光点财经

        2020年5月14日，深交所发布公告，乐视网(1.690, 0.00, 0.00%)(维权)将退市。看到这个消息的我，心里暗暗说了句，“该”!

        回到家，打开我的乐视电视。缓慢地启动十余秒，跳过首页好几屏需要再付费才能看的节目和程序，转到有线电视的界面，翻看有没好看的节目休息一下。

        最新的消息显示，下周，贾跃亭是否回国就有定数。债权人甚至还有一线希望以法拉第(FF)股权抵债;而身为当年“购买会员得电视”而支撑起“乐视生态”的乐视会员，我现在每天开机后啥都不能免费看。

        想到当年多少人传销般向我推荐眼前这个电视多牛，我又叹了口气，“哎”!

        是的，我是有点记仇。

        除了想出靠“生态”圈钱，又拿“造车”掩盖债务的贾跃亭，我还记得五六年前的这场“造星”运动中，缺位的监管机构、狂热的投行与分析师、躁动的投资人与媒体。等到乐视网退市才发现，大家谁都没有我这个乐视会员来得实在——我可是花了几千块，为“乐视生态”买过单的。

        我饶有兴致地去拉了一下从我买电视起，乐视网股价的走势。看完心里暗舒一口气，“幸好我只买了乐视电视没买股票啊”。

        我并没有信贾跃亭，我信了身边的投资人

        其实，买了乐视电视和会员的金钱损失并没有什么。我只是对因为购买而表明曾经相信过贾跃亭生态说辞这件事，比较介意。尤其在现在墙倒众人推的时候，一个刚入门的研究员都能把乐视网的骗局说得头头是道，对比来看显得我有些丢人。

        因为工作的缘故，身边有许多与乐视网有这样、那样关系的人。而当年让我动心买电视的，还恰恰是身边一群很专业的投资人们。

        那是大概2015年的事了。

        有一天，我去好朋友家里做客。他兴致勃勃给我展示家里65寸的大电视，“你猜我这是什么电视?”

        好朋友当时是国内知名大私募负责投资，基本已经财富自由，生活设施规格都不低。我一眼瞟过去，没看到熟悉的明显标志，就问他，“你又搞了什么进口货?”

        这下，他兴致更大了。“乐视!”然后他兴奋地打开电视，告诉我，这台电视显示屏、音响等各项配置并不低。最牛的是模式，买电视就送会员，也可以说是买了会员就送一台电视。

        那个时候，影视会员还没有现在这么普及。盗版网站和种子还随手可得，普通消费者并没有非常强烈的充值习惯，所以影视剧与影视公司也没有充分重视网络渠道所带来的能量。简单说，那会儿还是首播看电视、播完网络免费版就来的阶段。

        当时，乐视网利用上市公司平台的优势，豪气收购版权。很多重头影视剧，都被乐视网买断，对爱奇艺、优酷、酷六、土豆等视频网站打击较大。从版权生态的建设来说，乐视网是对行业有促进作用的，这一点甚至超过了网络文学与影视版权建设最早的盛大集团。最大的差别在于，乐视网有终端，这就相当于有了一个强制锁定的硬件平台。

        电视这种东西，专业发烧友看配置、外行路人看内置影视剧。乐视很聪明的在这两条上都砸了很多钱，提高配置。但哪来那么多钱去购买价格不菲的版权?这就是乐视的命门，也是最终导致贾跃亭搭建的生态帝国轰然倒塌的最关键原因。下文会更详细分析。

        接着说回到电视。看到眼前这个平日严肃而专业的投资人都这么兴奋，我也来了兴致。在这之前，我并没有关注TMT板块，即便知道有些弹性很高的股票。从朋友那里回来，我开始关注乐视网，更进一步看到市场的狂热。

        当时，每逢有乐视的路演、或是乐视的调研，现场都是人满为患。贾老板也是营销高手，其PPT功底和现场演讲水平大家都可以自行搜索。

        那两年，正好又是TMT大年，股价涨幅和资本运作都极为可观。还有一个需要注意的背景，当时卖方研究合规性并不如现在这般严格，分析师与公司可以非常深入的勾兑，机构和投资者都还习惯着拿消息赚钱的那个套路。面对贾老板的那套说辞，台下这帮分析师也是傻眼的，从来没有人能把还没做成的事情说得这么宏大感人。即便是心里敲着鼓，也都确信自己一定不是最后一茬被割的人，于是紧赶慢赶都要搭上推票的这趟车，不然年底的买方派点和新财富排名又要无望的。

