科创板开市以来，引来市场万众瞩目，揽得机构纷至沓来。然而，对于普通投资者来说，不登门难窥其貌，不交流难知其实。若想细细咂摸科创板公司，还得借来专业投资者更高更长的“梯”。

        时间、地点、来访者、详细问答……几大要素齐备的投资者调研纪要，善用“白描”记录机构行踪与关注要点。一问一答间，公司技术优势、人才储备、竞争格局、发展战略、行业前景等关键信息，悉数展现。

        谁是时下最热的被“拜访”对象?哪些是专业投资者最想了解的问题?

        沿着机构调研的步伐，上证报替您整理出一份最直观明了的“追风指南”。

        最火爆的对象

        门庭若市、宾客如云当属谁?杭可科技(36.100, 2.55, 7.60%)以8次的来访者记录摘得桂冠。

        从“访客”构成来看，既有券商、基金、私募、资管公司的身影，亦不乏外资投资机构的驻足，施罗德投资、摩根证券等均对公司进行了实地考察。从调研时间来看，杭可科技也是最早一批吸引机构目光的科创板公司。

        着眼具体问题，发展后劲是机构投资者的关注重点。

        杭可科技在最新调研活动中被问及：国际一线动力电池生产商未来扩产计划如何?将给公司带来哪些影响?

        公司表示，从韩国三星于西安工厂、天津工厂的扩产计划，韩国 LG 于南京工厂的扩产计划等可以明显看出，公司的主要合作伙伴将重新在国内动力电池领域扩产。这将成为公司动力电池后处理系统未来业务增长的一个有利因素。

        作为科创板首家遥感应用企业，航天宏图(32.180, 0.51, 1.61%)仅11月就接待了4场机构调研。

        “贵公司认为阻碍产品商业化应用的因素有哪些?”

        面对投资者单刀直入的提问，公司的回答也很坦诚：“我们认为阻碍产品商业化应用的因素主要有数据的精度、质量、成本和遥感行业现阶段的发展、人民对这个行业的了解程度等。”

        公司在云服务上的规划，亦是市场焦点。航天宏图表示，会将一些成熟的软件上云，进行商业化服务推广。公司目前将云服务作为主要业务发展方向之一，落单客户正逐步增多。

        华兴源创(31.900, 1.04, 3.37%)同样获得机构的扎堆调研。

        对于公司近3年的规划，华兴源创从平板、半导体和汽车三大业务板块进行阐释：

        在平板从LCD向OLED转型中出现的一些对新技术的需求，包括OLED下一代的Micro OLED，华兴源创已进行了研发投入。

        半导体检测层面上，公司保持较高研发投入。今年下半年，公司逐步向海外，如韩国、新加坡等，进行小规模的新研发计划。

        虽然汽车电子在公司整体中占比不大，但公司目前已获得特斯拉的供应商资格，并有设备交付给上海特斯拉。未来，公司还会在LGBT、BMS、MCU等几大核心领域持续进行研发投入。

        最常见的题型

        从机构紧盯的问题来看，对手是他们最称手的标尺，客户是他们最在意的富矿，人才是他们探潜力的窗口，行业是他们知冷暖的温度计。

        比较题

        对于买方机构而言，从已知推未知，由比较判高下，是快速掂量公司实力的解题之法。

        “和先健科技相比，心脉医疗(131.040, -3.55, -2.64%)的优势是什么?”

        面对投资者抛出的比较题，心脉医疗表示，先健科技在港股上市，且有多个产品线，心脉主要关注主动脉和外周，不完全可比。但对于主动脉和外周业务来说，2家公司都属于市场上不错的企业。心脉医疗更加专注主动脉和外周，因此近年来在相关领域有更多创新产品上市。

        航天宏图则被问及与另2家科创板申报企业中科星图、世纪空间(现已终止注册)的竞争关系。

        公司回应称，与另2家公司的业务存在部分重合，但各有侧重。航天宏图侧重遥感数据处理和应用以及遥感和北斗导航业务融合发展，且以“平台+应用”模式推进;中科星图军方业务占比较高;世纪空间覆盖范围则包括产业链上游。

        同样被机构投资者拿来比一比的华兴源创，比较对象为精测电子(40.500, 1.48, 3.79%)。

        “我们与精测电子存在一定的竞争关系。市场容量足够大，且市场环境在不断扩展，我们期待良性竞争、共同发展，提高研发的技术水平，以及产品和服务质量。”华兴源创表示。

        人才题

        员工学历水平亮眼的安集科技(110.380, 0.88, 0.80%)，被调研机构讨要人才招聘的策略。

        安集科技表示，公司主要招聘化学、化工和材料等专业或者有IC工业背景的人才。“由于我们产品的研发涉及多种交叉学科，需要长时间的培育，从一开始的创始人亲自带队本地培养，到现在公司已打造了一套完整的人才培养体系。”

