主要投资医药的开放式偏股基金

　　数据来源：Wind 江沂/制表

　　中国基金报记者 方丽

　　人社部于2月23日发布了新版医保目录，市场普遍认为医药目录调整有望使医药健康行业迎来爆发式增长。究竟这个低迷很长一段时间的板块后市有无机会?哪一领域更有投资价值?投资者该如何参与?本期理财工作室就邀请了南方基金投研人员、安信基金权益投资部总经理陈一峰、融通医疗保健基金经理万民远、招商医药健康产业基金经理李佳存来谈谈医药板块。

　　从基金经理观点看，医药板块近期有所表现是受益于新版医保目录公布影响，但是医保控费等政策压制仍在，这一板块存结构性机会，需要精选个股。对于愿意布局的投资者来说，基金经理建议采取定投医药主题基金的模式更佳。

　　结构性机会

　　赚业绩驱动的钱

　　中国基金报记者：近期医药板块有所表现，这一板块最近几年都表现一般，您认为今年会有机会么?

　　南方基金：近两年整个医药板块表现不佳，影响行业的核心因素是政策因素，比如降价、控费、反腐等政策影响，同时受此影响，近两年医药企业盈利平平，估值方面也所有压制。从这个角度看，今年医药板块出发点应该是赚业绩的钱，更倾向于布局估值和业绩优势兼具的标的，可能龙头企业表现会好于概念、主题类个股。

　　陈一峰：近期医药板块表现较好，主要是受新版医保目录公布影响，此次2017版医保目录调整距离2009版距离较远，因此对于新纳入的产品未来3~5年的放量还是值得期待，会有一批公司受益此次医保目录调整。

　　虽然医药行业依然受到医保控费影响，降价不可避免，但市场对此其实已经预期比较充分，而且从行业数据看也有见底企稳迹象，因此对于整个板块不必过于悲观。

　　从估值看，医药板块平均市盈率在30倍出头，相比前两年有所下降，但也不算太便宜，因此医药板块要有大行情也比较难，我个人更看好的是结构分化的机会，一批真正受益医保的企业会在未来脱颖而出。

　　万民远：医药板块近两年表现一般，与医保控费导致的行业增速下滑，以及前几年行业高增长高估值弊病有关，目前医药行业增速已下滑新常态，估值有所消化且行业预期较为充分，龙头个股估值也相对合理，目前这个时点，短期医药板块整体的爆发力可能不会太强，但会有结构性机会。医疗行业增速仍有望维续10%左右的新常态，中长期看好医药股的表现。

　　李佳存：2016年是医药板块的小年，展望2017年，虽然行业估值仍在35倍左右，但上市公司的平均增长水平已明显快于行业，在新的政策环境下，行业龙头增长快过上市公司、上市公司增长快过行业整体的趋势已经非常明显。在医药机构配置和估值溢价率处于历史偏低水平的背景下，医药板块的走势仍有望向好。

　　看好医保受益企业

　　中国基金报记者：医药行业又细分了很多子行业，请问您觉得哪一类行业或者领域更有机会?

　　南方基金：影响整体医药行业业绩的核心是政策，研发和销售是企业的核心所在，可以从这两个角度去选择。比如说中药行业，有些产品独特、业绩估值优势兼具的品质较优;而化学药则需要自下而上选择标的;大宗原料药中，最好选择特色原料药中有较好转型方向的品种。至于近两年较为火热的生物制药、精准医疗等，整体估值偏高，但暂时没有业绩释放，可能还需要时间去消化;健康医疗这类偏重资产，可能也需要时间消化。

　　陈一峰：目前看好的机会包括三个，一、医药商业，一些受益于“两票制”的企业，集中度会进一步提高，而且医药商业板块估值在医药板块里最低;二、医保受益企业，特别是临床需求较大的优质仿制药品种，会受益一致性评价推进，加速进口替代;三、资源稀缺性的品种，包括品牌OTC、血液制品等。

　　万民远：医药行业受政策影响较大，目前又处于医改深水区，建议顺应行业变革趋势寻找机会。主要看好受益于行业集中度提升和处方外流的医药商业及药店、高端器械国产化、新版医保目录和医保支付价(独家创新药及高端仿制药进口替代)、分级诊疗等相关个股。

　　李佳存：随着新版医保目录的出台，处方药板块中业绩增长确定、估值合理的品种有望走出个股行情。

　　利好利空因素需关注

　　中国基金报记者：目前医药主题中利空和利好因素各是哪些?您觉得重点看哪一个因素?

　　南方基金：目前看医药行业中利好因素不明显，从政策面来看，利空因素仍存在。新的医保医疗目录出来之后，我们会分地区、分板块去看招标结果对公司业绩的影响。

　　陈一峰：利好方面包括进入新版医保目录的上市公司、两票制受益公司。利空则表现在受医保控费、招标降价影响的公司，还有一些辅助用药公司。目前这个时点，对行业不悲观，但估值仍有消化空间，更看重个股挖掘，看好估值合理有真成长的个股。

　　万民远：利空方面，招标降价等政策扰动是行业最大的不确定性。全民医保时代，控费将常态化，药价螺旋式下降也是趋势，但更多是优化医疗机构的用药结构以及压缩过去中国医疗行业不健康的中间利益环节。利好方面，目前中国医疗费用GDP占比及人均医疗费用支出很低，老龄化及疾病谱变化等国情决定了我国卫生费用及政府支出仍将快速增长。另外，部分细分领域及个股将受益于医保目录扩容、医生多点执业、处方外流及分级诊疗的推行。伴随着中国GDP增速的下行，医药行业增速也将下滑至新常态，但依然约为GDP增速的2倍。且优秀上市公司的业绩表现有望明显好于行业。需要做的是找出这些优秀的公司，并在合适的价格买入持有，用中线持股的心态从容守候。

　　李佳存：利好因素是新版医保目录的出台，利空就是医保资金紧张带来的药品控费和降价压力犹存，但这个利空因素由来已久，且大家看好医疗服务看空药品的趋势已经持续了3年，预期已非常低，我觉得新版医保目录出台带来的行业格局变化更值得关注。

　　宜采取定投模式参与

　　中国基金报记者：目前医药板块类基金有ETF、主题基金、分级基金，您认为普通投资者应该如何布局?

　　南方基金：可选择业绩稳健的医药行业主题基金。

　　陈一峰：普通投资者可以采用定投医药ETF基金的方式来平滑投资成本、享受医药板块成长的收益，或者精选主题基金，但需要对基金管理人的投资理念、投资风格、过往业绩有较好的了解。对于分级基金由于加了杠杆，对择时要求较高，风险较大，不建议普通投资者参与。

　　万民远：对于普通投资者，医药股的阶段性机会难以把握，另外医疗行业具有中长期投资机会，所以建议投资者定投医药主题基金，分批进场可摊平投资成本，在医药行情的相对高点获利了结。

　　根据《中国养老产业规划》，从2015年到2035年，我国进入急速老龄化阶段，老年人口将增加到4.18亿人，老龄人口的增加，势必对医药产业产生拉动，看好医药前景的投资者，可以借道目前齐备的公募基金参与投资。