无论何种原因，医药主题基金下半年以来跑输各大指数是不争的事实。

　　8月20日，泰格医药(300347,股吧)（300347.SZ）、云南白药(000538,股吧)（000538.SZ）等两只股票以触碰跌停线的方式警示投资者注意医药白马股的投资风险。

　　当日，该两只股票分别以7.87%和6.21%的跌幅报收，在63只医药主题基金（仅指主基金，且不包括3只QDII基金）重仓的45只医药类A股（限上半年末所持三大重仓股）中，其跌幅分别位居第二和第三，排名第一的丽珠集团(000513,股吧)（000513.SZ）跌幅达到8.29%。

　　数据显示，在医药主题基金重仓的45只医药类A股中，当日有35只收跌，跌幅超过3%的有10只，占比分别为77.78%和22.22%。当日，医药生物指数（000808.SH）以1.42%的跌幅报收，表现不及沪深300指数（000300.SH），也不及上证综指（000001.SH）和深证成指（399001.SZ），后三者分别实现1.17%、1.11%和0.68%的涨幅。

　　不过，8月20日并非医药白马股走衰的开始。数据显示，进入第三季度后，医药生物指数的表现即全面落后于6种主要股指。

　　根据数据显示，自6月30日至8月20日，医药生物指数的跌幅达到17.29%，同期沪深300、上证综指、上证50（000016.SH）、深证成指、中小板指（399005.SZ）及创业板指（399006.SZ）的跌幅分别为6.94%、5.23%、2.85%、10.29%、10.22%及10.64%。

　　而在此之前，自年初至6月30日，医药生物指数曾完胜上述6种股指，其区间涨幅达到7.86%，后6种股指的涨幅则分别为-12.90%、-13.90%、-13.30%、-15.04%、-14.26和-8.33%。

　　“疫苗事件”后续

　　长生生物（002680.SZ）“疫苗事件”的出现，被认为是导致医药股行情反转的重要原因之一。

　　这起“疫苗事件”指的是长生生物全资子公司长春长生生物科技有限公司（下称“长春长生”）在冻干人用狂犬病疫苗生产过程中存在编造生产记录和产品检验记录、随意变更工艺参数和设备等严重违反《中华人民共和国药品管理法》及《药品生产质量管理规范》有关规定的行为。

　　7月15日，国家药监局已将相关调查结果予以通报。次日，长生生物也发布了相关公告。

　　但“疫苗事件”不止于此。

　　早在2017年10月27日，长春长生即因生产“吸附无细胞百白破联合疫苗”（批号：201605014-01）不符合药品标准规定而被立案调查。该批药品生产数量共253338支，销售到山东省疾病预防控制中心252600支。但直至7月18日，吉林省食品药品监督管理局才对其下发《行政处罚决定书》。

　　作为这起引起举国震惊的恶性事件的后续进展，7月25日，长生生物被实施“其他风险警示”，股票简称改为“ST长生”，距退市仅一步之遥。7月29日，包括董事长高俊芳、董事张晶在内的18名犯罪嫌疑人被长春新区公安分局（向检察机关）提请批捕。

　　8月16日，即“疫苗事件”爆出一个月后，中共中央政治局常务委员会召开会议，听取关于吉林长春长生公司问题疫苗案件调查及有关问责情况的汇报。

　　会议同意，对金育辉（吉林省副省长，2017年4月起分管吉林省食品药品监管工作）予以免职，对李晋修（吉林省政协副主席，2015年12月至2017年4月任分管吉林省食品药品监管工作的副省长）责令辞职，要求刘长龙（长春市市长，2016年9月任长春市代市长，2016年10月至今任长春市市长）、毕井泉（市场监管总局组书记、副局长，2015年2月至2018年3月任原食品药品监管总局局长）引咎辞职，要求姜治莹（吉林省委常委、延边朝鲜族自治州委书记，2012年3月至2016年5月任长春市委副书记、市长）、焦红（国家药监局局长）做出深刻检查；对35名非中管干部进行问责；决定中央纪委国家监委对吴浈（原食品药品监管总局副局长、原卫生计生委副主任，分管药化注册管理、药化监管和审核检验等工作）进行立案审查调查。会议责成吉林省委和省政府、国家药监局向中共中央、国务院做出深刻检查。

　　同日，吉林省食品药品监督管理局局长郭洪志、长春市食品药品监督管理局局长唐若迪等人被免职。

　　股票市场迅速做出反应。8月17日，即上述相关责任人处理结果公布次日，医药行业股票普跌。63只医药主题基金重仓的45只医药类A股中，有43只收跌，占比95.56%，其中跌幅超过5%的有13只，占比28.89%；医药生物指数的跌幅达到3.22%。

