新浪财经讯 2019年1月21日，康得新发布公司股票交易被实施其他风险警示的公告，因主要银行账号被冻结，公司股票触发其他风险警示情形。自 2019 年1 月 23 日开市起，公司股票交易实施其他风险警示。简称由“康得新”变更为“ST 康得新”，代码仍为“002450”，日涨跌幅限制为 5%。2018年度第一、二期超短期融资券已实质违约，公司经银行通知存在22个银行账户被冻结的情况，其中5个属于主要账号。

　　康得新位于江苏省张家港市，主营预涂膜及挂光学膜的开发、生产及销售。从2010年IPO登陆A股市场以来，成功借助融资发展壮大。并凭借连年的营业收入和净利润的两位数增长助推股价的慢牛走势，加上近年裸眼3D概念的炒作，公司的累计涨幅高达20倍以上，可谓是A股市场上有名的白马股之一，也备受投资者的追崇，堪称A股高增长成长股的模范企业。康得新从曾经市场追捧的大白马，到如今暴雷，业内人士表示，投资莫过于回归常识。那康得新是否存在不匹配常识的呢？

　　常识一：大存大贷致利息成本反噬利息收入 资金效率低下

　　2015年至2017年末及2018年9月30日，康得新账面货币资金分别为100.87亿元、153.89亿元、185.04亿元及150.14亿元，占总资产比例分别为54.92%、58.24%、54.01%及40.89%；同期有息负债（短期借款+长期借款+应付债券+其他流动负债+一年内到期的非流动负债）分别为74.93亿元、91.30亿元、141.31亿元及125.05亿元。

　　从上图可以看出，其存款与借款同时双高，这样的现象是否合理，是否符合常识呢？或者可以从资金成本及资金收益率等角度看看其资金使用效率如何。

　　先从资金使用效率来看。

　　2015年至2017年末及2018年9月30日，其利息支出分别为3.55亿元、3.75亿元、5.77亿元及5.58亿元，同时的利息收入分别为0.25亿元、0.89亿元、1.67亿元及1.98亿元。当期的利息支出与利息收入的成本差分别为3.2亿元、2.86亿元、4.1亿元及3.6亿元，显然借款成本远大于存款利息收入。这种存贷双高的现象造成其三年一期（2015年至2017年末及2018年前三季度）累计多支付约10.56亿元的资金成本。

　　其次，再从资金收益率来看。

　　根据相关统计，2017 年上市公司货币资金季度平均余额 9.07 万亿，实现利息收入 1173 亿元，平均收益率为 1.29%，略低于 2017 年央行公布的七天通知存款利率 1.35%。而对比同期康得新情况，将其2017年利息收入为1.67亿元与2017年期末货币资金余额185.04亿元相比，得出该比率比值约为0.90%。

　　如果资金真实存在，一边借款承受较大的资金成本，一边又让巨额资金“趴在”账户几乎毫无收益，这显然不符合常识。值得一提的是，如此低效率的资金使用，有投资者也直呼这种大存大贷的现象是是不符合常识的。同时，该投资者指出，这种资金可能被质押挪作他用。那是不是这样呢？

　　来源：牛春宝

　　常识二：举债规模不符合公司日常运营需求 资金被大股东占用

　　2016年与2017年末，康得新有息负债（短期借款+长期借款+应付债券+其他流动负债+一年内到期的非流动负债）余额分别91.30亿元、141.31亿元。但是，根据公开信息发现，康得新2016年营运资金需求为46.74亿元，有息负债相比多出44.56亿元；2017年营运资金需求为50-60亿元之间，有息负债相比多出81.31-91.31亿元。

　　从上可以看出，营运资金需求无需大举负债，同时上文已经详述其资金成本明显高于利息收入，大举债显然或不符合基本营运资金需求的常理。那是不是网友所说存在被挪用呢？

　　2019年1月20日，康得新在风险提示公告明确表示，经公司自查，发现公司存在被大股东占用资金的情况。2018 年 10 月 29 日，公司及控股股东康得集团、实际控制人、持股 5%以上股东中泰创赢收到中国证监会立案调。2016 年 10 月中泰创赢举牌康得新期间，由于康得集团要求中泰创赢持有三年以上，因此康得集团与中泰创赢签署了带有保底条款的协议。因未披露股东间的一致行动关系，公司及公司控股股东康得集团、实际控制人钟玉先生被立案调查其之间的关系以及是否存在侵占上市公司资金等问题。

　　上则公告只能说明大股东存在挪用上市公司资金，那挪用金额大小我们从目前公开信息或无从得知，但是或许可以从大股东非上市体系的资金需求大小看看大股东侵占上市公司资金的动机。

　　根据天眼查显示，大股东对外投资为32家，其中非上市体系资金需求较大为康得碳谷科技有限公司等公司。公开资料显示，康得碳谷科技有限公司年产6.6万吨高性能碳纤维项目”由康得集团、康得新集团、山东省荣成市人民政府双方共同出资，项目总投资500亿元，分五期建设。同时，2017年9月各方约定，康得集团以现金方式增资90亿元；康得新及荣成市国有资本运营有限公司出资20亿元。截止2018年5月18日，大股东出资到位仅2亿元人民币，还差约88亿元。

　　因此，从这家属于大股东非上市体系的公司看，无论是项目资金需求以及大股东出资需求，其资金量都是巨大的。而且，截至2017年末，康得集团资产总额175.58亿元，所有者权益25.37亿元；2017年度实现利润总额1.08亿元，经营活动现金净流量2.62亿元。显然经营资金不能满足这巨大的资金需求。

　　常识三：大股东缺钱卖资产？资产半年时间“消失”逾200亿

　　2017年9月30日，公司公告显示，截至 2017年6月30日，康得集团的总资产为462.12亿元，净资产135.31亿元，营业收入64.40亿元，净利润7.60亿元（以上数据未经审计）；截至 2016年12月31日，康得集团的总资产为414.57亿元，净资产136.00亿元，营业收入98.57亿元，净利润16.91亿元（以上数据经审计）。

　　但是，2018年5月18日，回复深交所公告显示，截至 2017 年末，康得集团资产总额 175.58 亿元，所有者权益 25.37亿元；2017 年度实现利润总额 1.08 亿元，经营活动现金净流量 2.62亿元。

　　2017年半年报未经审计的康得集团资产总额为414.57亿元，等到年底其资产总额变为175.58亿元，半年时间，前后资产总额变化巨大，相差238.99亿元。这是大股东出售资产还是另有其他原因呢？

　　值得一提的是，根据wind数据显示，大股东股票质押率已经高达99.45%。

常识四：收入是否匹配销售费用？

　　2017年上半年，康得新实现营业收入60.51亿元，同比增长33.16%，同期发生销售费用1.37亿元，同比增长29.13%，其中运杂费3364万元，同比增长9.93%，其它费用4790万元，同比增长49.53%，营业收入与运杂费增速差异较大。

　　对此，深交所发出质询。对于营业收入与运杂费增速差异较大的原因，公司称，由于公司产品结构调整为近期推动公司营业收入增长的主要因素，而产能的增长则为推动公司收入增长的次要因素。2017年上半年，由于技术提升及光学膜二期产能投放，高端产品销售占比增加，光学膜产品单位价值量提高。公司2017年上半年光学膜实际产量同比增加约6%，但产品单价同比提升30%。运费增长主要与实际产量同比增长，因此公司运杂费增速低于营业收入增速。

《电鳗快报》