歌尔股份(10.950, 0.26, 2.43%)净利润腰斩 声学巨头步入尴尬期？

　　周昊

　　在经历了持续十年的高速增长后，声学巨头歌尔股份（002241.SZ）前进的脚步在2018年开始减缓。

　　近日，歌尔股份发布了2018年度财报，公司营收及净利润均出现不同程度的下滑，其中归母净利润同比下滑近60%。《中国经营报》记者注意到，此前歌尔股份曾先后在智能硬件、虚拟/增强现实等技术领域进行布局以谋求多元化发展，但就目前来看，其一系列布局收效并不明显；在随后发布的2019年度一季度财报中，歌尔股份业绩呈现回暖，传统声学业务的拉动起到了关键作用。

　　利润“腰斩”

　　2019年初，苹果近十年来首次发布业绩盈利预警，将2019财年一季度营收由890亿到930亿美元下调至840亿美元，此次业绩下调源于中国市场受挫严重。在此情形下，国内诸多苹果概念股亦受到牵连，声学巨头歌尔股份就是其中之一。

　　歌尔股份主要从事声光电、传感器、微显示光机模组等精密零组件，以及虚拟/增强现实、智能硬件的研发、制造和品牌营销，是苹果声学元器件的核心供应商之一。2008年，歌尔股份成功登陆资本市场；2017年，公司营收达到255.36亿元的最高峰，与2008年10.12亿元相比，歌尔股份十年间年均复合增长率达到38.1%。但由于2018年苹果在华销量疲软，歌尔股份业绩亦呈现出一定程度的波动。

　　歌尔股份曾预计2018年度净利润为11.77亿元至16.04亿元，同比下滑25%至45%，2019年初歌尔股份进行了业绩修正，下滑幅度进一步增大。公司2018年财报显示，期内公司营收237.5亿元，同比下滑约7%；归母净利润8.67亿元，同比下滑59.44%。财报中提到，由于智能手机行业出货量下降、电声器件领域竞争加剧、公司新布局业务处于良率爬坡阶段、虚拟现实市场处于调整期等因素，报告期内公司业绩受到相应影响。截至4月25日收盘，歌尔股份总市值346.9亿元，不及巅峰时期740亿元市值的一半。

　　在歌尔股份业绩承压、市值缩水的同时，公司控股股东及实控人亦进行了频繁的股权质押。2018年，歌尔股份共进行了十一次股权质押，截至年报披露日，公司第一大股东歌尔集团累计质押的股份为3.88亿股，占其所持股份的比例为50.00%；公司董事长姜滨与其兄弟姜龙亦分别质押3.64亿股、9100万股。以此来计算，歌尔股份质押股份8.43亿股，占公司总股本的26%，这也从侧面反映出目前公司资金一度呈现出紧张的局面。

　　对此，《中国经营报》记者曾向歌尔股份发出采访请求，但截至发稿时未获回复。

　　声学元件遭“抢单”

　　歌尔股份业绩承压的另一个因素是2018年声学市场遭遇竞争对手抢单。

　　2018年，产业链有消息传出，苹果连接器供应商立讯精密(26.060,-0.89, -3.30%)（002475.SZ）成功切入声学元器件供应链条，致使原先歌尔股份、瑞声科技（02018.HK）二分天下的局面呈现出三足鼎立的格局。

　　早在2015年，台湾声学器件龙头美律实业就曾试图通过私募方案引入立讯精密，但当时该交易最终以失败告终。随后，美律实业又与立讯精密签订协议，将主营业务为微型扬声器模组的苏州工厂美特51%的股权出售给了立讯精密；苹果订单在台湾美律接单之后再转交给苏州美特生产。

　　2017年12月初，立讯精密再次与美律实业合资成立广东立讯美律电子有限公司，前者出资1.02亿元占股51%，后者出资0.98亿元占股49%。通过与台湾声学巨头美律的合作，立讯精密成功切入苹果声学元件供应链条，致使歌尔股份与瑞声科技业绩承压。

