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逆市布局 围绕长期回报构建能力圈

2018-03-01 02:51 | 来源:未知 | 作者:夏秋 | [基金] 字号变大| 字号变小

一直以来，东方红资产管理的发展道路十分清晰，围绕提升投资者长期回报强化核心竞争力。

    近期传出董事长或将离任消息后，部分人关心东方红还能不能继续红，两年前时任董事长王国斌离任时也有这样的担忧，但随后的2017年东方红资产管理迎来了蓬勃发展、品牌厚积薄发，这也客观印证了创始人王国斌的高瞻远瞩和卓越贡献。

    正如全球最大对冲基金桥水基金创始人瑞·达利欧近日演讲所言，一个人的人生分为三个阶段，第一阶段，你会依赖于别人去学习，你是一个学生；第二阶段，你是工作者，需要取得成功，他人可能会依赖你；第三阶段，你希望别人在没你的情况下也能获得成功。这或许是创始人离任时的心声。

    分析人士指出，东方红资产管理在创始人王国斌等的带领下，多年来围绕客户长期回报，在投资端、资金端、人才培养、考核激励、风险控制、内部管理等领域建立起与之相匹配的机制，形成了以客户利益为中心、以价值投资为核心理念的文化和土壤，拥有了自己的生态系统、品牌和生命力。

    一直以来，东方红资产管理的发展道路十分清晰，围绕提升投资者长期回报强化核心竞争力，一方面坚持价值投资理念，建立自己的能力圈，力争取得长期大概率的投资成功；另一方面，注重长期，逆市布局，积极帮助投资者在市场波动起伏中进行长期理性投资，并由此形成了行业领先的资产管理品牌。

    价值投资能够获得大概率成功

    东方红团队组建之初，在时任东方证券副总裁兼资产管理业务总部总经理王国斌的带领下，本着朴素的思想，主动选择了以基本面研究为基础，分散化投资的投资方法，成为A股市场价值投资的最初实践者之一。

    随着券商集合资产管理业务试点起步，东方红1号作为首批集合资产管理计划于2005年6月24日成立，当时正值熊市基本底部，市场情绪低迷，基于对中国经济和资本市场长期发展的坚定看好，布局了权益类投资。

    东方红1号两年存续期内实现了299.90%的复权收益率，随后于2006年7月成立的东方红2号三年存续期内实现了136.25%的复权收益率。出色的业绩让“东方红”这一资产管理品牌在业内声名鹊起。

    “这个时期我们特别重视自下而上选股，特别注重草根调研，重视企业的投资价值，也开始注重扩大投资视野，开始多样化投资风格的尝试，这个阶段是我们投资风格逐渐丰满的时期。”王国斌曾说。

    在谈及选股逻辑时，王国斌曾说，我们会去寻找幸运且能干的企业，这是一个坐标，投资时再加上一个合适的价格。如果把横轴做幸运、不幸运，纵轴做能干、不能干，那一定选幸运、能干的，次之选幸运、不能干的，再选择不幸运、能干的，绝对不选择既不幸运、又不能干的。

    合理资产配置提升长期回报

    资产管理行业和投资者一个长期存在的痛点是，在投资净值类产品时，投资者的收益往往小于产品的净值收益率；在投资时点上，通常在市场情绪高涨时入场，在市场情绪低迷时远离市场错过机会，当市场情绪再次高涨时又选择入场。“倒金字塔”式资金投入结构侵蚀了投资者的收益。

    东方红3号让团队深刻认识到，合理的资产配置是获取长期收益的重要一环。2008年3月东方红3号集合资产管理计划成立，当时上证指数已从2007年10月的6124点下跌至3800点左右，但并未停留，一路跌至2008年10月的1664点，跌幅超过70%，倾巢之下安有完卵，东方红3号净值一度跌至0.6元附近。

    东方红3号每半年开放一次，首个封闭期结束在2008年9月。基于对A股市场的长期认识，以及对市场未来和长期投资的信心，在行业普遍感觉很难开展工作时，王国斌鼓励团队走出去，他亲自撰写了致投资者的一封信，希望投资者能够持续持有；时任业务总部副总经理的任莉带领市场团队走出去，与投资者在一起，通过举行客户见面会、沟通会的形式，传递信心，安抚挽留投资者，当时市场经历系统性下跌后已接近相对底部，主动沟通解释让很多投资者选择继续持有；投资团队通过精选优秀个股，三年存续期满东方红3号实现了13%的正收益。

