作者:肖立晟,九方金融研究所首席经济学家,中国社科院世经政所全球宏观经济研究室主任;叶慧超,九方金融研究所宏观研究员,复旦大学世界经济学博士。

        数据来源:国家统计局

        统计局网站信息显示,2021年4月份,全国居民消费价格同比上涨0.9%。其中,城市上涨1.0%,农村上涨0.7%;食品价格下降0.7%,非食品价格上涨1.3%;消费品价格上涨1.0%,服务价格上涨0.7%。全国工业生产者出厂价格同比上涨6.8%,环比上涨0.9%;工业生产者购进价格同比上涨9.0%,环比上涨1.3%。

        · 原材料价格进一步推动大宗商品。

        2020年4月以来,大宗商品价格开始迅速上涨,南华金属指数从4月初的3062点一路飙升至4900点,现货铜、铝以及其他新能源金属价格涨幅仅次于2011年。但今年涨价逻辑较去年发生了变化,去年主要是美元流动性宽松和供给受疫情冲击导致的,而今年商品涨价的逻辑要从供需错配出发,所以涨价趋势是分化的,在需求逐步复苏的背景下,那些供给端产能利用率较高叠加新增产能难以短时间内投放的品种涨价持续性更强。

        ·海外需求复苏强劲。

        海外需求复苏良好。今年以来,随着欧美等发达国家疫苗接种+财政刺激,经济开始进入快速修复期,接棒助推大宗商品需求。截至5月8日,美国和英国疫苗接种率分别达到33.7%和25.4%,逐步接近群体免疫的目标,大大刺激了下游需求。政策方面拜登政府推行了1.9万亿刺激法案顺利落地,同时又宣布了2.35万亿的基建+税改方案,美国通胀预期达到2.42%的历史高位,海外需求强势复苏带动大宗商品价格上涨。

        · 猪肉价格预计二季度见底

        4月食品CPI同比下跌0.7%,环比下跌2.4%,较上月略收窄。分项来看,肉类、鲜菜和鲜果价格跌幅较为显著,而粮食价格继续小幅上涨——4月猪肉CPI环比下降11%,同比下跌21.4%,拖累食品CPI同比下降2.45%、拖累整体CPI同比下降0.49%;此外,鲜菜和鲜果价格环比分别下降8.8%和3.8%。本轮猪肉下行受猪周期本身进入右侧阶段以及一季度由于疫情扰动削弱了下游消费需求所致,但能繁母猪存栏率自2月以来连续两个月下降,预计三季度猪肉价格将见底企稳。

        · 拿去猪肉以外线下消费复苏靓眼。

        4月核心CPI环比+0.3%,同比+0.7%,1～3月分别为-0.3%、0%、+0.3%,核心CPI持续向上修复。伴随气温回暖、疫情影响趋弱,清明小长假带动线下消费快速复苏,旅游、酒店、机票等价格均显著修复。具体服务价格中,教育文化娱乐、交通通信、其他用品及服务价格分别上涨0.7%、0.4%和0.4%,生活用品及服务、居住、医疗保健价格分别上涨0.3%、0.1%和0.1%;衣着价格持平。受原材料上涨影响,家电、笔记本电脑、自行车等价格均有所上涨,不过涨幅较小,在0.6～1%之间,说明PPI向CPI传导已经初现端倪。据国家文化和旅游部披露,“清明”和“五一”假期期间机票、住宿和租车预定激增,部分甚至超出2019年同期水平。由图2可知,无论是同比还是环比,非食品都是向上拉动CPI的力量。

        · 整体通胀预计在11月到顶

        本月PPI和CPI 剪刀差进一步拉大,显示经济体已经正式进入“滞涨”区间。我们的预测结果表明:2021年4月及以后PPI同比增速将保持增长趋势,但在3季度末触顶后会略有回落。其中,从期货市场隐含的重要原材料价格显示,9月PPI同比有望突破8%,原因是“三黑一色”期货价格在未来都处于高位,从贡献度来看主要来自铜的拉动。我们的通胀模型估计9月PPI达到8%的高点,11月CPI达到2.7%的高点,整体通胀的高点是11月。

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《电鳗快报》