7月22日，《财富》杂志发布2019年世界500强企业排行榜。我们发现，去年的黑马雪松控股，又有很大进步：

• 排名从361名提升到了301名；

• 收入从327亿美元提升到406亿美元。

雪松控股这家大宗商品公司，颇有一些神奇色彩。从一家地方民营企业，到如今已成长为收入2793亿元的国内行业龙头，其关键的成功要素颇为值得研究。

01 把握关键时机，逆周期扩张

雪松从2002年开始做大宗商品业务，期间经历了多轮商品周期。牛熊转换之间雪松能活下来，并且越做越大，对于关键时机的敏锐把握，逆周期扩张成为其致胜法宝。

以最近的一次飞跃为例：2014年雪松实业集团（雪松控股持股95.93%，曾用名君华集团）集团大宗商品供应链收入84亿元，当时有多家大宗商品公司规模比其大五六倍，2017年这项收入一跃到1302亿元，并在2018年首次杀入财富世界500强。

2014年全球大宗商品进入下行周期，上游的各大矿业寡头业绩大幅下滑，中游的大宗商品贸易商集体退出市场，而业务更稳健（零违约）的雪松活了来，并取得迅猛发展成为中国最强的大宗分销商：

• 取代了原有大宗商品公司业务：比如金创利原来是云南铜业最大的华南分销商，其推出市场后，云铜的华南分销业务就被雪松吃掉了；

  
  

• 逆势扩展新的业务：基于在华南的分销能力，雪松帮紫金铜业打开华南市场，又拿下后者华北市场的分销权，成为其最大分销商；

  
  

• 有了云铜和紫金作为“吹哨子伙伴”，大批上游企业找上雪松寻求合作，一举奠定其地位。

02 商业模式进化是成长壮大基石

大宗商品行业利润比较薄，主要靠规模来盈利，很多分销商、贸易商寄希望于投（赌）资（博）提升利润率，即判断商品价格走势，并单边做多或做空，并辅助以商品的囤积或抛售。

我们上面提到的金创利，就是一个投（赌）资（博）失败，爆仓推出的例子。

雪松不做投（赌）资（博），扩大规模的方式是这样的：

大宗商品流通业务主打低毛利，2014 年至2017年，雪松实业集团的供应链业务毛利率分别为0.62%、1.28%、0.68%、0.68%，同期建发集团利率在3%以上。

更低的价格是雪松快速扩张的法宝，但这并不意味着业绩差，事实上低毛利换来了高周转，保证了雪松的增速。

不只是低毛利，雪松成长壮大的基石更在于商业模式从流通业务到一站式服务的转变——通过为融资难、融资贵的下游企业提供供应链金融，全面启动了业务的增长引擎。

与此同时，供应链金融等服务业务的开展，让雪松的利润率又有了提升， 2018年雪松净利润率为3.3%，2019年为2.1%。

03 多元化与向上游进军 

雪松控股业务组合分五大板块：

• 大宗商品集团，这是雪松的旗舰，上面说的比较多，这里不再赘述；

• 化工新材料集团，旗下齐翔腾达（002408）是多个细分领域的领头羊，2019年跃升至《财富》中国500强第302位；

• 文化旅游集团，旗下希努尔（002485）在保持传统业务稳健经营的同时，积极开拓文旅业务作为新的利润增长极；

• 智联科技集团，智慧城市服务运营商。全国范围内服务面积约9亿平方米，其中自营业务逾1.2亿平米，联盟业务逾7.5亿平米。

• 雪松公益基金会，自创立以来坚持履行企业社会责任，投身社会公益事业。ESG（环境、社会和公司治理）不会直接影响企业业绩，但能映照出企业的内涵。

雪松从大宗商品到化工、文旅和智慧城市业务，不只是做大的思维，从雪松官网上一篇张劲的讲话《我们比任何时候都更接近使命的召唤》可见其雄心：

“我们要求坚决执行‘3-2-1’策略，用三年时间研究新产业，用两年时间进入新产业试验，在此基础上确定是否进入这一领域，如果正式进入，要在一年时间内实现头部突围，做到行业前三，否则就及时退出。”

这种思维，颇有杰克韦尔奇大刀阔斧改革通用电气，子业务不做到数一数二就要放弃的感觉。

多元化可以是足够值得观察的一点，除此之外，雪松向上游进军，大有提升在整个产业链地位的意向：

7月初，夏季达沃斯的“广州之夜”上，张劲致辞提到要把雪松打造成“中国嘉能可”。为了这个目标，雪松积极走出去，并且向产业链上游延伸，积极开发铁矿、有色金属矿等资源，解决中国制造业的原料需求。

雪松以金融辅助实业，凭低特有的“毛利高周转、一站式供应链服务”，成就了世界500强，其下一步进军上游，值得让人期待。

《电鳗快报》