　　2018年歌尔股份曾通过深交所互动易平台表示，公司在智能手机客户中的份额还在稳步提升，不存在被抢占市场的问题。但从其年报披露数据来看，随着立讯精密的入局，公司产品毛利率亦开始下滑。2018年，公司电子元器件毛利率为18.86%，而这一数据在2016年为22.42%。

　　相反地，获得了苹果新订单的立讯精密业绩却实现了突飞猛进，2018年立讯精密营收358.5亿元，同比增长57.06%；归母净利润27.22亿元，同比增长61.05%。在2018年诸多苹果概念股承压的大环境下，立讯精密的逆势表现极为亮眼。

　　有产业链人士向记者分析道，在手机上游产业链中，声学器件毛利率水准一直较高，此前瑞声科技等企业毛利率甚至突破40%，几乎与苹果相当。

　　2018年，苹果通过引入多家供应商的方式分化订单，一方面可以优化自身的供应链结构，另一方面也可以巩固自身的议价能力，降低采购成本；从目前的行业情景来看，声学市场上立讯精密、歌尔股份、瑞声科技三足鼎立的态势将持续一段时间。

　　多面布局暂未“开花”

　　4月25日，歌尔股份全资子公司香港歌尔泰克与美国半导体厂商MACOM Technology签署了《股权购买协议》，香港歌尔泰克以自有资金出资总额1.346 亿美元（约合人民币 9.063 亿元）收购MACOM Technology孙公司MACOM Wireless（HK）51%的股权。本次股票购买完成后，香港歌尔将持有MACOM Wireless（HK）51%的股权。歌尔股份在公告中称此次并购将使公司进入新一代无线通信射频芯片及模组市场。

　　早在2014年开始，歌尔股份就先后通过多项并购谋求多元化布局。2014年，歌尔股份收购世界顶级音响制造商丹拿，顺利切入汽车音响领域；2015年，公司拿下丹麦音频技术公司AM3D，获得了3D音效增强和3D环绕音效算法能力，为VR等穿戴的声学设备提供解决方案。

　　另外，2019年1月，歌尔股份还发布公告称公司全资子公司歌尔智能拟在东莞市松山湖高新技术产业园区投资建设歌尔工业园区，投资金额约22.3亿元，该园区将主要从事虚拟现实设备、智能穿戴设备、智能声学产品的研发、生产和销售。

　　歌尔股份一季报显示，期内公司营收57亿元，同比增长41.02%；归母净利润2亿元，同比增长10.56%。业绩回暖，歌尔股份传统的声学业务起了关键的拉动作用，期内智能声学整机实现收入21.48亿元，同比增长110.51%。这与3月20日苹果发布了新款AirPods2有直接的关系。

市场调研机构Counterpoint Research相关数据显示，2018年AirPods取得了3500万部的销量成绩，成为了无线耳机市场的绝对霸主。新一代AirPods的发布对于上游的声学供应链企业无疑是重大利好。天风证券(9.220, -0.54, -5.53%)分析师郭明錤亦在研报中认为，由于AirPods2与IOS及iMac产品高度整合，预计未来三年内出货总量将超过2亿部。

　　自2016年苹果发布初代AirPods以来，TWS（True Wireless Stereo的缩写，即真正无线立体声）蓝牙耳机市场开始爆发。有声学产业链人士亦向记者提到，智能手机出于对一体化成型以及防水防尘的追求，导致手机外部开孔减少的趋势已不可避免，TWS蓝牙耳机将成为未来数年内声学元器件行业发展的重点。另外，目前蓝牙5.0传输标准在智能手机上已大规模应用，也为TWS蓝牙耳机的市场推广奠定了基础。

　　但在声学领域的广阔前景背后，歌尔股份布局的虚拟现实设备依旧定位尴尬。根据市场分析机构Super Data Research的报告，2018年VR头显的销售量约为870万台，略高于2017年的710万台和2016年的670万台，销量增速并不明显，而在5G彻底推广之前，虚拟现实设备市场前景仍将堪忧。

　　对于相关问题，《中国经营报》记者亦向歌尔股份发出采访请求，但截至发稿时未获回复。

《电鳗快报》