闽系地产商梁衍锋借壳计划尚在路上，东方银星（600753.SH）仍走在保壳路上。

　　根据年报，去年，东方银星营业收入大增4.57倍达19.30亿元，但其净利润（归属于上市公司股东的净利润）为2093.06万元，增幅为10.31%， 扣除非经常性损益后净利润更只有739.05万元，同比下降27.26%。

　　东方银星前身为冰熊股份，1996年就已上市交易，但其净利润多年处于微利与亏损的循环中，早已沦为壳股。2017年3月，闽商领军人物之一的梁衍锋出资21.15亿元受让了29.98%股权，顺利入主。

　　梁衍锋旗下主要资产为中庚地产，市场的预期的是，梁衍锋不会做一家壳股公司的财务投资者，其最大的可能是推动中庚地产借壳上市。然而，梁衍锋入主已近两年，曾试图推动东方银星发力地产业务未果。

　　纵览近年来A股市场房企IPO及借壳（含类借壳）上市，艰难而屈指可数，中庚地产借壳东方银星短期内似乎无望。

　　当然，曾经与大股东争斗的二股东豫商集团开始撤退，这意味着梁衍锋已经牢牢掌控了东方银星。

　　如今，东方银星仍处于保壳状态，梁衍锋入主的21.90亿元成本，如今市值仅为7.30亿元，已经浮亏14.47亿元。

　　何去何从，梁衍锋似乎仍在等待一个契机。

　　预付款0.61亿增长33倍

　　梁衍锋入主第二年，东方银星的基本面并未取得实质性改善。

　　年报显示，2018年，东方银星实现营业收入19.30亿元，较上年3.46亿元大增457.52%，净利润0.21亿元，同比增长10.31%，扣除非经常性损益后，净利润只有700万元，同比下降27.26%。

　　去年，东方银星核销应收款项共19笔合计3301万元、核销应付款项共661笔合计1255万元。核销应收款项已在以前年度全额计提了坏账准备，对当期利润并无影响，但核销应付款项计入了当期营业外收入，增加了当期净利润942万元。

　　由此可见，东方银星盈利能力极其脆弱。公司虽然宣传其主营业务为房地产开发，但主营业务构成中并无地产业务，只有传统的燃料油、煤炭、焦炭、钢材等大宗商品贸易。

　　财务数据方面，东方银星也无明显改善。截至去年12月底，公司总资产只有2.34亿元，与上年底略有增长。货币资金0.95亿元，同比减少一半，应收账款及应收票据合计为0.68亿元，上年为0元。此外，预付款为0.61亿元，较上年同期增长3340.77%。预付款大幅飙升，公司解释称系预付的焦炭款。

　　变动幅度最大的是经营现金流。去年，其经营现金流净流出0.98亿元，而上年净流出78.12万元，同比剧降逾124倍。

　　净利率方面，2016年至2018年，东方银星净利率分别为8.72%、5.48%、1.07%，接连下降。

　　值得关注的是，东方银星股东开始减持套现。3月19日，公司披露，二股东豫商集团在此前一直累计减持639.99万股，占总股本的5%。初步估算，其套现约1.12亿元。

　　豫商集团与上海杰宇构成一致行动人，减持前二者合计持有公司31%，超过原第一大股东持股比29.98%，两大股东之间纷争多年。

　　三次重组失败地产借壳路漫漫

　　东方银星基本面未明显好转，梁衍锋推动地产业务借壳仍将是路漫漫。

　　回溯公告，2017年3月9日，梁衍锋旗下的中庚地产受让晋中东鑫持有的河南东方银星投资29.98%股权，从而间接持有东方银星29.98%股权。随后，中庚地产两次增持，合计持有公司4096万股，占总股本的32%。

　　获取这些股权，中庚地产代价不菲。受让股权之时，其二级市场股价为36.98元，而受让价约为56.03元，溢价率高达51.51%。综合增持成本，中庚地产在东方银星的成本付出大约为21.90亿元。

　　如今，随着东方银星经营未达预期，股价跌幅较大，梁衍锋持股市值大幅缩水。以昨日收盘价18.13元计算，其所持股权市值为7.43亿元，缩水了14.47亿元。

　　备受关注的是，梁衍锋借壳之举尚未取得实质性进展。

　　对于梁衍锋入主的初衷，市场一致解读为地产借壳上市。同为闽系的世茂、旭辉、宝龙、禹洲等相继在A股、H股上市，中庚也不甘人后。况且，梁衍锋耗资约22亿元也不可能甘愿做一家壳公司的财务投资者。

　　事实上入主之后，梁衍锋积极推进重组。去年2月，东方银星筹划通过全资子公司现金购买宁波中凯润60%股权，随后标的又变更为起帆投资51%股权，后者主要从事地产相关领域的投资，已有福州区域房地产项目投资。中庚地产子公司持有标的下属核心子公司49%股权。

　　彼时，东方银星还表示，未来，公司将形成大宗商品贸易供应链管理+产业地产开发经营的双主业发展模式。借壳迹象开始显露。只是，去年10月，重组宣告终止。

　　目前来看，2014年以来，东方银星筹划的三次重组均告败，对市场信心冲击不小。

　　实际上，从万达地产、富力地产等房企闯关A股市场之艰辛来看，地产借壳上市并非易事，梁衍锋的借壳之路注定不会平坦。

《电鳗快报》