宏发股份（600885.SH）日前发布了2019半年报，在营收微增的情况下，公司归母净利润同比下滑3.42%。资产方面，公司应收账款及存货规模攀升，但周转率双双下滑，周转天数增加。

另外值得注意的是，公司应付票据较期初激增4.87亿元，资产负债率上行。部分由于应付项目增加，上半年公司经营性现金净流入大幅增加至约8.2亿，而上年同期则净流出超过7700万。

公司的往来科目值得关注。

 净利润下滑，部分业务存下行风险 

宏发股份于2013年借壳上市，主要从事继电器、自动化设备及相关的电子元器件、机电产品、机械设备的生产和销售。2017开始，公司陷入增收不增利的局面，至2019上半年，公司营收34.07亿，同比增长1.53%，但归母净利润约3.55亿，同比下滑3.42%。

公司在财报中表示上半年电力继电器、高压直流、工控、密封继电器等产品较快增长；但功率继电器及汽车继电器则出现了较为明显的下滑，报告期内出货量同比分别下滑约7.29%和25%。

值得注意的是，汽车继电器为公司传统优势领域之一，在上交所互动易平台上，公司曾表示汽车继电器的业务增长是公司毛利不断提高的原因之一。

未来汽车行业的市场走势对公司业绩的影响还需持续关注。

从分地区销售情况来看，上半年公司国外销售收入约13.88亿，同比增长约7.48%，而同期国内销售同比下滑2.05%；国外销售主营占比约42%，较上年同期增加约2.3个百分点。也就是说，国外业务一定程度上拉动了公司的增收。然而需注意的是，公司的国外销售中对美销售占比较大，2018年对美销售额约占公司全部出口收入的22%。

 应收账款及存货走高，周转率下滑 

根据财报，公司应收账款及存货规模攀升，但周转率下滑。

截止2019年6月30日，公司账面应收账款约20亿，虽同比微降0.46%，但环比年初进一步增长约13.64%；其周转水平则自2017年以来持续下降，至2019年中期，公司应收账款周转天数约达99天，较上年同期增加约6天，周转率降至约1.81。

存货方面，截止半年度报告期末，公司账面存货约12.85亿，同比增长5.18%，但存货周转天数约116.07亿，较上年同期增加逾6天，周转率降至约1.55，已连续两年中报下滑。

通常情况下，应收账款及存货等资产的攀升一方面会增加其减值的风险。从财报来看，2019上半年，公司发生的存货跌价损失及合同履约成本减值损失合计约101.89万，较上年同期增加逾160万元，进而增加了公司净利润的负担。另一方面，其还会对企业造成一定的资金占用，进而影响企业的现金流。

根据中报，公司上半年经营净现流情况较上年同期明显好转，现金净流入规模同比大幅增加1157.25%，约至8.2亿元。财报中公司表示其原因主要系报告期托收贴现及税收返还增长所致。不过经研究，公司经营净现流的好转一定程度上还与公司应付票据的大幅增加有关。

 应付票据同比增逾4倍，负债率走高 

根据财报，截止2019年6月末，公司账面应付票据约6.76亿，较上年同期增加约5.5亿，增幅约436.51%；较年初增加约4.87亿，增幅约258.64%，财报中公司表示其原因系“公司开具银行承兑汇票据增加所致”。

应付票据是由出票人出票，并由承兑人允诺在一定时期内支付一定款项的书面证明。简单来说，应付票据主要由赊购而产生，具有一定的融资性质，可以减少当期经营现金流出，进而在一定程度上可以影响企业的现金流及现金流量表。根据财报，宏发股份的应付票据全部为银行承兑汇票。

票据自身另一个特点是可以背书或贴现。经过背书或贴现的应付及应收票据如果满足终止确认条件，则票据贴现不作为筹资活动，其对应现金流将进入经营活动产生的现金流量循环；若不满足终止确认条件，则计入筹资活动现金流。

数据显示，截止2019半年报期末公司已背书或贴现且在资产负债表日尚未到期的应收票据合计金额已约达16.88亿。这一定程度上有助于补充公司流动资金。

另外，抛开宏发股份不谈，这里给大家简单讲下应付贴现。理论上应付票据也可以进行贴现，应付票据贴现又被称为买方付息票据贴现，是卖方（收款人）持未到期的汇票向其开户银行办理贴现业务，银行审核无误后，向买方（付款人）扣收贴现利息，并将全额票款支付给卖方的一种授信业务。不过受票据法限制，目前国内不能自行进行应付票据贴现，仅有部分企业采用与或关联关系互开票据进行变通的手段实施。

值得注意的是，票据的背书及贴现会增加企业的财务费用，根据宏发股份的中报，上半年公司发生财务费用约2953.68万元，约是上年同期的两倍，而其变动原因则主要系“借款、贴现规模同比增长，利息支出增加所致”。

目前公司应收票据尚无质押，公司也未开展票据池业务，但结合上述整体来看，公司的资金状况值得关注。财务数据显示，上市以来公司的资产负债率逐年走高，截止2018年已达到32.75%，2019上半年又进一步增至36.93%。

而截止2019年6月末，公司账面货币资金约11.25亿，而账面短期借款金额约15.08亿，约是货币资金的1.34倍，公司面临一定的短期偿债风险。

另外值得一提的是，2019年初以来，公司控股股东有格投资多次进行股份质押，质押目的系“主要用于补充企业或其子公司流动资金”。根据最新相关公告，截止2019年6月21日，有格投资共持有公司股份约2.55亿股，其中已质押股份约1.34亿股，约占其持有公司股份的52.56%，占公司总股本18.04%。（GCH）

本文作者：面包财经

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