今年以来，随着A股市场指数持续上涨，投资者对于市场的参与热情正在提高，爆款基金频繁出现。市场两极分化严重，个人投资者的投资难度显著加大，不少投资者开始把资金交给专业的投资机构进行打理。作为公募基金管理人，我们珍惜每一位客户的信任，也深感责任重大，但对未来的市场并不悲观。

　　从中期趋势看，中国经济将有足够的韧性，经济结构正在发生显著变化。从产业结构来看，工业对我国经济的影响在下降，而服务业的贡献在上升；从需求结构来看，投资对我国经济的影响在弱化，消费的贡献在强化。

　　随着中国经济结构调整和优化，投资机会根据产业类型不同而变化，在钢铁、化工、航空等资本密集型产业中，在于提高产能利用率和运营效率；在汽车、半导体和制药等研发主导型产业中，则蕴含着向价值链高端迈进的机遇。消费行业的机遇，一是来自龙头市占率提升，如乳业、调味品等；二是来自消费升级带来的需求，如定制家居、医疗服务业等。

　　尽管中国经济韧性增强，结构有优化，但经济和金融周期仍会存在，海外经济及金融体系的波动不可避免会外溢到国内。目前海外金融资产均处于高估状态，金融市场存在高波动风险。

　　长期来看，投资主要是赚取公司业绩增长的钱，但从一年左右的短周期来看，股票收益大多来自估值的波动。如何平衡短期和长期因素？要综合考量宏观、政策、行业、估值、投资者情绪等多种因素。对于A股而言，在蓝筹持续上涨后，市场整体估值已明显提升，上证A股平均市盈率为19.31倍，其隐含收益率相对长期国债和国开债而言，溢价处于较低位置（接近2011年初）。综合考虑海外风险和A股估值，相较于2017年白马龙头股的普涨，今年自下而上的绩优成长股精选变得尤为重要，择时也变得更为重要，仓位控制和寻找性价比方向是配置的核心。

　　站在新的起点，我们将继续诚信而笃行，专注于投资本源，坚守长期价值投资理念，秉承“择时选股、双轮驱动”的投资逻辑，为投资者带来更大的回报。

《电鳗快报》