        招得来还得留得住，沃尔德(58.100, 2.00, 3.57%)详细回答了公司留住人才的计划：

        通过提供优良的研发条件、体系化的研发项目和课题，为研发人员设计了较高的薪酬待遇和激励政策，保证了其收入与贡献相匹配，营造公平的创新环境，吸引和稳定了高水准人才。

        同步提升人数与人效的瀚川智能(40.120, 2.07, 5.44%)，在人才布局上也颇有心得。

        公司在调研纪要中表示，公司过去2年补充了大量工程师新鲜血液，今年又有一定人数增长。而公司人效提升的重点，一是300名新工程师更加熟练;二是利用平台化和标准模块提升交付速度;三是供应链优化降本增效。

        客户题

        与公司业绩直接挂钩的客户，无疑是机构投资者最关切的发展要素。

        过去3年苹果的营收贡献率均超70%的天准科技(24.900, 0.58, 2.38%)，就被连连追问有关客户变化的问题。

        公司坦言，作为检测类公司，产品销售取决于客户更新换代的速度，而客户销量的变化则影响较小。此前，国内品牌商对检测的重视程度不够，但这些年已有变化，今后的检测需求量肯定会相应增大。

        有机构投资者提出，2020年是苹果公司的大年，随着客户产品升级，公司是否将面临设备更换?

        天准科技回应称，客户新产品如果在材料、工艺、结构上发生了大的变化，公司一定会新购较多的检测设备。如果客户老产品还在继续生产，那么公司原有检测设备还会继续使用。

        摘下“苹果”的天准科技，是否尝试切入华为体系?

        对此，公司没有正面回答，而仅笼统表示：国产手机品牌的高端型号越来越多，对品质的要求也越来越高，对检测设备的需求也会越来越大。

        华兴源创亦被问及苹果新产品发布和销量对公司业绩的影响。

        “利好。”公司表示，“无论是大的变化还是小的改动，苹果每年都会与我们合作，进行配套产品的沟通和更新。同时，随着国内面板制造厂商的崛起，公司在维护好国外客户的同时，也将不断发掘国内市场，努力寻求持续增长。”

        行业题

        深耕细分领域的科创板企业，既是市场最敏锐的洞察者，也是行业最紧密的同行者。

        以锂电池为主业的容百科技(23.510, 0.23, 0.99%)在调研中被问及，如何判断未来正极材料的价格走势?

        公司回答称，未来正极材料价格的变化，受市场供求关系变化、产品工艺复杂程度等方面因素的影响，并直接受碳酸锂、硫酸钴等上游原材料市场价格的影响。公司产品售价主要遵循“材料成本+加工利润”的成本加成定价原则。其中，加工利润由产品工序及工艺复杂程度，及公司在产品创新、生产工艺改进、采购优化、公司品牌等方面价值所决定。

        机构在调研医疗器械公司心脉医疗时则提出，公司的产品需求遵循何种变量，整个市场的增量在哪?

        根据公司分析：一则来自中国主动脉市场的潜在病人及时发现及时救治;二则来自消费升级，人们体检意识增加，基层医生水平提高，医院硬件水平提高，国家三保合一;三则来自人口老龄化带来的增量。

        最务实的问题

        毛利率、产能、市场开拓等，最贴近公司的实际问题，往往是最能反映公司现状的切入口。

        容百科技在今年9月的投资者调研中被“直击”：公司上半年毛利率跟净利率为啥同步下降?

        公司答道，上半年营业成本增幅略大于营收导致成本增加，以及原材料价格下行趋势下，部分原材料采购早于产品销售定价，导致产品成本下降幅度小于产品价格降幅。此外，三费也不同程度地有所增长。

        行业产能过剩的大背景下，容百科技今年的产能利用率也备受瞩目。

        公司坦陈，行业确实存在结构性产能过剩的现象，但同时表示，公司目前主要产品需求旺盛，产能利用率较高。

        安集科技同样被问及公司毛利率下降的原因。

        公司将其归咎于产品结构的变化。“公司2018年LED/OLED用光刻胶去除剂收入增长较快，该领域应用的产品毛利率较低，影响了我们整体的毛利率。”

        随着昊海生科(85.630, -2.08, -2.37%)的人工晶状体产品进入江苏、安徽的带量采购目录，对公司的长远影响成为投资者热切关注的问题。

        公司表示，部分地区将人工晶状体纳入带量采购的范围，希望通过以价换量，降低人工晶状体的进院价格，故整个行业确实面对一定的价格压力。但相对而言，昊海已通过上下游的并购整合，在人工晶状体产业建立了原料、技术、品牌、规模化等优势，可以有效应对产品降价的压力，并有望通过集中采购获得更高的市场占有率。

        需要注意的是，昊海生科目前纳入集中采购范围的主要是基础型的人工晶状体产品。而公司的中端、中高端以及在研高端产品，面临的价格压力仍较小。

        最前瞻的发问

        11月29日晚间，科创板上市公司重大资产重组审核规则正式落地，针对重组标准与条件、信息披露、审核内容与方式管等作出明确规定。

        事实上，早在几个月前，已有机构开始“打探”公司意向。天准科技9月的投资者调研纪要中，有一问便涉及公司在并购方面的考虑。

        彼时，天准科技回应称，并购是一种重要的发展途径，公司会积极了解学习并购相关的知识，对并购有充分的认识后再做考虑。

        责任编辑：王帅

《电鳗快报》