《号外财经》文/尹秋彤

    3月19日，中信建投（601066）发布A股上市后首份年报，与业绩预告一致，该公司2018年实现营业收入109.07亿元，同比下降3.50%；归属于本公司股东的净利润为30.87亿元，同比下降23.11%。基本每股收益0.38元，加权平均净资产收益率6.79%。其中投行收入31.3亿元，同比-6.4%(vs行业-27%)。公司同时提出每10股派现1.8元(含税)的分红预案。

    《号外财经》发现，中信建投将业务板块主要分为四块——投资银行、财富管理、交易及机构客户服务、投资管理，2018年业绩好于行业平均。四大业务板块中交易及机构客户服务表现最佳。具体来看，2018年，四大板块中，投资银行业务板块实现营业收入合计人民币30.49亿元，同比下降6.63%；财富管理业务板块实现营业收入合计人民币36.19亿元，同比下降22.79%；交易及机构客户服务业务板块实现营业收入合计人民币22.99亿元，同比增长54.85%；投资管理业务板块实现营业收入合计人民币14.07亿元，同比下降12.60%。

    另外一组数据显示：2018年，中信建投完成股权融资项目31个，位居行业第2名；主承销金额人民币940.52亿元，位居行业第2名。其中，IPO项目10个，主承销金额人民币143.74亿元；再融资项目21个，主承销金额人民币796.78亿元。2018年，公司债务融资业务完成共计586个主承销项目，累计主承销项目总规模为人民币6283.88亿元，均位居行业第2名。

     中信建投对2019年投行环境谨慎乐观，其表示“2019年，虽然宏观经济形势仍不容乐观，但在政策支持下，设立科创板并试点注册制将带来增量IPO业务，股权再融资制度有望优化，预计股权融资一级市场业务保持相对稳定。公司将继续发挥均衡全能的投资银行业务优势，在优质客户开发方面加大力度，重视项目质量控制和风险管理，稳健推进股权融资业务发展。国际业务方面，2019年，中信建投国际除了继续重点开拓保荐业务之外，还将积极参与承销IPO项目，积极开拓Pre-IPO、美股IPO承销等项目。”

    尽管目前业绩和后市预期都不错，但不少券商对其给出“卖出”评级。这又是为什么呢？

    我们先从股价谈起：

     中信建投于2018年6月20日在上交所上市，发行价为5.42元，发行数量4亿股，总募集资金仅为20多亿元。就在今年1月21日晚间，中信建投发布了定增预案，拟向不超过10名特定对象非公开发行不超过12.77亿股A股股份，募资不超过130亿元。1月24日，中信建投启动了本轮强势上涨行情，截至3月18日收盘，该股在33个交易日累计上涨150.95%。尤其在2月18日至3月7日，短短14个交易日收获了146.71%的涨幅。

    《号外财经》认为，中信建投因开年来的连续大涨被市场称为“妖气十足”，这是券商出具“卖出”评级研报的主要原因。

    3月8日，华泰证券在《中信建投（601066）估值显著高估，下调至卖出评级》研究报告指出，中信建投投行竞争力领跑，自营业务偏稳健。业务结构集中，经纪、投行、投资三大业务合计占比70%-80%，盈利能力波动性大，2018年 ROE为6.5%，核心业务实力较强。在行业商业模式升级变化下对券商的综合竞争力、定价能力、风险控制能力要求都很高，对战略布局、业务整合能力和产品创设能力都提出更多挑战，这些都需进一步观察。

    3月18日，华金证券发布研报称，中信建投短期涨幅过大，下调评级至“卖出”。该研报分析称，维持中信建投核心竞争力尤其投行实力较强、成长性较好的判断，但基于以下几点将评级由“买入”下调至“卖出”：1）2月中旬以来，公司股价快速上涨超110%，涨幅大幅超越其他上市券商。此外，互联互通、同股同权情况下公司A股价格已是H股的425%。2）公司ROE并不突出，尤其130亿元增发完成后。我们认为10%左右的长期可持续ROE支撑2.0-2.5xP/B是合理的。公司目前2018A、19EP/B达4.26x和3.49x，大幅高于可比公司。我们认为公司盈利能力难长期支撑目前估值。3）33.0亿股限售股（是目前流通盘8.25倍）将于6月20日解禁，届时自由流通市值较小而产生的流动性溢价将不复存在。

    实际上，近几日，中信建投股价冲高回落，3月8日当天，股价冲高至31.86元后急转直下至跌停，3月11日，该股再度下跌7.63%。近三日（3月15日、18日、19日），中信建投持续阴跌，调整之后的中信建投，会否再度妖气缠身？我们继续关注。

《电鳗快报》