《电鳗快报（原号外财经）》文 / 王岩

   IPO成功过会的浙江运达风电股份有限公司（以下简称：运达风电）将于4月19日公布中签号码，运达风电的主营业务是大型风力发电机组的研发、生产和销售，属于行业内龙头企业。不过，《电鳗快报（原号外财经）》在阅读该公司招股说明书时了解到，该公司的营业收入主要来自几大客户，比如：2015年至2017年，对华能新能源的销售占分别为35.06%、39.93%和32.48%，对中国电建的销售占分别为32.11%、32.73%和20.44%。

         此外，运达风电的应收账款占营业收入以及总资产的比例较高，尽管该公司在招股书中对此做出了解释，但同期该公司的逾期应收账款的数额也比较巨大，而且该公司的资产负债率也比较高。

       营业收入主要来自几大客户 集中度过高

        2015-2017年，运达风电的营业收入分别为38.77亿元、31.34亿元和32.57亿元，同期净利润为13389.67万元、10175.64万元和9408.85万元。报告期内，前五大客户收入总额占当期营业收入的比例分别为91.93%、93.91%、85.26%。

        此外，前五大客户中，运达风电对华能新能源的销售占分别为35.06%、39.93%和32.48%,

    对中国电建的销售占分别为32.11%、32.73%和20.44%，由此可见，运达风电对少数客户的依赖度较高，未来经营业绩存在很大的风险。

  应收账款以及逾期应收账款数额巨大

    报告期各期末，运达风电应收账款余额分别为17.68亿元、21.94亿元、27.2亿元，占营业收入的比例分别为45.59%、70.00%、83.51%。应收账款净额占资产总额的比例分别为33.49%、43.68%和46.43%。应收账款占营业收入和资产总额的比例较高。

    运达风电表示，应收账款余额较大是风电设备行业的普遍现象，与风电行业的收款周期较长以及质保金制度有关。报告期内，公司应收账款余额逐年增加，原因来自两方面：一是产品质保金以及部分项目的发电量考核款的滚存金额的增加。由于公司自2014年开始销售规模大幅增加，此前规模较小，报告期产品质保金随质保期满收回的较少，因此，随着每年销售额增加，产品质保金的滚存金额不断增加。发电量考核款的增加也是同样趋势。但截止2017年下半年，以前年度销售的质保金和发电量考核款到期收回的金额开始增加，质保金和发电量考核款余额增长的势头已减弱；二是收入确认时，尚有安装调试款和预验收款尚未支付，随着风电场投资往南方市场转移，项目建设周期变长，影响了安装调试款、预验收款的收款进度。

        运达风电表示，虽然公司的客户主要为大型国有企业，资金实力雄厚，信誉良好，并且公司计提了相应的坏账准备，但应收账款金额较大，占比较高，一旦发生坏账损失，对公司财务状况将产生显著不利影响。

       尽管运达风电对应收账款数额大给出了合理的解释，但该公司逾期应收账款的数额也巨大。2015年至2017年，运达风电的逾期应收账款分别为2.85亿元、3.59亿元、5.17亿元，占比分别达16.1%、16.36%、19.01%。

   就2017年数据来看，运达风电逾期应收账款是净利润的5.5倍。2017年，运达风电实现归属于母公司股东净利润0.94亿元，逾期应收账款为5.17亿元。

    在招股说明书中，运达风电表示，公司的逾期应收账款占比小，逾期账龄短。2017年末，发行人应收账款中，未逾期的占比80.99%，逾期6个月以内为16.62%，逾期6个月至1年期的占比1.72%，此三项合计99.33%。报告期各期末，逾期1年以上的款项占应收账款余额的比例分别为0.79%、0.56%和0.67%，占比非常低。公司应收账款质量较好，不能回收的风险较小。

       资产负债率远超行业平均

        报告期内，运达风电资产负债率远高于同行业可比公司平均值，2015年末、2016年末和2017年末，该公司资产负债率（母公司口径）分别为86.29%、83.06%和85.18%。

   此外，运达风电的流动比率也低于同行业可比公司平均值，2015年末、2016年末、2017年末流动比率分别为0.83倍、0.85倍和0.82倍。

    在招股说明书中，运达风电也披露了负债率高带来的风险，公司主要利用商业信用解决资金问题。虽然公司目前运转良好，能及时偿还相关债务，但是长时间较高的资产负债率将影响公司的经营安全。若供应商缩短信用期限，将影响公司的正常运转。

《电鳗快报》