《电鳗快报》杨力

        6月19日，乐鑫信息科技(上海)股份有限公司(以下简称：乐鑫科技)IPO成功过会。乐鑫科技的主营业务是物联网Wi-Fi MCU通信芯片及其模组的研发、设计及销售，其芯片产品使用40nm工艺制程，主要出货产品为ESP8266和ESP32，应用于智能家居、智能照明、智能支付终端、智能可穿戴设备等领域。

        《电鳗快报》在阅读该公司招股说明书时了解到，近年来，乐鑫科技的研发投入占比在逐年下滑，同期主营产品的毛利率连年下降。另外，该公司背后有众多“影子大佬股东”，上市后会不会出现又一场资本盛宴?

        2016年-2018年(以下简称：报告期内)，乐鑫科技的营业收入分别为1.23亿元、2.72亿元、4.75亿元，净利润分别为44.93万元、2937.19万元、9388.26万元。

        从营业收入和净利润的增长情况可以看出，报告期内乐鑫科技实现了快速增长，但是《电鳗快报》注意到，乐鑫科技的研发投入占比连续两年大幅下滑，报告期内该公司的研发投入占营业收入的比例分别为24.64%、18.16%、15.77%。

        事实上，《电鳗快报》还注意到，报告期内，乐鑫科技所处行业的研发费用率平均值在上升，分别为16.27%、18.54%和25.91%，而乐鑫科技的投入占比正好相反，却在下降。

        事实上，登陆科创板的企业在研发投入占比上是有要求，目前乐鑫科技的研发投入占比满足了科创板要求，但是过去三年连续大幅下滑，投资者们不得不担心该公司未来在研发上的投入力度。

        与研发投入占比逐年下滑相呼应的是，报告期内乐鑫科技的综合毛利率连续两年下降，分别为51.45%、50.81%和50.66%。一般来说，研发投入水平与产品毛利率有一定的关系，不知乐鑫科技毛利率的下滑是否与该公司研发投入占比下滑有关

        另外，《电鳗快报》注意到，占该公司营收超55%的ESP8266系列芯片的毛利率下滑最为明显，报告期内，该产品的毛利率分别为62.33%、60.79%和56.40%，两年下滑超过6个百分点。此外，收入占比第二高的ESP32系列模组的毛利率也出现了大幅下滑，报告期内，该产品的毛利率分别为46.72%、44.10%和42.95%，下滑幅度接近4个百分点。

        两大主营产品的毛利率连续两年出现大幅下滑，这对于登陆科创板的乐鑫科技来说并不是一个好的趋势。

        事实上，《电鳗快报》注意到，该公司的毛利率下滑也许与该公司产品的单价下滑有一定关系。招股书显示，乐鑫科技主要产品芯片的平均销售单价在2018年度出现下滑，而芯片销售是该公司主要的收入来源，报告期内，乐鑫科技芯片销售收入占主营业务收入的比例分别为89.71%、67.68%、67.13%，而同期芯片平均单价分别为4.74元/颗、5.26元/颗、4.79元/颗。

        乐鑫科技在招股书中表示，公司产品销售单价每下降1%，利润总额下降4.46%，而乐鑫科技毛利率已经连续下滑两年。

        招股说明书显示，除控股股东乐鑫香港外，亚东北辰、Shinvest和芯动能投资持有乐鑫科技5%以上股份。其中，亚东北辰是上海复星产业投资有限公司的全资子公司，而上海复星产业投资有限公司又是上海复星高科技(集团)有限公司的子公司。

        招股说明书显示，芯动能投资持有乐鑫科技5.20%的股份，而芯动能背后的股东包括持股比例37.34%的京东方科技集团股份有限公司。英特尔投资持有乐鑫科技3.20%的股份。

        此外，在乐鑫科技的股东名单中，还可以看到美的和小米的身影。招股书显示，美的投资持有该公司90万股股份，占本次发行前总股本的1.50%，而美的集团股份有限公司又持有美的投资70%股权。也就是说，美的集团间接着持有乐鑫科技股份。另外，招股书显示，金米投资持有该公司150万股股份，占本次发行前总股本的2.50%，而小米科技有限责任公司是金米投资的最终受益人，这意味着小米间接持有乐鑫科技股份。

        在这些“影子”股东中，小米的身份最为特殊，既是乐鑫科技的股东也是客户。早在2015年，小米集团全资子公司小米通讯已与乐鑫科技有业务往来。而且到2018年，小米通讯已成为乐鑫科技的第二大客户。2016年-2018年，乐鑫科技向小米通讯通过直销模式销售芯片与模组，销售金额分别为698.01万元、1579.39万元及4409.79万元。

        《电鳗快报》注意到，截至2018年末乐鑫科技对小米通讯的销售收入占营收的比例不到10%。但同期，小米通讯为乐鑫科技第一大应收账款客户，乐鑫科技近50%的应收账款来自小米通讯。2016年-2018年，乐鑫科技对小米通讯的应收账款余额分别为438.59万元、1029.02万元、2144.26万元。

        由此可见，小米既是乐鑫科技的股东又是客户，而小米通讯在2018年末形成的巨大应收账款属不属于关联公司资金占用?

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