《电鳗财经》文 / 杨力

        3月15日晚间，阳普医疗发布了《关于“17阳普S1”票面利率调整及投资者回售实施办法》。该公司计划将“17阳普S1”的票面利率从原来的5.65%调整到5.35%，而投资者享有的对等权利是可以回售，回售价格为100.00元/张，回售登记期为2020年3月16日至2020年3月20日(限交易日)，回售资金到账日为2020年4月28日。

        《电鳗财经》注意到，“17阳普S1”是该公司于2017年5月份发行的公司债券，发行总额为人民币3亿元，债券期限为为5年，但附第3年末发行人调整利率选择权和投资者回售选择权。也就是说，在该债券发行三年后，阳普医疗可以调低利率，而投资者如果不愿意接受利率调低可以选择回售该债券。

        现在阳普医疗选择将该债券利率从原来的5.65%调低至5.35%，该债券的持有者会不会买账?是选择在剩下两年继续持有还是回售?如果投资者选择回售?会不会给该公司带来财务上压力?

        《电鳗财经》从中国债券信息网上查询到，目前两年期国债收益率为2.1593%，由此可见，阳普医疗给出的“17阳普S1”未来两年的利率是目前国债收益率的2倍多。该公司为何要给出比较多的风险补偿?该公司的经营是否存在一定的风险?

        事实上，2019年阳普医疗的业绩刚刚实现扭亏，扣非前净利润为2602万元，扣非后净利润为246万元。扣非前后净利润相差了10倍，可以看出，该公司的主营业务创造利润的能力一般。而且这一点从该公司的营收增长上也能看出，2019年该公司营业收入同比仅增长了4.56%。

        目前阳普医疗是真空采血系统行业龙头企业，2009年在创业板挂牌上市。上市前6年，阳普医疗的营收和净利润呈逐年递增趋势。2015年，净利润开始出现下滑，且下滑趋势一直持续到2017年，直至2018年出现亏损。

        2019年，阳普医疗96.23%的收入来自医疗行业，另外3.77%的收入来自融资租赁。一家医药企业还经营融资租赁业务，让人有些不理解。《电鳗财经》注意到，阳普医疗的融资租赁收入是由其子公司深圳希润融资租赁有限公司贡献，2019年该子公司实现净利润943万元，是其母公司扣非后净利润的4倍。

        此外，财报显示，该公司的融资租赁业务的毛利率高达97.76%，而该公司医疗业务的毛利率仅为41.27%，也许这是该公司发展融资租赁业务的原因之一。但这样会不会分散上市公司发展主业的注意力?

        该公司的财报显示，公司研发人员从2017年的242人下降到了2019年的191人，研发投入也比上年同期有明显下降，为3794万元，在营业收入中的占比仅为6.6%。同时，该公司的研发支出资本化比例非常高，2019年超过了研发投入的一半。如果2019年阳普医疗将研发投入全部费用化，该公司将继续亏损。

        回到本文开头，现在阳普医疗将要调低公司债券的利率，如果投资者选择回售，是否会对该公司的财务造成压力?

        《电鳗财经》注意到，截至2019年底，该公司控股股东邓光华持有的7236万股(占总股份的23.43%)全部处于质押状态。

《电鳗快报》