《号外财经》文/ 杨力

　　新年伊始，各家上市公司陆续公布了2018年的经营业绩，如果仅从营收和净利润的数字上看，一些公司实现了快速的业绩增长，不过，这些业绩增长是否有“真金白银”的支持。我们需要进一步分析这些公司财报。

　　1月4日，智飞生物发布2018年业绩预告，预计2018年该公司将实现净利润13.96-15.22亿元，同比增长了223-252%。

　　业绩实现大幅增长，智飞生物在公告中解释称，报告期内，该公司持续狠抓疫苗产品的研发、生产、销售、进出口及推广等工作，以AC-Hib三联疫苗为代表的自主产品销售继续保持良好的增长态势，以HPV疫苗为代表的代理产品陆续在国内各省级单位中标、销售，销量稳步上升。公司主营业务收入、净利润等重要财务指标较上年同期均有较大幅度增长。

　　另外，在报告期内，智飞生物的非经常性损益对净利润的影响金额约为-533.66万元，与该公司的净利润规模相比，非经常性损益对公司业绩影响较小。

　　净利润大幅增长现金流却很不给力

　　然而，在营业收入和净利润大幅增长的情况下，2018年前三季度，该公司经营活动产生的现金流量净额仅为379万元，同比下降了96.54%。报告期内，该公司的现金和净利润之比仅为0.0035.

　　仔细阅读该公司现金流量表，《号外财经》注意到，2018年前三季度，智飞生物销售商品、提供劳务收到的现金为23.99亿元，与报告期内34.95亿元的销售收入差距较大，这说明智飞生物的营收质量不高，大部分销售收入没有转化为现金，很可能是以应收账款的形式停留在了资产负债表上。

　　事实上，《号外财经》在该公司的资产负债表上确实找到了大量应收账款。截止2018年9月30日，智飞生物资产负债表中的应收账款为18.88亿元，比年初增加了169.41%，而资产负债表中的货币资金仅为8.74亿元，不到应收账款的一半。

　　由此可见，2018年前三季度，智飞生物的营业收入和净利润实现了大幅增长，而这种增长并没有转化成真金白银，而是以数字的形式停留在账上。

　　毛利率厚 研究机构给出积极评级

　　目前，智飞生物有智飞绿竹、智飞龙科马等四家全资子公司、一家参股子公司，具体情况如下：智飞绿竹，主要从事以预防脑膜炎、肺炎为主的细菌性疫苗产品的研发、生产和销售。

　　《号外财经》从智飞生物2017年财报中了解到，按行业划分，该公司有96.26%的营业收入来自生物制品，3.74%的营业收入来自服务费收入。按产品划分，该公司73.69%的营业收入来自自主产品中的二类苗，20.41%的营业收入来自代理产品二类苗。

　　在毛利率上，该公司2018年中报显示，自主产品二类苗的毛利率高达95.59%，比上年同期增长了0.48个百分点；同期该公司代理产品二类苗的毛利率为45.24%。

　　尽管智飞生物的现金流状况令人担忧，但该公司的高速增长仍然让研究机构给出了“积极”评级。中泰证券认为，2018年全年，智飞生物核心品种批签发较为顺利，AC-Hib三联苗批签发约643万支，4价HPV疫苗批签发380万支，9价HPV疫苗批签发121万支，五价轮状病毒疫苗批签发79万支。按照业绩预告测算，预计三联苗和HPV疫苗销售顺利，五价轮状病毒疫苗开始逐步上量。2019年起，默沙东4价和9价HPV疫苗作为国内市场最值得关注的重磅成人疫苗品种，有望推动该公司业绩继续保持高速增长。

《电鳗快报》