《电鳗财经》 文 / 李瑞峰

        9月27日，河北国亮新材料股份有限公司(以下简称国亮新材)北交所IPO中止了上市申请。招股书显示，国亮新材是一家专业从事高温工业用耐火材料整体解决方案的高新技术企业，为客户提供耐火材料整体承包服务及耐火材料产品。

        在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，此次IPO，国亮新材计划用近三成募集资金补充流动资金，该公司的各项流动性指标落后于同行可比公司。此外，值得注意的是，国亮新材的产能利用率不高，而该公司将用超过三成募集资金来扩大产能，新募产能如何消化?其募资的合理性遭到发审委问询。今年第一季度，国亮新材的净利润出现大幅下降，而该公司的毛利率在2023年出现了“跳涨”，其合理性遭到发审委问询。

        近三成募资补流 流动性指标落后同行

        招股书显示，此次IPO，国亮新材计划募集资金3.01亿元，其中0.36亿元用于滑板水口产线技术改造项目，0.84亿元用于年产5万吨镁碳砖智能制造项目，0.24亿元用于年产15万吨耐材用再生料生产线建设项目，0.66亿元用于研发中心建设项目，0.9亿元用于补充流动资金。

        由此可见，国亮新材将用近三成的募集资金补充流动资金。值得注意的是，从2021年至2023年(以下简称报告期)，国亮新材的董监高薪酬总额分别为481.06万元、460.25万元和616.92万元，占当期利润总额的比例分别为22.97%、10.6%和6.58%。

        事实上，国亮新材的货币资金并不充裕。报告期各期末，该公司货币资金分别为15,326.01万元、10,927.40万元和16,644.16万元，占流动资产的比例分别为14.97%、10.82%和15.61%。

        在货币资金不充裕的情况下，报告期各期末，国亮新材的应收账款账面价值分别为33,564.03万元、44,228.52万元和48,098.00万元，占流动资产的比例分别为32.78%、43.81%和45.11%。

        由此可见，在国亮新材的流动资产中，应收账款余额的占比远超货币资金。值得注意的是，国亮新材的各项流动比率落后于同行可比公司。报告期内，该公司的流动比率分别为2.28倍、3.3倍和3.06倍，而同期可比公司的流动比率均值分别为2.28倍、3.3倍和3.06倍;报告期内，国亮新材的速动比率分别为0.98倍、1.25倍和1.27倍，同期同行可比公司的速动比率均值分别为1.76倍、2.61倍和2.38倍。

        产能利用率不高 新募产能合理性遭问询

        招股书显示，此次IPO，国亮新材计划0.84亿元募集资金用于年产5万吨镁碳砖智能制造项目，0.24亿元募集资金用于年产15万吨耐材用再生料生产线建设项目，两项募集资金总额超过该公司此次募集资金的1/3。

        招股书显示，国亮新材年产5万吨镁碳砖智能制造项目计划利用位于该公司现有厂房进行镁碳砖自动化生产线的建设，通过引进液压机、智能仓储等先进设备，形成年产5万吨的镁碳砖生产线，解决公司镁碳砖产能瓶颈的问题，有效提高镁碳砖的生产效率和产能，满足公司未来耐火材料整体承包服务对镁碳砖的需求。

        招股书还显示，国亮新材0.24亿元用于年产15万吨耐材用再生料生产线建设项目拟于子公司贝斯特现有厂区内新建8条耐材用再生料生产线，年产量共计15万吨，以提升该公司的再生料自主生产能力，有效降低公司对再生料供应商的采购依赖。

        由此可见，上述两个募资项目完成后，国亮新材的产能必将增加。然而，值得注意的是，国亮新材的产能利用率并不高。报告期内，该公司的产能利用率分别为101.26%、93.55%和86.81%，产能利用率在一路下降。

        招股书显示，报告期各期末，国亮新材的存货账面价值分别为29,959.27万元、23,301.01万元和22,285.99万元，占该公司流动资产的比例分别为29.26%、23.08%和20.90%。国亮新材表示，如果未来公司产品市场需求发生重大不利变化，可能导致存货的可变现净值降低，进而将导致公司存货发生存货跌价损失的风险。

        报告期各期末，国亮新材的存货跌价准备金额分别为729.83万元、638.93万元和1,095.66万元，占存货期末余额的比例分别2.38%、2.67%和4.69%。

        而且，值得注意的是，国亮新材的存货中，占比最高的是库存商品。截至2023年12月31日，国亮新材的库存商品价值占存货账面价值的比例为51%。

        对于产能利用率持续下降以及新增产能如何消化，发审委要求国亮新材按照产品类别分别披露报告期内的产能、产量、销量及产能利用率的具体情况，结合行业市场空间、竞争情况、公司市场占有份额及目前在手订单，分析本次扩产项目新增产能的必要性及产能消化能力，是否存在过度扩产的情况。

        一季度净利润大幅下降 高毛利率合理性遭问询

        招股书显示，报告期各期，国亮新材的营业收入分别为85,335.84万元、93,747.24万元及98,436.02万元，净利润分别为1,606.81万元、4,036.80万元及8,379.83万元，该公司的营业收入和净利润总体呈上升趋势。

        值得注意的是，国亮新材的毛利率出现大幅上升。报告期内，国亮新材的主营业务毛利率分别为 16.49%、17.38%和24.15%。2023年该公司的毛利率出现了“跳长”。

        国亮新材在招股书中披露，报告期内，可比公司的毛利率分别为23.91%、22.31%和21.73%。可见，国亮新材的毛利率经历了从远落后于同行可比公司到2023年超过同行可比公司的过程。

        对于2023年的毛利率出现大涨，国亮新材在招股书中解释道，2023 年度耐火材料整体承包毛利率大幅上涨，主要受整体承包业务收入稳步增长和成本下降的双重影响。

        然而，发审委对国亮新材的解释似乎并不满意，在第一轮问询函中，要求该公司继续解释毛利率在2023年突然大幅增长的原因。发审委在第一轮问询函中表示，报告期内发行人耐

        火材料整体承包业务与主要客户的结算价格呈先升后降的趋势，与毛利率变动不一致;访谈纪要显示钢铁企业未来几年会降低产能，且下游客户通常会每年对耐材的供应商实行少许降价。

        发审委要求国亮新材详细解释毛利率持续上涨的原因合理性以及2023 年毛利率高于可比公司的合理性及可持续性，同时要求国亮新材：首先，结合细分产品毛利率与同行业可比公司同类产品的对比情况，进一步分析说明发行人细分产品毛利率变动的合理性，是否与同行业可比存在较大差异;其次，结合发行人产品结构、性能指标、业务模式、客户类型等与可比公司的对比情况，进一步分析说明 2023 年毛利率大幅上涨的趋势与可比公司相反的合理性;最后，结合期后毛利率变动情况、原材料采购价格变动趋势、与主要客户结算价格变动趋势、主要客户的生产经营情况等，说明发行人目前毛利率较高水平是否可持续，是否存在期后持续下滑风险及对经营稳定性的影响。

        值得注意的是，根据2024年第一季度数据显示，国亮新材的营业收入和净利润均出现了下降，尤其利润出现大幅下降。2024年第一季度，该公司的营业收入为2.18亿元，同比下滑5.57%;净利润为1625.59万元，同比下滑30.65%;其扣非净利润为1464.26万元，同比下滑幅度更达42.68%。

《电鳗快报》