节后开年交易第一天，创业板迎来了开门红，当天创蓝筹的代表创业板50指数上涨3.02%，收盘1060.14点，为过去30个交易日的最高点，并一举突破60日均线。春节前最后一个交易日，创业板50指数就大涨了3.93%，加上2月12日上涨的1.16%，创蓝筹连续三个交易日上涨，涨幅超过8%。创蓝筹的开门红是创业板行情的起点还是会昙花一现？它背后的投资逻辑是什么？华安基金认为，创业板此次行情的启动具备坚实的基础，与之前创业板受到压制的行情相比，其背后的投资逻辑正在发生深刻的变化，创业板50ETF值得投资者继续关注。

　　首先，商誉减值风险释放，创业板轻装上路。截至2019年1月底，98%的创业板公司都披露了业绩预报。在业绩预计下滑原因中，最重要的一个就是预提了资产减值准备，特别是商誉减值准备。

　　由于过去并购重组等外延式扩张，创业板累积了大量的商誉。按照会计准则规定，这些商誉每年都要进行减值测试并计提。由于商誉减值计提的压力比较大，这是压在创业板身上的一座大山，使得创业板长时间难以翻身。

　　据统计，2018年创业板商誉减值准备125亿元，2019年披露业绩预报的公司合计商誉减值准备接近300亿元，大大超过2018年的计提规模。由于商誉减值计提规模过大，被称为“洗大澡”，此后，创业板商誉减值的风险已经被大幅释放，创业板将轻装上路。

　　第二，市场已充分反映业绩悲观预期，投资价值提升。 2018年受宏观经济、贸易战及金融环境的影响，很多企业的盈利情况不及预期。发布2018年业绩预报的创业板公司中，有1/3的公司业绩预计下滑。其实，创业板市场的表现已经充分反映了大家对于创业板业绩的预期。目前，创业板50指数的市盈率29倍左右，处于过去5年的最低区域。

　　第三，国家产业投资支持促进创业板业绩提升。刚刚结束的2018年中央经济工作会议，对于2019年的工作进行了部署。会议指出，我国发展现阶段投资需求潜力仍然巨大，要发挥投资关键作用，加大制造业技术改造和设备更新，加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设。而对比之下2018年产业政策关键词则是“破除无效供给”、“淘汰落后产能”等。

　　可见，2019年政府资金投向将明确转向，而5G、人工智能、工业互联、物联网等板块主要集中在创业板等创新企业中，对于未来创业板业绩提升提供了重要的支撑。

　　第四，新一轮的并购重组将发挥重要作用。 2018年开始，我们看到并购重组政策的宽松趋势。2018年10月，证监会推出“小额快速”并购重组审核机制；配融补流放开，可用于补流或偿还债务，且配融上限提升；2018年11月9日，《关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》对补充流动性进一步放开，同时增发、配股、非公开发行的时间间隔从18个月缩短为原则上6个月。

　　定增重组的数量和金额在2018年均出现了反弹。政策放宽对上市公司业绩有着正面积极的影响，受2016-2017年外延并购和再融资政策收紧的影响，2018年各行业外延业绩占比出现不同程度的下降，2018年外延回暖对上市公司2019年往后的报表贡献有望提升。

　　第五，减税降费，资金面宽松，有利于成长企业。中央经济工作会议指出，要实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，实施就业优先政策，推动更大规模减税、更明显降费，有效缓解企业融资难融资贵问题。

　　中小企业融资难、融资贵的问题一直是困扰企业成长的难题。在中央的政策支持下，针对中小企业融资的问题已针对性地采取了多项措施。在减税降费、定向宽松等政策的支持下，创业板企业的成长将会焕发活力。

　　第六，科创板的推出可能会成为创业板的催化剂。科创板首批上市行业将聚焦在新一代信息技术、高端装备制造和新材料、新能源及节能环保、生物医药、技术服务五大领域，这也为整个创新驱动板块提供了较强的政策预期。

　　在国家创新驱动战略大力推进的背景下，符合国家“推动制造业高质量发展”与“增强制造业技术创新”战略的相关产业的政策预期将会进一步增强。科创板与创业板是互补的关系，科创板将带动创业板整体估值的提升。

　　最后，投资性价比高的创蓝筹投资风向有望继续延续。 2018年，以创业板50ETF为代表的创蓝筹基金受到投资者追捧，其原因是投资者关注的是业绩稳定、估值偏低、未来发展空间好的创蓝筹股票，此类股票兼具了价值和成长的特点。这种成熟的投资风格有望在2019年得以延续，投资性价比高的创蓝筹将会继续得到投资者的关注。

《电鳗快报》