五天，阅文集团市值蒸发相当于“跌去一个新丽传媒”。

　　在高调“下嫁”腾讯旗下阅文集团后，新丽传媒终于时来运转。但很快这匹“影视黑马”就发现，“傍大款”后的日子并不如想象中舒心。

　　8月20日，由新丽传媒出品的年度“剧王”《如懿传》在腾讯视频正式开播。这部自2017年起就吊足观众胃口，并多次“放鸽子”的宫斗大戏终于可以与观众见面。与之前铺天盖地的宣传相比，《如懿传》此番开播显得较为仓促，播出平台也从“两台一网”同步，变为在腾讯视频全网独播，东方卫视和江苏卫视并未出现在播出之列。

　　眼下，另一部同题材宫斗剧《延禧攻略》正在爱奇艺热播。作为今夏当之无愧的爆款，《延禧攻略》不仅打破了国内观剧纪录，还屡屡成为社交热议话题。这不禁让外界质疑，意在狙击《延禧攻略》的《如懿传》究竟有几分胜算？要知道，如果时间退回一年甚至几个月前，“剧王”《如懿传》怎么会把《延禧攻略》放在眼里？

　　雪上加霜的是，爱奇艺并未给《如懿传》太多喘息机会。8月20日一早，《延禧攻略》就宣布再次加更，将播出方式从每周二至周日20点各更新两集变为日播。这意味着，“旧王”《如懿传》不得不与“新王”《延禧攻略》在同一时段正面PK，究竟谁是真正的王者，答案也会很快揭晓。

　　值得注意的是，更早些时候，资本市场率先给出否定回答。在收购案公布五天后，阅文集团市值蒸发近150亿港元，相当于“跌去一个新丽传媒”。而新丽传媒借以翻身的《如懿传》，则在昨日首播遭遇广告投放bug，引发观众不满。此外，据上海Vlinkage公司提供的数据，8月20日《延禧攻略》网播量达到6.1亿，《如懿传》则为6440万，仅占到前者十分之一。

　　互联网分析师葛甲告诉时间财经，对阅文来说，版权运营是个新方向，目前还在投入中，产出时间遥遥无期，反应到股价上就是一段时间的下跌。阅文又不得不走这条路，因为在线阅读市场规模比较小，就算全拿下也提升不了多少市值。

　　关于此笔收购相关事宜，时间财经分别致电阅文集团及新丽传媒，截至发稿未收到回复。

　　腾讯买贵了？

　　首要问题是，阅文集团155亿花得值吗？

　　8月13日晚，腾讯旗下网络文学平台公司阅文集团发布公告称，拟以不超过155亿元的价格，收购影视剧制作公司新丽传媒100%股权。作为业界知名影视制作公司，新丽传媒曾出品《我的前半生》《白鹿原》等热门电视剧，及《夏洛特烦恼》《羞羞的铁拳》等卖座影片。但由于此次收购价格高于预期，市场恐慌情绪开始蔓延。

　　受此影响，8月14日阅文集团股价开盘暴跌，截至8月20日收盘，每股股价从8月14日开盘的63.1港元跌至8月20日的49.5港元，短短五天，阅文集团市值蒸发近150亿港元，相当于“跌去一个新丽传媒”。

　　今年3月，光线传媒(8.430, 0.00, 0.00%)曾将持有新丽传媒27.6%的股权出售给腾讯。若按彼时成交价格计算，新丽传媒估值约为120亿元。仅仅5个月后，阅文集团就将估值提升至155亿元，溢价30%。考虑到影视公司难于在A股上市，同时随着去杠杆进行、并购重组类事件急剧减少，阅文集团能否以更低价格拿到新丽传媒股权成为市场关注的焦点。

　　若以8月13日收购案公布时A股影视公司做横向比较，新丽传媒155亿元估值已超过绝大多数上市公司市值，仅排在万达电影(34.560, 0.00,0.00%)（609亿元）、光线传媒（267亿元）、中国电影(13.170, 0.00,0.00%)（253亿元）、华策影视(9.160, 0.00, 0.00%)（167亿元）及华谊兄弟(5.720, 0.00, 0.00%)（161亿元）之后。曾因投资《战狼2》、《芳华》、《我不是药神》等爆红的北京文化(10.160, 0.00, 0.00%)，市值仅为新丽传媒一半。

　　2012年公司进入IPO初审，由于二股东移民将股权转让给光线传媒，2014年1月被迫终止；2015年11月新丽传媒再度IPO，后于2017年5月终止。最近一次公司IPO是在2017年6月，2018年3月终止申请。正是在第三次IPO终止前，光线传媒将持有的股份转让给腾讯，获利近23亿元退出。

　　当然，阅文集团也留有“后手”。关于此次收购，阅文集团和新丽传媒设置了业绩对赌条款。新丽传媒股东承诺，公司在2018年、2019年、2020年的净利润将不低于5亿、7亿及9亿元，共计21亿元。若新丽传媒完成业绩承诺，阅文集团将以50%现金加50%新股，分期三年向新丽传媒管理层支付对价102.1亿元。

　　完成上述业绩并非易事。公开资料显示，自2014至2016年新丽传媒营收分别为7.45亿元、6.56亿元和6.55亿元，归母净利润则为1.29亿元、8657.34万元和9075.51万元。同时，新丽传媒还面临不小的资金压力。数据显示，2015至2017年，新丽传媒的资产负债率分别为52.31%、61.13%和70%。

　　在此背景下，三年实现21亿元净利润，对新丽传媒来说，难度可想而知。

　　《如懿传》会“凉凉”吗？

　　作为“下嫁”阅文集团后的首份大礼，《如懿传》堪称新丽传媒“扛鼎之作”。

　　这部含着金汤匙出生的宫斗剧，从筹拍之初就被定位为《甄嬛传》姊妹篇。不仅拥有原班导演、编剧坐镇，更有“影后”周迅、人气影星霍建华及张丰毅、王劲松、李光洁、邬君梅等老戏骨加持。与《延禧攻略》饱受质疑的于正制作班底相比，《如懿传》堪称“金枝玉叶”。

　　蹊跷的是，《如懿传》之后的路却走得颇为曲折。首当其冲是抄袭风波，《如懿传》原作者吴雪岚（笔名流潋紫）在写完《甄嬛传》后，据称曾花五年时间潜心创作《如懿传》。但没想到此书出炉后，即遭到网络作家“匪我思存”的指责，称其抄袭自己小说。究竟抄袭与否，至今仍无定论。

随后，央视又曝出《如懿传》两位主演片酬高达1.5亿元的消息，引发公众热议。据新丽传媒公布的招股书显示，周迅、霍建华片酬分别为5350万元、5072万元，虽未达到报道中所说“1.5亿元”，仍然让外界感到震惊。

　　最令人费解的是，《如懿传》最早定于2017年12月登录东方卫视与江苏卫视，之后却经历多次“送审危机”，不得不延期播出。就这样经历一轮又一轮的延期与定档后，《延禧攻略》最终抢得先机，成为当下最热门古装剧。

　　好消息是，8月21日阅文集团股价出现报复性反弹。在以49.7港元开盘后，公司股价一路向上，收盘报54港元，当日涨幅9.09%。“跌掉一个新丽传媒”显然过于情绪化，在资本市场已着手修正估值后，“剧王”《如懿传》能“夫唱妇随”、收复失去的江山吗？

《电鳗快报》