3元，跌幅达9.86%，随后缓慢上涨收于26.51元，跌幅1.67%。

　　此前4月11日及4月12日，德邦经历了连续两个涨停板。龙虎榜显示，4月12日净买入为4714万元，两个机构专用席位买入7533万元。但4月13日股价迎来跳水，当天收于26.89，跌幅7%，盘中振幅达17%。当日龙虎榜显示，当日净卖出3769万元，两个机构席位共卖出4731万元。以华泰厦门厦禾路为例，其在4月12日买入3147万元，随后在4月13日卖出2322万元。该营业部还曾在2月26日买入2185万元，当天德邦股价涨停。

　　今年1月16日，德邦上市，三个月以来，德邦成为众多券商推荐的股票之一，机构纷纷买入。自上市三个月以来，德邦累计上龙虎榜16次。龙虎榜显示，近三个月以来机构专用席位累计买入9351万元，累计卖出9361万元，此外排名前三的营业部为华泰厦门厦禾路营业部、兴业泉州分公司营业部和兴业上海天钥桥路营业部。

　　随着众多资金进入，筹码也越来越集中。最新数据显示，截至今年3月31日，股东人数为4.62万，相比1月16日的8.85万下降47.8%，人均持流动股2166股。值得注意的是，德邦本身流通盘较小，流通股本占总股本10.4%，这也使机构和营业部操作易导致筹码集中和股价波动。

　　4月17日，德邦发布的年报显示，实现营业收入人民币 203.50 亿元，净利润人民币 5.47 亿元，分别较上年增长 19.70%和 43.87%。其中快运业务营收为129亿元，快递业务为69亿元，相比去年增长幅度达到69%，快递营收占比继续增长达到34.05%，相比去年增加约10个百分点。但综合毛利率持续走低，降至13.32%，公司解释主要原因为仓储供应链等新业务处在建设期，资源投入较大。

　　德邦董事长崔维星在上市敲锣现场谈到德邦的业务重点是大件快递，但同时顺丰和三通一达及百世都加注了重货业务。

　　2013年11月，德邦正式开展全国范围的快递业务，主要针对货物重量在1.5kg-30kg的高性价比的快递产品。在两年亏损之后，2016年，德邦的快递业务营收超过40亿，占总营收的约24%，贡献利润约2.06亿。但由于经营时间较短，德邦目前的快递业务规模仍然较小。虽然快递业务与公路快运业务在操作流程上有较多的相同之处，二者也可共用主要的运输网络，但在终端的揽投环节以及中转环节依然需要重新投入。

　　一方面，公司为进一步促进业务发展并争取客户，放宽客户信用门槛，赊销收入逐年增加，报告期末，应收账款账面余额为11.4亿元，已占到资产总额的17.5%，截止报告期末，产生坏帐金额0.36亿元。其中一年以内的营收账款为11.17亿元，占比99%，说明公司2016年的销售政策突变宽松。相较于营收700亿的顺丰，后者应收账款只有58亿。

     另一方面，德邦还在持续投入中，直营模式让其面临着高额的人力成本负担。据德邦披露，快递业务的快速发展导致用工需求大幅增加，德邦的自有员工人数在2014年到2016年分别达到52520人、75244人和114108人，员工数量（包括劳务派遣用工）年均增长率达到31.63%。2017年德邦的应付职工薪酬和长期应付薪酬合计约为10亿，同比增长19%，占比营收4.9%，该比例同样高于顺丰。此外，年报显示德邦期末劳务派遣人员工资为6190万元，相比期初增加3438万，翻了一番。

　　在现金流量方面，构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为10.33亿，投资活动产生的现金流量净额为-9.5亿。相比之下，顺丰该项在2016年及2017年均为正值，进入回报期。

　　此外，根据合并资产负债表可得，德邦期末资产负债率为52.9%，流动比率为1.18，短期借款为10.78亿，负债水平高于行业平均水平：顺丰的资产负债率为43%，流动比率为1.46。

　　德邦立志做 “大件中的顺丰”，同为直营模式也使得两者具有可比性：目前德邦净资产（归属于母公司所有者权益）为30.7亿，加权平均净资产收益率（扣非）为11.22%，基本每股收益（扣非）为0.37元，市值254亿元。顺丰净资产为326亿，加权平均净资产收益率（扣非）为13.4%，基本每股收益为0.87元，市值2101亿。对比顺丰，德邦还有较大差距。

《电鳗快报》