国家统计局公布3月中国制造业采购经理指数（PMI）。3月制造业PMI回升1.3个百分点至50.5%，大超预期，在连续3个月低于荣枯线后重返扩张区间。分项看，PMI回升主要由生产和新订单带动，其中生产指数升至6个月高点源于春节后复工加快，而新订单的反弹由中小企业贡献，融资修复的环境下中小企业预期已连续2个月大幅改善。整体来看，生产、新订单、采购、预期等各分项相比去年同期依然偏弱，但均出现了边际改善，显示经济下行压力仍在、但较前期有所好转。国寿安保基金认为，领先指标出现显著强于季节性的反弹，主要是春节错位所带来的扰动，但难言宏观经济触底，后续改善持续性有待观察。短期看有利于股票市场的进一步上行，对债券市场可能形成一些阶段性的压力。

债券市场方面，上周跨季资金面趋紧，资金利率边际上行。欧元区制造业PMI大幅下行刺激下，国内股市跟随美股回调，叠加海外美债大涨提振市场情绪，上周国内债市整体收涨。在美联储议息会议以来的这一轮交易性机会中，利率债3~5Y期限表现整体好于10Y期限。信用债收益率整体陡峭化下行，信用利差整体小幅压缩。国寿安保基金认为，在今年春节错位、“两会”影响弱于去年同期以及融资修复的环境下，1-3月经济数据很难弱于1-2月，尤其是中小企业需求出现边际改善值得关注。不过，近期市场开始对3月数据较好形成共识，当前需要等待经济悲观预期修复的过程中重新形成预期差。美联储议息会议后的这一轮交易性机会过后，当前进入国内数据集中出炉期，叠加国内外股市再度企稳以及4月降准可能性下降，短期建议对利率债保持谨慎，未来可关注4月中下旬海外因素是否会重新发酵。

股票市场方面，A股上周先抑后扬，沪指3000点失而复得。上证综指跌0.43%，深圳成指涨0.28%，创业板指跌0.02%，沪深300涨1.01%，上证50涨1.54%，中小板指涨0.20%。两市成交3.75万亿，连续3周下降，陆港通净流出7.45亿，但上周五流入超过110亿。涨幅前三的行业是食品饮料（+6.33%）、休闲服务（+2.71%）、农林牧渔（+2.51%）；跌幅前三的行业是综合（-5.66%）、传媒（-5.65%）、有色金属（-3.39%）。概念指数中，电子烟、南北船合并、家纺等概念涨幅居前，创投、广电系、参股科创板等概念跌幅居前。国寿安保基金认为，货币宽松预期叠加经济领先指标好转再次点燃市场情绪，资金逢低介入依然强势，预计震荡中枢上移，中期保持积极乐观。行业方面，除了我们持续推荐的科创和非银等强势板块，近期重点关注滞涨板块的补涨，特别是估值低且政策放松的地产链，此外积极挖掘年报及一季报业绩超预期的优质公司，有基本面支撑的个股将在下一泼行情中脱颖而出。主题方面，鉴于市场情绪高涨，人气活跃不减，建议关注南北船合并、科创板影子股、猪周期、氢能源等概念的投资机会。

《电鳗快报》