2019年债券市场如何演绎、如何布局成为投资者关注的焦点问题。融通基金固定收益投资总监张一格近期在接受媒体采访时候指出，2018年的债券市场整体呈现牛市走势。从时间和空间维度，2019年债券牛市或仍在半途，需要在行情演进当中对行情拐点做好判断，警惕市场阶段性波动的增大。

　　展望2019年的宏观经济环境，张一格认为需要关注内部和外部两个方面。从内部经济动能来看，宏观经济下行趋势未改，各经济分项可能面临下行压力的共振。从杠杆主体来看，地方政府、房地产商、居民等部门加杠杆均面临压力，短期内只能以中央政府加杠杆托底为主。从经济分项来看，外贸、地产投资、消费、制造业投资均面临不同程度的下行压力。尽管稳增长政策持续加码，基建补短板力度有望加大，但采取的是托而不举的方式，预计改变不了基本面在2019年下行的方向。因此，跟踪2019年宏观的变化，尤其要关注稳增长政策发挥效力的程度和时间。

　　从内部信用环境来看，张一格分析，2017年到2018年，我们看到金融防风险政策对以往不规范的各类表外进行了整肃，过去采取过于激进方式发展的企业外部流动性被收紧，非标和信用债市场频发风险事件，这一情况预计将在2019年边际改善。但是，我们更关注宏观经济下行背景下企业内部现金流的下滑压力，2019年仍然要对信用风险保持足够的警惕。

　　张一格解释，从外部来看，2019年全球经济将从2018年的分化逐渐走向收敛，方向上趋于一致下行。伴随美联储加息周期进入后半程，美元资产相对比价优势的减弱有望减轻我们的汇率和资本外流压力，为货币政策更专注于国内目标腾挪空间，国内利率中枢存在跟随全球广谱利率进一步下行的可能。

　　展望2019年，张一格判断，“社融收缩下的基本面下行压力”和“货币政策合理充裕定调下的流动性宽松”两大基础对债券市场仍有支撑，整体利率中枢的下移仍然具备空间。从时间和空间维度，债券牛市或仍在半途，需要在行情演进当中对行情拐点做好判断，警惕市场阶段性波动的增大。

　　在策略上，张一格认为，立足于牛市或过半的周期位置，配置上可以考虑向信用债等具备较高性价比的品种转移，同时对偏长久期利率债期限利差压缩的机会保持关注。此外，在2019年的行情演绎过程中，要及时跟踪宏观环境的变化，精选转债中的高性价比个券，向权益资产要收益。在操作层面上，信用债投资仍然需要将控制信用风险作为第一要务，做好行业和个券的识别工作。

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《电鳗快报》