    团队深刻认识到，对于资产管理人而言，除投资管理能力，资金的性质及参与时点，也是影响投资者长期收益的重要因素，资金入场的时间如果在市场相对高点，那么将大幅增加投资的难度，相反在市场相对低点将提升成功的概率。

    着眼长期，逆市布局。2009年4月东方红4号-积极成长集合资产管理计划时，市场经历巨幅下跌，投资意愿降至冰点，虽然由时任业务总部总经理陈光明亲自管理，但资金募集难上加难，当时负责发行的任莉曾回忆说，有一日全国全渠道仅募集80万元，这是公司唯一一只延长募集期的产品。

    正是2009年的逆市布局，让东方红开始了真正意义上的客户和规模累积，东方红4号也成为现存最早的产品，截至2017年底累计单位净值超过8元，大幅超越全市场同期同类产品，成为穿越牛熊的长跑健将；截至2017年底，公司受托资产管理规模超过2000亿元。

    2012年之后通道业务兴起，面对同行规模快速增长，东方红主动选择放弃，作为战略决策人的王国斌曾说，最重要的原因是，这一业务与公司专业化的道路不匹配，与团队文化和精英人才战略不匹配，开展这一业务不利于培养和增强公司专业化的核心竞争力，公司应不断提升自己的专业能力，帮助客户实现长期财富增值。这也被业内誉为“一股清流”。

    着眼长期建设资产管理品牌

    资产管理公司的核心是投资管理，但也需要与之相匹配的资金、销售服务、品牌建设、运营、风险控制、人才建设等的支持保障。

    2010年7月28日，东方证券资产管理有限公司作为业内首家券商系资产管理公司正式揭牌，实现了组织架构的飞跃，成为行业发展中具有里程碑意义的事件，截至2017年底券商系资产管理公司已达16家。

    关于设立公司的初衷，王国斌曾回忆说，一个想法是能够寻找一个合理的方式建立一个独立的品牌，证券公司既有买方业务又有卖方业务，想建立一个品牌不太容易，成立资产管理公司可以做出一个独立的买方业务的品牌。

    作为独立公司，在东方证券的全力支持下，东方证券资产管理有限公司除设立了投资、研究、交易等部门以外，还增设了渠道销售部、市场部、运营部、合规与风险管理部、综合管理部等部门，率先建立了科学规范的法人治理结构、有效的风险管理和内部控制体系，为后续发展奠定了坚实基础。

    在公司发展上，东方红围绕客户长期财富增值这一目标，不断丰富完善自己的工具包，在投资框架、资金募集安排、运作管理、人才培养、团队建设、组织架构等方面不断强化自己的核心竞争力。

    建设可复制的人才队伍传承理念

    资产管理行业是知识和人力资本密集性行业，高度依赖于具有专业知识和能力的人才队伍，可复制的人才队伍是最核心的竞争力之一。

    王国斌曾说，在资产管理行业，最难的挑战并不是偶尔把业绩做好，而是如何能获得长期可持续的成功，秉承同样理念的人才至关重要。

    2007年开始，团队陆续从北大、清华、上海交大、复旦等著名高校挑选能力与潜质俱佳的毕业生进入团队进行培养，资深员工会将多年积累的投资心得毫无保留地分享给他们，关心决策过程。王国斌曾说，在进行多次投资决策的基础上，那种建立在谨慎分析、训练有素基础上的投资决策，就是建立在事物常规变化基础上的投资。投资，讲的是大数法则，正确的决策大概率会带来好的结果。

    团队给予新成员足够的成长时间，不急于要求他们在最初的一、两年里为团队做出贡献，但要求他们要有广阔的视野和大的格局观，扎实调研、谨慎分析，鼓励他们形成自己独立的投资观。在良好的团队氛围中，新员工成员迅速成长，很快以高度契合的团队文化和投资理念成为团队新的中坚力量。

