《电鳗快报》文/曹伟明

        瑞幸咖啡将不再是时尚消费的象征，而被贴上了造假的标签。以瑞幸咖啡最高51.38美元的历史股价计算，当前6.4美元的劫后收盘价或许是打不住的，十去八九，无可奈何。监管调查、退市、投资者诉讼等等，该公司董事会成立的特别委员会，将硬着头皮应对一个个难题。

        瑞幸咖啡22亿销售造假门的消息登上了国内外资本圈的“头条”，几家欢乐几家愁，竞争对手老牌咖饮星巴克暴涨，同一大股东的港股上市公司神州租车(00699.HK)、供应商之一分众传媒(002027.SZ)暴跌，而此前一直鼓吹做多瑞幸咖啡的券商，如国盛证券(国盛金控全资子公司，股票代码002670)、中泰证券、安信证券、天风证券(601162)，瑞幸咖啡上市的中介机构包括中金国际、海通国际、瑞信、摩根士丹利等，则被搞得灰头土脸。

        《电鳗快报》注意到，昨日(4月2日)瑞幸咖啡报收于6.4美元，盘中最低跌至4.9美元，最大跌幅81.3%，收盘下跌75.57%，股价下跌了19.8美元/股，全天成交2.643亿股，成交金额18.47亿美元，换手率高达109.98%，收盘时总市值跌至15.4亿美元，市值缩水47.52亿美元，以最新美元兑人民币报价7.1104计算，市值缩水338亿元人民币。

        与瑞星咖啡同一大股东的港股上市公司神州租车，4月3日开盘暴跌，从4.3港元向下直冲至1.2港元，最大跌幅72%，随后短暂回升，宣布停牌，停牌前报收于1.96港元，跌幅54.42%。根据神州租车(00699)发布的停牌公告，该公司股份和债券(证券代号：05556，06017及85735)于2020年4月3日上午10时14分起短暂停止买卖。

        瑞幸咖啡和神州租车均放出巨量成交，抛盘汹涌澎湃!关联的是第一大股东，暴跌的是投资者的对其信任的缺失。

        同样受到牵扯的还有瑞幸咖啡的广告供应商、A股上市公司分众传媒(002027),4月3日开盘后，该公司股价快速下跌，截至午盘下跌6.35%，报收于4.13元。

        瑞幸咖啡的竞争对手星巴克却从中受益，昨日美股星巴克(SBUX)股价盘中最高摸至68.7美元，盘中涨幅接近9%，报收于65美元/股，上涨3.8%。

        《电鳗快报》注意到，今年1月初浑水公司发布了做空瑞幸咖啡的报告，当时瑞幸咖啡股价也确实收到重创，但随着该公司辟谣以及出于情感和保卫中概股的情绪，股价一直稳定到3月初，随后是一小波下滑，即使在当前疫情影响下，该公司股价的表现也是相当强的。但如今看来，谎言终会被戳穿的，投资者迎来的是一地鸡毛。

        全体中概股也将接受考验，此处不赘述。让我们先看看浑水公司做空瑞幸咖啡报告的核心要点，包括五个方面：一是瑞幸咖啡夸大门店商品的销售数量，2019年第三、四季度每店每日的商品销量至少夸大了69%和88%;二是顾客下单购买的商品数量减少，从2019年二季度的每单1.38件下降至四季度的每单1.14件;三是调高了商品售价，每件商品的净售价提高了1.23元;四是营销费用方面，2019年三季度广告支出夸大了150%以上;五是从收集的小票汇总数据来看，2019年三季度瑞幸咖啡的其他产品(瓶装饮料、坚果、餐食、马克杯等)收入营收占比6%，并非23%。

        总之，浑水公司认为，瑞幸咖啡单店销量、客单购买量、商品价格、广告费、关键产品营收占比等体现经营情况的指标，存在问题。不管是一级市场还是二级市场，这些可是投资这关注的核心指标。据悉，浑水公司为了完成此报告，收集了瑞幸咖啡内部大量的微信聊天记录，组织了92名全职和1418名兼职调查员，收集了25000多张小票，进行了10000个小时的门店录像。由此可见，该报告均有重组的事实依据。

        而做多的研究机构是如何研究和下结论的呢?

        2019年11月，中泰证券发布研报称，瑞幸咖啡主打小面积的快取店，在分散的市场格局下实现高速扩张，快速抢占市场份额。此外随着门店逐步实现稳定盈利、产品线的不断拓宽、用户忠诚度的提高，瑞幸亏损有望逐步收窄，是国内现制咖啡茶饮市场的领军企业。维持“增持”评级。

        同期，天风证券在长达29页的公司深度研究报告中指出，瑞幸追求高品质、高性价比、高便捷性，是中国第二大咖啡连锁品牌，门店扩张和品类拓展推动持续发展，阶段性亏损谋取长期市场份额。给予瑞幸咖啡2020年3.51倍PS，对应目标价23.45美元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

        2019年8月份，安信证券、国盛证券均曾发布研报对瑞幸咖啡推崇有加，不过时间较早，与浑水公司调研时间错位，不好做对比。但此后至今尚未看到两家机构持续深入的研究报告。而根据瑞幸咖啡本次造假披露的公告，2019年二季度起，瑞幸咖啡COO、董事刘剑和数名员工已经开始共同伪造虚假交易。

        一众专业的研究机构是被瑞幸咖啡愚弄还是研究功夫不到位尚不好评论。有网友在上述发布的研报评论区发帖问“脸疼不疼”?不知看多机构作何感受。

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