农历猪年A股开市第一天，凭借《流浪地球》票房逆袭，电影出品方之一——北京文化（000802.SZ）以一个涨停板喜获开门红。

　　但好景不长，第二个交易日，2月12日，北京文化开盘翻绿，股价急转直下，当日报收14.25元/股，下跌1.79%。

　　股价的大起大落，恰恰反映了北京文化这个资本推手的AB面：一面是爆款频频备受关注，一面是股价高位下跌；一面是因爆款赚得盆满钵满，另一面，业绩却没有出现与之对等的飞跃。

　　在北京文化因频繁押中爆款而被高唱赞歌的同时，更值得关注的是上述“特别”之处。

　　何以频中爆款？

　　“我们没有一味地去追求爆款。”2月12日，一位北京文化接近管理层人士向21世纪经济报道记者强调。

　　“一开始，我们并没有认为《流浪地球》会成为爆款。春节档竞争很大，《疯狂的外星人》、《飞驰人生》、《新喜剧之王》等电影都有很高的市场关注度，我们压力也很大。其实就是本着不亏钱的策略去投资的，并不是要赌一部电影的成败。”

　　言语之间，北京文化对《流浪地球》的走红似乎也感到意外和惊喜。“本来预计票房能有10个亿，不亏钱就行，没想到它会成为票房冠军。”

　　根据2月11日晚的公告，截至2019年2月10日，北京文化来源于该影片的收益约为7300万元-8300万元，彼时依据的票房收入为20.107亿元。

　　目前《流浪地球》还在上映中，票房再创新高。根据猫眼电影专业版数据显示，截至2019年2月12日17点30分，电影《流浪地球》累计票房达到25.21亿元。这也意味着《流浪地球》已经超过了《复仇者联盟3》在中国创造的23.9亿的票房纪录，成功跻身中国电影(15.710, -0.44, -2.72%)票房排行榜前十。

　　猫眼电影专业版预测，《流浪地球》的票房将达到51.91亿元。如果按此前公布的数据简单折算出收益和票房的比例，预计北京文化最终收益或达2亿元。

　　尽管北京文化否认押注爆款，但不得不承认，其几乎一年出一爆款的频率确实令人难以望其项背。

　　2017年，北京文化投中《战狼》，当年实现项目投资效益1.67亿元，超过当年净利润一半。2018年，北京文化再次投中《我不是药神》，市场分析其最终获利或超三亿。

　　北京文化何以频中爆款？偶然中或许有必然。

　　2月12日，一位影视行业资深分析人士向21世纪经济报道记者表示：“北京文化实际上是一家基本不参与影视制作的影视投资公司，特别之处是公司有一个专门负责投资决策的专业团队，都是电影行业的专家。相关影视项目都要经过这个团队，不是单个人决定投不投。”

　　据悉，这样的操作手法与其他影视公司有所不同，其他公司分为一个个的工作室团队，当项目组出现分歧时，再由董事长决策。“北京文化不参与拍摄制作，每一个参投项目都由这样一个专业团队把关，保证了质量。”

　　尽管暂未可知该团队具体名单，但北京文化的“押宝”成功显然离不开董事长宋歌这一关键人物。

　　宋歌在入主北京文化之前，为万达影视总经理，开发的作品有《北京爱情故事》《警察故事2013》《寻龙诀》等，在影视圈已有深厚积累。2013年，宋歌与资深电影制片人杜扬创办了摩天轮文化传媒，同年后者被北京文化收购，之后宋歌出任北京文化的董事长和总裁。

　　此后，北京文化收购了世纪伙伴和星河文化两家影视文化公司，并成功吸引知名影视投资人娄晓曦、金牌经纪人王京花加盟。这样一批人集合起来，形成北京文化的文娱梦之队。

　　股价熄火

　　硬币总有另一面。

　　北京文化爆款频出的B面，是难以支撑的股价，以及并不稳健的业绩。

　　2月11日，北京文化以一字涨停迎接农历猪年。然而，投资者的欢呼声还未落地，12日，北京文化股价掉头向下，较前日下跌1.79%。

　　有意思的是，在春节休市前最后一个交易日，大盘暴涨，但北京文化全天下跌，当日下跌2.22%。

　　结合11日的龙虎榜数据，北京文化买入金额前五位、卖出前四位均为游资席位，卖出金额第五位为机构席位。买入金额共计6497.53万元，卖出金额2.9亿元，总成交金额8.8亿元。“换手这么大，说明很多节前埋伏的资金兑现了。”一位华东地区私募人士分析，“说明节前资金并不看好该电影票房。谁想到票房暴涨，开盘第一天，很多资金想着落袋为安，当天接盘的散户为多。”

　　而对于12日的股价下跌，该人士也认为情理之中。“11日晚，北京文化发布票房收益公告，等于提前剧透，除非票房继续超预期，不然没空间了，所以资金也走了。”

　　历史总是惊人地相似。北京文化的股价在《战狼》、《我不是药神》爆款出现的阶段划出一样的走势。

　　从北京文化的股价走势可以清晰地看到：每当出现“爆款”时股价短期内暴涨，然后迅速回调，长期来看仍处于不断震荡下行之中。

　　前述影视行业分析人士认为：“好的项目存在不确定性，好的片子出来带动股市行情，但在这之后，还是会回归到一般内容型影视公司的估值水平，这是影视行业的共性。”

　　但更让投资者胆寒的是，在《战狼》推高股价的时点，北京文化曾宣布高管集体减持，这一波韭菜割得又准又狠，成为北京文化的“黑历史”。

　　与股价波动同样被人诟病的是北京文化并不稳健的业绩，这与股价走势也相互印证。

　　2017年，北京文化实现营业收入13.2亿元，同比增加42.57%；实现归属净利润3.1亿元，同比减少40.59%。2018年前三季度，实现营业收入3.53亿元，归属净利润4626万元，如果加上《我不是药神》的收益，有券商预测，2018年净利润将达到4.85亿元。

　　与动辄数十亿的爆款票房相比，北京文化的业绩表现似乎与之并不对等。

　　“赌局”就是有输有赢，押中了爆款，也有赔钱的投资。

如在2017年，北京文化投入2亿元参与《二代妖精》5亿票房的保底发行，业内测算，票房至少达到7亿元才有可能盈利。结果，《二代妖精》票房“扑街”，最终只有2.92亿元。这部电影的损失一定程度上抵消了其他收益。

　　上述影视行业分析人士进一步表示：“北京文化体量较小，波动性较大，一旦有一两部电影片票房不佳，会平衡掉很大部分爆款影片的收益。而像光线这样的大公司，之所以有估值支撑，因为公司出品影片数量较多，业绩不确定性没那么大，票房的平均增长有保障，而且其能够把控整个制作过程，能保证影片质量。”

　　随着北京文化股价遇冷，业内也在发出这样的声音：依赖爆款电影并不具有可持续性，一旦利好兑现，就是资金“出货”之时。

　　“公司业绩的持续性不能指望一个爆款，我们赞同这样的观点，公司还是会专注内容生产。”前述北京文化的工作人员说道。（编辑：巫燕玲）

　　（本文来自于21财经）

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