   同时，公司还吸引了志同道合的知名投资人加盟。经过多年的持续努力，东方红资产管理建立起一支可复制的人才队伍，为各项业务的发展奠定了坚实基础。

     寻找认可理念的满意资金

    在实现客户长期回报中，资金是非常重要的一环，东方红资产管理将“寻找满意的客户”作为一项重要工作，致力于寻找认可长期价值投资理念、愿意长期投资的投资者。

    经过多年的实践，找到了一些方法，其中之一是推出具有一定封闭期的产品，该类产品在投资管理时可以着眼中长期的投资机会，不需要考虑短期资金的变化，同时客观上也让投资者中长期持有，避免择时的困境。

    最初的集合计划具一定的封闭期，一般按半年、季度或月的频率开放申购赎回，更长封闭期的探索从2011年开始，2011年9月5日成立的东方红-新睿1号是一只封闭两年半的产品，由于该产品主要策略是把握定向增发等折价主题类投资机会，加之团队非常注重进行投资者引导，获得部分投资的认可。封闭期满，在上证指数下跌18.07%、沪深300指数下跌22.10%的背景下实现了31.46%的复权收益率。初步尝试取得成功为该类封闭期产品的推广奠定了良好的基础。

    2013年，东方红资产管理在成为首家获得公募基金管理业务资格的非公募基金管理公司之初，将探索该类封闭产品引入公募基金领域。

    2014年9月19日，封闭三年运作的东方红睿丰混合基金成立，该基金上市后，持有人可以通过交易所平台进行份额转让，部分满足了封闭期内的流动性需求，封闭期满时累计单位净值达2.236元。由于封闭运作，绝大部分最初参与的投资者都分享到这一投资收益，令产品净值与投资者收益趋于一致。

    截至2017年底，东方红资产管理已发行了东方红睿阳、东方红睿元、东方红睿玺等5只封闭三年运作期满转为LOF的基金，发行了3只三年定期开放的基金。

    除了发行具有一定封闭期限的产品，东方红资产管理还在产品发行、开放和暂停申购等方面进行主动控制，鼓励投资者参与定投，引导客户降低平均投资成本。

    分析人士指出，东方红这些逆市布局，部分解决了行业和普通投资者在投资上的痛点，虽然增加了资产管理人在产品募集等领域的工作难度，但却有利于让投资者更完整地分享到产品的投资收益，拥有更佳的盈利体验，从长远看有利于管理人获得良好的口碑，实现长期稳健发展。

    以客户长期回报为中心的生态体系

    一直以来，东方红围绕客户长期回报不断提升核心竞争力，在投资、销售、激励约束等方面建立起与之相匹配的机制，形成了以客户利益为中心、以价值投资为核心理念的文化和土壤，拥有了自己的生态系统、品牌和生命力。

    具体而言，在投资端，始终坚持价值投资，提升评估企业内在价值的能力，精选并以合理的价格投资优秀公司，分享优秀公司长期成长收益，把握大趋势下大概率获胜的投资机会；在销售端，寻找认同理念的满意资金，推出具有封闭期限的产品，主动控制产品发行、申购，鼓励定投，持续开展投资者引导，传递长期投资观念；在激励约束上，建立起中长期的人才激励约束机制，将客户盈利作为重要的考核指标。

    与此同时，价值投资的方法不仅长期有效，也让资产管理人、优秀上市公司和投资者实现共赢发展，其中，资产管理人通过长期投资优秀的上市公司，与优秀公司相伴成长，可以在帮助投资者实现资产长期保值增值的同时实现自身长期可持续发展；优秀上市公司可以通过资本市场获得更优资源配置，做大做强，为社会提供更多产品和服务；投资者可以通过产品分享优秀上市公司的价值创造，实现长期财富增值；此外，价值投资还极大地提升资本市场定价效率，提升资本市场资源配置能力，服务实体经济。

    分析人士指出，经过多年的持续发展，东方红已经形成了自己的价值观、文化和品牌，不会因为单个人的离开而削弱，正如瑞·达利欧所言“你希望别人在没你的情况下也能获得成功”，这正是东方红资产管理创始人的高瞻远瞩和杰出智慧。正如两年前王国斌离任时所说“东方红是属于所有员工的，不会因为我的离去而改变。”

《电鳗快报》

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