《号外财经》文 / 王岩

3月1日，万华化学发布2018年业绩快报，2018全年该公司实现营业总收入606.2亿元，比上年同期增长了14.11%；实现营业利润160.8亿元，比上年同期减少了5.16%；实现利润总额159.8亿元，比上年同期减少了4.61%，实现归属于上市公司股东的净利润为106.1亿元，比上年同期减少了6.31亿元；同期基本每股收益为3.88亿元，比上年减少了5.13%。

在资产方面，截至2018年12月30日，万华化学的总资产为769.1亿元，比上年增长了16.84%；归属于上市公司股东的所有者权益为337.8亿元，比上年增加了23.82%。

主营产品价格下降致业绩低迷

《号外财经》注意到，除了营业收入外，万华化学2018年的各项利润都出现了下降，而该公司2018三季度报告显示，2018年前三季度该公司各项利润都实现了增长。

2018年前三季度，万华化学实现营业收入459.2亿元，比上年同期增长了17.86%；实现归属于上市公司股东的扣非前和扣非后的净利润分别为90.2亿元和84.6亿元，比上年同期分别增长了15.49%和9.23%。同期经营活动产生的现金流量净额为155.2亿元，比上年同期增长了175.58%。

对于2018年全年利润下滑的原因，万华化学在公告中解释称，报告期内，各业务板块销售规模均有所增长，但由于聚氨酯板块产品市场价格下半年开始回落，全年经营业绩同比略有下滑。

《号外财经》小编注意到，万华化学2018年的业绩下降确实与聚氨酯板块产品市场价格下降有关。MDI是聚氨酯产品的主要原料，其价格随终端市场价格的下降影响了万华化学的业绩，尤其对该公司2018年第四季度业绩影响较大。

据百川资讯，2018年华东地区纯/聚合MDI均价分别为2.80/1.92万元/吨，同比下跌0.4%/29%，其中2018第四季度华东地区纯/聚合MDI均价分别为2.27/1.26万元/吨，同比分别下跌25%/57%，MDI价格下降拖累了万华化学2018年全年的业绩。

万华化学财报显示，该公司主要从事聚氨酯（MDI、TDI、多元醇），丙烯及其下游丙烯酸、环氧丙烷等石化系列产品，SAP、TPU、PC、PMMA、有机胺、ADI、水性涂料等精细化学品及新材料的研发、生产和销售。其中MDI产品是制备聚氨酯的最主要原料之一。

按产品划分，2018年上半年，万华化学来自聚氨酯系列的营收占比为56.4%，来自石化系列的营收占比为27.9%，来自精细化学品及新材料系列的营收占比为9.1%；按地区划分，万华化学来自国内的营收占比为65.8%，来自国外的营收占比为34.2%。

研究机构仍看好其增长前景

在万华化学发布2018年业绩快报后，财通证券、华泰证券、方正证券、招商证券和西南证券发布了针对该公司的研究报告，并给出了积极评级。

招商证券研究报告显示，聚合MDI分销和直销价格较2月上调2000元/吨，纯MDI上调1000元/吨。万华化学发布3月份MDI挂牌价，聚合MDI和纯MDI价格均有所上涨，幅度分别是2000元/吨和1000元/吨，这是2018年9月份以来的首次上涨。短期内，主力供货厂商供应有限，下游节后补货带来供需良好局面，价格预计会继续上涨。万华化学1月份复产完毕，目前所有MDI装置开工正常。

招商证券认为，中国MDI价格在2017-2018年高点回落是回归供需基本面，对行业盈利不必过于悲观。2017年密集发生的不可抗力事件促使中国MDI价格非理性上涨，未来会回到符合基本面支撑的常态水平，预计未来两年，MDI的毛利率有望保持30%以上，盈利波动远小于MDI价格回落幅度。

同时，万华化学的产能扩张也很给力。万华烟台工业园产能将提升至110万吨/年，宁波工业园产能提升至150万吨/年，还将在美国路易斯安娜洲新建40万吨MDI装置及一体化配套工程。至此，万华将拥有亚洲、美国、欧洲三个市场的生产基地，实现全球化布局。该公司30万吨TDI、5万吨/年MMA、8万吨/年PMMA在2019年陆续投产，多品类产品结构日趋完善，一体化和精细化战略已经落实；石化领域项目的执行力，体现在C3和C2产业链的顺利推进；万华化学未来的成长路径非常清晰。

从2019年初至3月3日，万华化学的股价上涨了50.34%，同期所属行业板块的股价上涨了17.84%，大盘的涨幅为20.05%。

《电鳗快报》