《电鳗快报》文/高伟

        6月13日，科创板终于在一片欢呼声中开板了!当日晚间，上交所披露，科创板上市委2019年第3次审议会议结果出炉，第三批上会企业杭可科技等三家企业发行上市(首发)申请均获得科创板上市委同意。

        在人们还在庆祝中国资本市场的历史性时刻时，杭可科技“悄悄”过会了，与前两批6家企业过会相比，杭可科技的过会显得安静了许多。但实际上，杭可科技却有巨大的隐忧存在，只是人们没有精力去对比。

惊！迅雷不及掩耳“改道”

        《电鳗快报》注意到，杭可科技的科创板上市申请获上交所受理，保荐机构为国信证券。此前，该公司一直在谋求A股主板上市，2016年底在浙江证监局进行上市辅导备案，2018年8月首次预披露，今年3月中旬还在证监会官网进行了预披更新，但4月9日，其IPO审核进度突然变更为“终止审查”，随后，该公司转道向上交所提交了科创板上市申请。

        随后，公司向上交所提交了科创板上市申请，在4月15日申请被受理。从终止主板IPO，到科创板申请受理，仅仅隔了5天。可谓是迅雷不及掩耳式的“改道”，也算是“移情别恋”最快的公司了。对于从主板转到科创板的原因，有媒体曾致电杭可科技询问，但其工作人员表示对此不太清楚、不知情。

        这5天到底发生了什么?

        《电鳗快报》对比了杭可科技冲击主板的招股说明书和科创板的申报稿，发现没有太多改动，不管是保荐机构、募资额，还是募资投向均没有变动，唯有变动的是将2018年上半年的业绩数据更新成2018年全年的数据，且删掉了2015年的财务数据。

        然而，玄机就是在这两个年度的数据上。该公司虽然近年来业绩保持稳健增长，但并非没有隐忧。而冲击科创板选择《上海证券交易所科创板股票上市规则》2.1.2条“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，且最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。”，实际上避开了“科技”研发条件。

        “可以这样理解，杭可科技选择科创板，实际上是蹭热点，蹭机遇，但是不是真正的科创板，还得不断观察研究。”业内人士称。

惨！负债额年均增95.21%

        你没有看错，负债额年均增95.21%，这就是根据杭可科技披露的合并资产负债表计算出来的数据。

        《电鳗快报》截取了杭可科技冲击主板的招股说明书中所披露的2015年数据，及科创板申报稿所披露的2018年数据，该公司负债总额是这样的：

        杭可科技2015年负债总额为3.62亿元，2016年负债总额增加至7.67亿元，年增幅111.88%;2017年负债总额继续增加至11.76亿元，年增幅为53.32%;2018年负债总额为13.96亿元，同步再度增加18.71%。也就是说，该公司负债总额持续大幅增长，仅仅三年时间，负债总额由2015年3.62亿元增至2018年的13.96亿元，增加了285.64%，平均年增至长率高达95.21%。

        申报稿显示，2016年-2018年杭可科技的资产负债率(单体报表口径，不含子公司)分别为61.19%、64.04%、60.52%，同行业可比上市公司的资产负债率平均值为61.64%、42.04%、37.15%。换言之，近三年杭可科技的资产负债率均超过了60%，且2018年的资产负债率比同行业可比上市公司高23.37个百分点。

        另外，杭可科技存货加大成本控制压力。2016 年-2018年，其存货账面价值分别为3.65亿元、6.05亿元和7.81亿元，占流动资产的比例分别为32.44%、40.42%和41.13%，占总资产的比例分别为29.14%、32.95%和33.84%，占比较高。究其原因，与杭可科技的业务模式不无关系。该公司的存货主要为发出商品，而发出商品的金额较大，与客户产品验收时间长有关，从公司发货至客户验收的时间间隔普遍在一年左右。存货金额较大占用了公司大量资金，在降低资金使用效率的同时，也增加了公司管理、成本控制等方面的压力，可能对公司业绩的稳定增长造成不利影响。

必然！优胜劣汰

        “科创板的推出，将推动中国资本市场退市制度改革的进程，倒逼低质量上市公司、垃圾股票退出市场，从而对鱼龙混杂的资本市场起到净化作用。”业内人士称。

        实际上，杭可科技的故事很中听：业绩牛，2016年至2018年分别实现营业收入4.10亿元、7.71亿元、11.09亿元，净利润为9192.01万元、1.81亿元、2.86亿元，增势强劲;较高的毛利率，2016年至2018年，公司综合主营业务毛利率达到 45.11%、49.82%和 46.53%，其中，重要产品动力型锂离子电池充放电设备的毛利率为45.03%、51.71%、53.66%，还在持续上升态势;客户“绑定”了三星、LG、宁德新能源、比亚迪等知名电池厂商，不牛都不行。

        实际上，杭可科技的负债苦衷，只有公司自己清楚。

        “从退市标准来看，科创板新推出的终止上市标准主要涵盖四个方面，其中包括科创公司构成欺诈发行、重大信息披露违法;科创公司丧失持续经营能力，财务指标触及终止上市标准的等。”业内人士称，科创板制度设计呈现出“重融资、轻回报”的特征，但杭可科技似乎在冲击主板、科创板方面，看中是唯有融资。

        《电鳗快报》还发现，近三年国内掀起了大规模的动力电池产能扩充浪潮，动力电池的投资已显现产能过剩苗头;锂离子电池行业出现了企业数量过多、产能分散、低端产能快速扩张、核心技术缺乏等现象。在此背景下，杭可科技募资超过5亿元，用于投资锂离子电池智能生产线制造扩建和研发中心建设，是否明智?会否迎来市场的“用脚投票”?我们不得而知。

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