站在“新与旧”、“量与质”、“胀与缩”的交界点上，我们认为，中国资本市场面临重要的发展机遇，而恪守初心、苦炼内功的卫道者，终将行稳致远。

        从全球来看，预计主要经济体2020年继续走向增长放缓，全球央行宽松潮已经开启。美联储在今年12月议息会议上表示本轮预防式降息将告一段落，但事实上明年美国经济依然有下行压力，美联储或在明年下半年继续降息。国内经济下行压力短期边际趋缓，中长期看经济增长压力仍在，但失速风险较小。预计明年中国实际GDP增速将维持在6%左右，考虑到物价的变化，名义GDP增速或将出现回升。2020年由于小康社会GDP目标翻番、三年攻坚战收官及美国大选而变得尤为关键，在收官之年经济将有望平稳完成目标。

        着眼国内资本市场，我们认为权益资产将更具有吸引力。考虑到经济基本面下行压力加大、全球进入宽松周期、国内货币政策宽松方向不变、中美利差等因素，无风险利率中期将延续下行。内部稳增长被放在更重要位置，确保经济运行在合理区间;外部中美达成第一阶段协议，部分关税取消或下调，市场面临的内外部不确定性下降，风险偏好短期抬升。A股面临的流动性环境仍较为有利，盈利也有望延续企稳，年度看权益资产仍将有相对较好的表现。市场演绎的中期逻辑是国内经济及政策指引方向，科技自立及消费升级是长期确定性方向。当前位置权益资产仍然更具吸引力，结构性行情可期。

        与权益资产相比，债券配置价值稍显“劣势”。总体看明年一切以“稳”为主，经济低波动、政策有空间，因此明年利率可能继续震荡运行，需积极把握波段机会。信用债方面，高、中、低等级分化明显。预计2020年地产企业融资改善，制造业韧性底部支撑，城投“信仰”短期仍在，政策调控能力较强，整体系统性信用风险可控。可转债方面，A股盈利回升，结构性行情可期，关注景气度较高的成长+消费板块，需警惕流动性冲击。

《电鳗快报》