　　数据显示，自长生生物“疫苗事件”爆出，即7月16日至8月20日，医药生物指数的跌幅已经达到19.53%，同期沪深300、上证综指、上证50、深证成指、中小板指及创业板指的跌幅分别为6.45%、4.69%、2.73%、9.79%、10.58%和11.29%。

　　医保基金月度收入负增长

　　医保基金月度收入的负增长，被认为是导致医药股行情反转的另一个原因。

　　根据人力资源和社会保障部提供的数据，与上年同期相比，全国医保基金2018年以来的单月收入已经出现两次负增长：4月，全国医保基金收入为1627亿元，比上年同期减少75.80亿元，同比增长-4.45%；6月，全国医保基金收入为1840.60亿元，比上年同期减少69.70亿元，同比增长-3.65%。

　　2016年4月，人力资源和社会保障部与财政部联合下发了《关于阶段性降低社会保险费率的通知》（人社部发[2016]36号），降低了企业职工基本养老保险单位缴费比例及失业保险总费率，同时要求各地继续贯彻落实国务院2015年关于降低工伤保险平均费率和生育保险费率的决定和有关政策，“降低费率的期限暂按两年执行。”

　　其后，不少地方政府出台政策，降低企业职工社会医疗保险单位缴费比例。例如，上海市2017年将医保单位费率从10%下调至9.50%，天津市自2018年1月1日起由11%下调至10%，杭州则由11.50%下调至10.50%。

　　2018年4月，即两年期满后，人力资源和社会保障部与财政部联合下发《关于继续阶段性降低社会保险费率的通知》（人社部发[2018]25号）。

　　对于医保基金单月收入出现回落的现象，光大证券(601788,股吧)（601788.SH）发表的一份研究报告写道：“短期看不会导致支出增速下滑，长期看医保筹资有一定隐忧，企业缴费比例降低值得重视并持续跟踪。”

　　高波动率与集中持股

　　无论如何，对医药主题基金的持有者来说，过去的两个月是黑色的。

　　目前市场上已成立的医药主题基金（即基金名称含“医”字，仅指主基金）共有70只，其中有最新一季业绩数据可查的是66只。

　　抛开3只QDII基金不论，剩下的63只基金进入下半年以来（6月30日至8月20日）的区间回报率全线告负，其中跑输业绩比较基准的有45只，占比71.43%。

　　而在2517只同类基金（含被动指数型、增强指数型、普通股票型、灵活配置型及偏股混合型等5类）中，同期回报率为负的有2314只，占比91.93%；跑输业绩比较基准的有1554只，占比61.74%。显然，医药主题基金的表现相对黯淡。

　　在63只医药主题基金中，同期业绩表现最好的三只是中邮医药健康（003284.OF）、金鹰医疗健康产业（004040.OF）和南方医药保健（000452.OF），回报率分别为-1.40%、-2.88%和-7.26%；业绩表现最差的三只是汇添富中证精准医疗（501005.OF）、中欧医疗健康（003095.OF）和广发医疗保健（004851.OF），回报率分别为-19.99%、-18.53%和-18.13%。

　　若以“疫苗事件”爆出之日即7月16日为起点，则截至8月20日，63只医药主题基金的区间回报率也是全线告负，其中跑输业绩比较基准的有47只，占比74.60%。

　　而在2018年上半年，医药主题基金的表现要远远超过同类基金。

　　数据显示，该63只医药主题基金上半年的回报率为正数的有57只，占比90.48%，其中回报率超过5%的有50只，占比79.37%；超过10%的有28只，占比44.44%；跑赢业绩比较基准的有47只，占比74.60%。

　　而在2517只同类基金中，同期回报率为正的只有400只，占比15.89%，其中回报率超过5%的只有97只，占比3.85%；超过10%的只有41只，占比1.63%；跑赢业绩比较基准的有1370只，占比54.43%。

　　在年化波动率（以周为计算周期）方面，在63只医药主题基金中，超过25%的有49只，占比77.78%，而在2517只同类基金中，超过25%的有637只，占比25.31%。

　　医药主题基金的高波动率或许与其持仓集中度有关。

　　数据显示，医药主题基金重仓股的集中程度远超三年前。截至2018年第二季度末，63只医药主题基金持有的三大重仓股主要集中在45只医药类A股上，而在2015年第二季度末，30只医药主题基金持有的三大重仓股，主要集中在40只医药类A股上。这意味着重仓股的集中程度已由三年前的（30/40=）0.75提高到（63/45=）1.4，增幅为86.67%。

《电鳗快报》