老铁们对于我们近期的商誉减值系列文章应该已经很熟悉了。通过商誉系列文章，相信大家都已深深体会到了商誉减值大杀器的厉害。
今天，我们要看的这家涉及商誉问题的公司，已经连续三年对当初并购来的公司计提商誉减值了，这家公司就是吉艾科技(22.210, 0.01, 0.05%)（300309.SZ）。
虽然名字里含有科技一词，但目前吉艾科技正从长期以来的石油测井设备制造业务向AMC（Asset Management Company）业务和炼油业务切入。
不过，本文的重点不是对商业战略进行探讨，而是对财报进行解读。
下面先来感受一下，近年来商誉减值对吉艾科技业绩带来的影响。
四笔并购齐亮红灯，商誉连续三年减值
2012年4月10日，吉艾科技登陆创业板，当前总市值略超百亿，已经不算是一家小公司了。
根据财报2017年公司净利润约2.12亿元，大幅扭亏。2018年一季度净利润约0.58亿元，同比增幅高达188.14%。
但是如果观察公司近年来的现金流状况，则没有这么乐观。2016年和2017年，公司经营性净现金流分别为净流出约7.9亿和9.5亿。直接看吉艾科技上市以来的利润和现金流情况。
2017年的经营性净现金流大幅流出有业务转型的因素，暂且不展开讨论。再往前看，2012年至2015年，吉艾科技的归母净利润维持在0.8亿左右，而期间经营性净现金流均小于净利润，甚至在2014年出现了净流出0.91亿元。
2018年一季度，经营性净现金流已经转正，并且略超归母净利润。尽管从上市至今的历史来看，经营性净现金流与账面归母净利润的巨大差异并不能让人安心，但是却不是面包君今天要讨论的重点。因为有更重要的事情要研究——商誉减值。
从2016年的巨额亏损说起。2016年，吉艾科技亏损高达4.39亿元，造成如此巨额亏损的一大原因就是高达约3.98亿元的商誉减值。
其实，到2017年为止，吉艾科技已经连续三年出现商誉减值了。2015年、2016年和2017年的商誉减值金额分别为3.24万元、3.98亿元和17.24万元。在A股，连续三年发生商誉减值的公司并不多见，虽然2015和2017年的商誉减值金额不大，却让吉艾科技成为少数“连中三元”的公司。
连续三年进行商誉减值，是不可多得的研究样本。我们主要来看2016年的那笔巨额商誉减值。
可以看到，2016年的商誉减值共有四笔，其中对天元航地和安埔胜利的减值占了大头，分别为5839.27万元和3.295亿元。而当初这四项并购合计花费了约8.9亿元。
我们先来看对天元航地的并购。
IPO超募资金用于并购 承诺期刚过商誉减值计提99%
2013年11月，吉艾科技董事会审议通过以IPO超募资5967万元用于收购天元航地51%股权，根据协议，天元航地51%股权对应交易价格为6799.63万元，当年末产生商誉5856.51万元。
并购时的业绩承诺是“2013 年预计净利润为 1，300 万元，2014、2015 年经审计的净利润（扣除非经常性损益后的净利润）分别为比上一年度（即 2013、2014 年）经审计的经营性净利润增长 25%。”
但是，我们翻遍公告都找不到该项并购的业绩承诺完成情况，也许是面包君的功课做得不够到位，也许是上市公司没有公告过。
不过，这已经不重要了。到了2016年，也就是承诺期刚过，吉艾科技突然对天元航地计提了5839.27万元的商誉减值，占天元航地商誉总额的99.7%，相当于全额计提了商誉减值。
按照商誉减值测试的相关会计准则推算，到了2016年，天元航地的经营情况已经相当糟糕了，否则不会引发如此大比例的商誉减值。
冰冻三尺非一日之寒。往前延伸一点，天元航地2015年的利润情况究竟如何呢？盈利能力真的只是在2016年突然恶化的吗？2014以及2015年的商誉减值测试是足够严谨、足够审慎、足够符合会计准则的吗？
作为一个外部研究者，根据有限的公开资料，这些问题我们无法得到答案。再来看2016年占商誉减值比重最大的安埔胜利。
8亿并购业绩不达标，2年时间原价卖回
根据公告：2015年，吉艾科技从郭仁祥等人手中，以8亿现金收购天津安埔胜利石油工程技术，产生商誉7亿元，占当期末净资产比重为51.85%。此项重大并购在第二年就没有达到承诺业绩，2016年完成率仅为29.57%。2016年，收购刚一年多，就对其计提了商誉减值3.295亿元。
重点来了。
2017年4月，吉艾科技竟然又将安埔胜利卖回给郭仁祥，根据协议规定，郭仁祥应支付股权转让款6.14亿元和2016年业绩补偿款1.86亿元，两项合计8亿元。
8亿买入，又8亿原路卖回，中间只隔了2年多时间，当初收购决定确实是认真的吗？当然，此次资产出售也引来了交易所关注，下发了问询函。
不过，更值得关注的是，在2016年公司实控人夫妇开启了减持模式。
实控人夫妇减持套现超10亿
2016年2月到9月，实控人连续减持，累计减持金额超10亿元。先后几次减持都是以大宗交易的方式进行的。
2018年3月23日，实控人高怀雪公告称通过大宗交易分别减持了550万股和2450万股给四川信托-吉艾科技员工持股1号集合资金信托计划和总经理姚庆，共计减持了6.2%的股份。此次协议转让也引来了交易所的问询。深交所的关注点包括姚庆的资金来源、是否为股权代持等。
除了商誉减值和减持外，事实上，吉艾科技近年来猛增的AMC业务的会计处理方式也有待商榷。
32亿不良债权资产 真的不需要计提减值准备？
2016年11月，吉艾科技成立了全资子公司新疆吉创资产管理有限公司，开展AMC（Asset Management Company）业务。截至2017年12月底，吉艾科技AMC板块营业收入已达4.94亿元，占总营收比为66.15%，2017年公司归母净利润为2.12亿元。
根据2018年一季报，吉艾科技营收为1.76亿元，同比减少5.28%，但归母净利润为0.58亿元，同比大增188.14%。
AMC业务一般由三块构成，收购处置类、收购重组类与债转股。艾吉科技AMC业务中主要涉及前两类，收购处置类业务占比为54.07%，收购重整类业占比34.24%。
截至2017年底，吉艾科技不良债权资产共32.96亿元。艾吉科技进入AMC业务时间不算长，公开披露的信息还不足以让我们对业务细节做深入的探讨。但是，翻查2017年资产负债表上的应收款项类投资，我们还是发现了一些比较难以理解的数字。根据吉艾科技财报的披露，应收款项类投资主要是不良债权资产。
总额高达32.96亿元的不良债权资产减值准备金额竟然是0！
做个对比：以不良资产处置业务较为成熟的信达、华融这种大型AMC平台为例，他们都会对不良债权资产计提相应的减值。在2017年华融年报中披露的该项计提资产减值准备有237.44亿元，占当期末不良债权资产的6.44%，而信达这一减值比例则为3.93%。
不良债权资产的减值准备计提是一个相当复杂的问题。监管层和会计准则上对于AMC类公司的减值拨备没有硬性规定，因此各家处理情况不同。但是，我们翻查了在港股上市的主要内资AMC公司财报发现，计提一定比例的减值准备是通行做法，零计提的情况相当罕见。这些AMC对不良债权资产计提减值准备是有道理的，不良资产处置业务原本就有坏账风险。
那么，问题来了，吉艾科技目前的计提方式合理吗？是否足够的审慎？
《电鳗快报》
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