《电鳗财经》电鳗号/文

        港股生物科技板块近年来的“狂奔”，核心引擎在于创新药的突破性进展。从PD-1抑制剂到CAR-T疗法，本土药企的研发管线密集兑现，叠加港股18A制度对未盈利企业的包容，吸引资本持续涌入。2025年，多款国产创新药获批海外市场，进一步点燃行业热情。然而，狂奔之后，市场更关注的是这种高增长能否持续?业绩与估值又能否实现“双击”?

        创新药企的估值逻辑长期依赖管线预期，但二级市场正逐渐从“看管线”转向“看营收”。例如，某头部药企的PD-1产品年销售额突破50亿元，验证了商业化能力。未来2-3年，能否将临床优势转化为市场份额，是业绩增长的第一道门槛。

        国内医保控压下，出海成为药企的第二增长曲线。但FDA审批趋严、地缘政治风险等挑战不容忽视。

        港股流动性压力、经济周期等外部因素压制估值，但中国创新药“简易续约”等政策又为行业托底。短期看，板块分化不可避免拥有差异化技术(如ADC、双抗)且现金流稳健的企业更易获得溢价;长期看，行业洗牌后将走向“强者恒强”。投资者需在“高弹性”与“确定性”间平衡——业绩兑现者享受估值提升，而“故事型”公司或面临出清。

《电鳗快报》