近日，上市公司恒生电子(51.900, -0.66, -1.26%)发布公告称，收到北京西城区法院的《执行通知书》、《报告财产令》、《执行裁定书》，责令其子公司恒生网络立即履行生效法律文书确定的义务，即缴纳证监会对恒生网络的4.4亿元罚款。逾期不履行将强制执行。
同时要求恒生网络如实报告此前一年的财产情况；并冻结、划拨恒生网络的银行存款，冻结、扣留、提取恒生网络应当履行义务部分的收入，查封、冻结、扣押、扣留、提取、拍卖、变卖恒生网络应当履行义务部分的财产。
恒生电子在公告中对这一系列处罚似乎显得颇为无奈。
笔者简单翻译下就是：2016年证监会处罚了场外配资违规违法案件，其中马云旗下的恒生电子控股子公司恒生网络更是此次案件中最大的领罚者，罚没高达4.4亿元。
到目前为止这笔罚款只实缴了2265万元，还欠着4.1682亿元，公司现有50万元现金，去年年末净资产-4.21亿元，已不能正常经营，哪里拿得出钱来罚款呢……
恒生网络三年前盛极一时
对于恒生网络，资深股民应该不陌生。
2015年股灾之前，股票行情火爆，配资业务史无前例大爆发，当时恒生网络的配资分仓信息系统HOMS盛极一时。
HOMS系统能做什么？简单来说，它可以将一个证券账户下的资金分配成若干独立子账户进行交易和核算，主账户对子账户可进行实时监控和平仓。
这种伞形分仓系统因其便利的配资和风控功能，成为伞形信托和配资公司的主要融资平台，让当时的民间配资炒股呈几何级数增长。
举例来说，某股民想按1：5的杠杆炒股，但自己只有100万，还差400万，怎么办呢？借钱！找谁借？配资公司，年利息20%。
配资公司在HOMS系统上开具主账户，下面设10个子账户，每个子账户都按1：5的杠杆配资500万，假设配资公司利用10个子账户的1000万从信托公司借来5000万，年利息9%。
信托再以6%的年利息向银行借款，银行则可以按4%的年利息向客户发理财产品。这样，10个股民手中的1000万变成5000万，配资公司一分钱没出，每年就能空手套白狼，赚取利息差4000万*12%（20%-9%）=440万！
HOMS系统大大提高了配资行业的效率和风控能力，很快聚集了众多客户。据恒生电子2014年（HOMS停用前一年）年报披露，截至当年12月底HOMS的上线客户过千家，以私募为主，资产规模过千亿。
因2015股灾成众矢之的
伞形信托、场外配资等给2015年的股市增加了资金供给，加大了上涨时的幅度，但下跌时的强制平仓也加剧了股市下跌势能。最终，2015年“杠杆上的牛市”没挺住，酿成股灾。
而被很多公司用来配资的HOMS系统，也因托管资产量和融资客户数目增长迅速，被认为在客观上加剧了A股市场的投机之风，瞬间成为众矢之的。
当时据证监会披露，通过HOMS系统接入证券公司的客户资产规模约4400亿元，平均杠杆倍数约为3倍，子账户数在2015年5月24日高峰时达到37万户。
2015年7月24日，证监会表示，证券公司融资融券和场外融资利用HOMS配资存在违规与风险隐患，已根据核查情况对涉案主体立案查处。
2016年11月25日，证监会披露对恒生网络的处罚决定，没收恒生网络违法所得约1.0986亿元，并处以约3.296亿元罚款；对责任人恒生电子总裁刘曙峰、执行总裁官晓岚给予警告，并分别处以30万元罚款；合计罚款约4.4亿。
不过这一罚款迄今只缴纳了2265万元，连零头都不够……那么问题来了，剩下的4.2亿怎么办？
恒生网络“资不抵罚”
可能要破产
面对天价罚单，“资不抵罚”的恒生网络只有两条路：一是由母公司恒生电子代缴罚款，二是选择破产清算。
恒生网络4.4亿元大额罚单对其自身来说是“天价罚单”，直接能罚得倾家荡产，对于恒生电子来说亦不是小数额，相当于恒生电子一年的净利润。
根据恒生电子当前披露的2017年业绩预告，预计2017年净利润为4.5亿元至5.1亿元；而2016年年报显示因为受恒生网络行政处罚的会计处理影响，其净利润仅为1829万元。
年报虽然作了会计处理，但罚款实际上并未到位，如果要真金白银代缴与其预期净利润相差无几的4.2亿元罚款，将给恒生电子带来相当大的影响。
毕竟，净利润并不代表公司实打实拿着这么多钱，而恒生电子2016年合并现金流净额为3.4亿元。而且作为上市公司，受此利空影响恒生电子股价大概率下跌，众多中小股东或许将受牵连。
恒生网络截至2018年3月8日，公司只剩不到50万现金，去年年末净资产-4.21亿元。已无法正常持续运营， 处于净资产不足以偿付所涉罚没款的状态。
马云系恒生网络背后最大金主
恒生网络破产，更大的看点是其背后的股权关系。据恒生电子2016年年报，其直接持有恒生网络60%股权，间接持有22.86%股权。
恒生电子的大股东为杭州恒生电子集团，持股20.72%，其为蚂蚁金服通过浙江融信网络技术有限公司间接控股，而蚂蚁金服的实控人是马云。一系列抽丝剥茧之后，恒生网络真正的金主马云浮出水面。
曾有恒生电子离职员工表示，早在证监会对恒生电子处罚之时，恒生电子就考虑过让恒生网络破产，但考虑到罚单下来会没有处罚主体引起外界更大质疑和关注，故放弃了该想法。如今据界面报道，有内部人士透露恒生电子依然更倾向于选择让恒生网络破产。
经济学家宋清辉对此评价，恒生电子如有意让恒生网络破产，甩下这烂包袱，会让罚款形同虚设，不但给母公司恒生电子品牌形象抹黑，也容易引发后来者的仿效，带来诚信风险。
绕了一大圈，似乎保住恒生网络免于破产的唯一办法，只有马云出手，毕竟对掏出“600亿点外卖”的马云来说，4.4亿元实在只是九牛一毛。
不过，因恒生网络事件遭受行政处罚的恒生电子总裁刘曙峰今年开年曾公开表示，2018年公司将加大区块链投入。而有消息传出，发力区块链、主做数字货币交易所配资的恰是恒生电子原HOMS系统主力团队。
这是不是暗示，无论是背后的马云，还是亲妈恒生电子，都已经对恒生网络弃疗了呢？
《电鳗快报》
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