        最为典型的是当时华泰联合研究所王禹媚，在当时坚持长期推荐乐视网;有时出现了利空消息，也能说出一套扭转为利好的逻辑来。相对等的，她撮合的场子也是能请来贾老板本人的。那几年，她被华泰联合证券时任总裁刘晓丹称为中国的Mary Meeker(互联网女皇)，被同行研究员称为是乐视网内部消息第一人。后来，王禹媚去了中金公司负责研究所，依然坚持看好乐视网。

        大概从乐视网财务问题愈演愈烈后，王禹媚变渐渐没了声音。最新的官方资料显示，她目前是阿特列斯资本(Atlas Capital)联合创始人。但是很不巧，无论是她公司还是个人的介绍里，都不再提起“乐视网资本市场代言人”的这段经历。

        当时的二级市场分析师，最喜欢向乐视网提的问题永远都是产能问题。这种一问一答背后，其实就是在将饥饿营销从消费市场延伸至二级市场。

        回想购买乐视电视最初的那段经历，我与资本市场上不明真相的投资者一样，被监管机构缺位的一线监管、被二级市场分析师那些言之凿凿的观点判断、被专业投资机构口口相传的生态传销所裹挟着，没有思考的时间，只拼下单的快慢。

        所以，在2016年乐视网高位的时候，我买了7年会员送电视的套餐，每天沉浸在“好多好多电视可以看啊”的愉悦之中。

        贾跃亭没有换牌，他只是没说自己还有没有牌

        贾跃亭会打牌，我想套路一定是这样的：利用传统的套路进行反套路，让对手一直在猜到底王炸啥时候出，结果才发现，他手里压根就没牌了。

        最怕流氓有思想，最怕骗子有文化。

        回顾乐视网的辉煌到没落的一路，贾跃亭其实并没有说过谎。拓产业链、做生态、造车，该扯的虎皮也都架起来过，只是市场并看不到背后真实的运转和勾稽关系。纯粹是人品问题的，贾老板大概是这么几件：

        说好了高位减持百亿是反哺上市公司，并没有;

        说好了一定会回国处理好债务问题，并没有;

        说好了跟融创一起东山崛起，并没有。

        当时，高位减持为上市公司这种鬼话，即便有王禹媚这样的分析师站台解释，有点经验的投资者也该有最起码的自辨能力。

        那么，贾跃亭的底牌到底是什么?这就回到了上文提出的“乐视网哪来的钱去买版权”。

        偏巧这几年详细看过乐视财务报表并且长期跟踪，身边也有乐视体系内的朋友。通俗点说，从乐视开始做硬件开始就没有赚过钱。在过去数年里，乐视的硬件投入一直在亏损，并且计入上市公司体外;然后，硬件的生产会加速会员数量和收费规模的增长，而这部分又是体现在上市公司报表中的。

        这也是为什么财报中归属少数股东权益的亏损越来越大的原因。擅于会计处理的贾老板，将极为关键的一笔账，记在了并不需要披露、亦不被市场注意的上市公司体系外。

        理想的状态是，当会员所带来的收入增长到达一定阶段，会进入良性增长的循环，硬件的亏损也会逐渐弥补上。但乐视生态的步子太大了。硬件亏损还没填平，巨额版权采购还在继续，这边又开始布局体育、互联网金融、新能源汽车，那边老板自己还减持百亿。就是座金山，也该被掏空了。

        后面的故事，大家都熟悉了。

        乐视网的财务问题越来越遮盖不住，贾跃亭久居美国不回，分析师逐渐回避提到公司前景问题，市场风向彻底转向。再后来，融创入局，蜜月期还没过就被割了韭菜，百余亿元的投资打了水漂。再后来，贾跃亭申请破产，乐视网退市。

        回头望去，正是因为当初我不认同贾老板所谓的生态论，所以最终没有入手乐视网的股票。现在想想，不知是直觉还是错觉，反正救了我。

        突然，想起一个人来，暴风影音的冯鑫。四年前在多个场合，我听过冯鑫的演讲，总觉得太熟悉——T恤牛仔裤、精致的PPT、生态论，简直就是贾跃亭的复刻版。

        只可惜，资本市场讲“生态”最好的这两个人，一个被捕，一个困于美国不能回国。

《电鳗快报》