5月宏观经济数据不佳，生产、投资走弱明显，CPI小幅上行，社融增速弱反弹;6月生产弱改善。鉴于包商事件引起流动性分层明显，央行全力呵护资金面平稳，6月公开市场保持净投放，CRMW/SLF/再贴现/定向降准等政策支持中小银行流动性，监管鼓励头部券商发挥流动性渠道疏通作用，增加券商短融发行额度，流动性风险解除，但中小银行同业存单发行利率仍维持高位，6月净融资额明显转负。

        在流动性方面，监管多举措缓解流动性梗阻，6月流动性极度充裕，资金利率明显回落，R001一度跌破1%;国债收益率平坦化下行;信用恐慌情绪有所缓解，但评级间分化明显，中低评级收益率上行，利差走扩;转债止跌反弹。

        外围市场方面，G20谈判基本符合预期并略偏乐观，美国暂停加征新关税，重启经贸磋商，恢复对华为供货。

利率策略：短期小幅承压，调整即是机会。

        短期利率债或存在小幅调整压力，一是周末G20峰会基本符合预期并略偏乐观，有助于提振市场风险偏好。二是流动性继续加码宽松的可能性较低，短期或适度向常态收敛。三是6月经济数据可能显示短期经济弱势企稳。不过，往前看，利率债面临的宏观环境仍偏正面。因此，我们认为利率债整体仍然向好，短期或因风险情绪回升影响而小幅承压，但调整也提供了上车机会。

信用策略：关注高等级信用债和城投债。

        考虑到以中小银行为主的高风险金融机构的流动性难以回到此前的充裕水平，债券结构化发行的信用风险仍有待进一步释放，叠加信用利差仍处于历史偏低水平，建议谨慎防范流动性风险和信用风险。经济下行压力加大下，基建是稳增长的主要抓手，专项债新政利好基建融资，城投债安全性有所提高，仍可继续关注。

转债策略：好中选优，积极布局，内需成长。

        当下时期政策重提和落实六个“稳”，央行货币政策灵活适度，权益市场处于政策托底向业绩回暖的衔接期，G20峰会结果基本符合预期并略偏乐观，尽管仍然面临贸易战的不确定性风险，但市场信心较过往已经有很大改善。我们对股市中长期保持乐观，虽然下半年经济不确定性增强，盈利预期面临下修，但是整体需要保持平衡仓位，左侧埋伏，积极上车，配置上倾向于增长较好或者政策导向的行业。

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《电鳗快报》