来源：全球财说

原标题：格力地产三季度增长放缓，短债猛增，偿债压力大

10月14日晚间，格力地产（600185． SH）三季报出炉，这也是沪市首份三季报。

三季度增长放缓短债猛增

三季报显示，2019年1-9月，格力地产实现营业收入34.32亿元，同比增长88.69%；实现净利润5.02亿元，同比增长28.65%。

看似双增的业绩，其实第三季度较前两个季度增速已明显放缓。

数据显示，2019年第三季度，格力地产营业收入为7.63亿元，与格力地产第一季度营业收入17.24亿元相差甚远，较第二季度的9.45亿元亦有所差距。

同时，格力地产在盈利方面，逐步下降。

格力地产净利率14.66%，同比下降31.51%；销售毛利率为28.47%，同比下降33.01%。

反观负债方面，2019年三季报显示，格力地产负债总额再次攀上新高，达到241.25亿元，同比增加19.79%，资产负债率为75.25%。

而目前格力地产仅拥有29亿元货币资金，形势堪忧。

值得注意的是，格力地产的短期债务猛增。其中，短期借款2.36亿元，同比增长57.25%；一年内到期非流动性负债21.74亿元，同比增长48.74%。

爆发式增长源于代建业务

一直以来，格力地产也就盘踞珠海。

总资产320.61亿元，货币资金29亿元，负债总额241.25亿元，这样的格力地产发展着实困难，在地产业也十分少见，毕竟如此现金流拿块地都困难。

数据显示，2015年-2018年，格力地产营业收入分别为25.4亿元、31.2亿元、31.3亿元、30.78亿元。

五年仅增长21%，还出现零发展及负增长，跨入2019年后究竟发生了什么？是什么让格力地产实现了远高于行业平均增速的营业收入？

半年度报告显示，格力地产当期房产板块实现营业收入12.55亿元，较上年同期增长16.69%；代建业务板块实现营业收入12.88亿元，成为第一主营业务，占公司营业收入的48.26%。

正是因为代建业务的激增，导致2019年格力地产业绩的整体大幅提升。

但也正是由于代建业务毛利率较低为17.56%，拉低整体毛利率，导致净利润的增长远低于营业收入。

值得关注的是，代建业务全部系2019年上半年度新增。

针对代建业务，上交所要求该公司说明其代建工程是否满足结算条件，业务发展是否具有可持续性，以及大量长期应收款是否存在回收风险。

深蓝资产可持续性存疑

格力地产，将自身定位为一家集房地产业、口岸经济产业、海洋经济产业以及现代服务业、现代金融业于一体的集团化企业。

其中，于2014年试水“深蓝资产”业务，作为重点转型方向。

2019年的业绩爆发，或多或少是源于“深蓝资产”的成效初显。

2019年上半年，海洋经济板块实现营业收入13.29亿元，较上年同期增长15654.47%。

海洋经济板块贡献的主要是代建收入，按照9月18日格力地产披露的公告，这笔代建收入将由珠海市政府分7年支付给公司。

“深蓝资产”若只依靠代建项目来获得盈利，可持续性或难以维持。

此前2019年半年报显示，2019 年上半年，格力长期应收款为15.26亿元，同比增加583.50%，主要系应收渔港工程款增加15.16亿元所致。

重要的是，2019年上半年格力地产的应收账款集中度较高，期末余额前五名应收账款金额合计为2.03亿元，占应收账款年末合计数的93.59%。

同时，应收账款坏账准备计提比例较低，仅为0.64%，且基于公司应收账款的信用风险特征，三年以上应收账款的预期信用损失率为50%。

对此，上交所要求格力地产列示金额前五名应收账款的金额、账龄、交易对手方以及是否与公司存在关联关系，应收账款的坏账准备计提是否充分等。

后格力地产回复称，欠账对象主要为政府部门，信用高，坏账准备计提充分。

转债下修或为时已晚

据统计，从2018年12月到2019年6月，加上这次，格力地产已经启动了4次股票回购方案。

频繁的股份回购被业界解读为稳定股价，避免股价出现连续非理性下跌，调整资本结构，甚至被媒体解读称为公司“输血”。

9月27日，格力地产公司股东大会决议通过了下修可转债转股价议案，最新转股价定在5元。

自2019年10月8日起，“格力转债”转股价格由6.94元/股调整为5.00元/股。

格力转债，2014年12月25日由格力地产发行，规模为9.8亿元，以累进利率每年付息，期限5年，将于2019年12月25日到期。

2015年9月9日格力转债便触发了下修条款，但由于转债尚未进入回售期，公司董事会没有动力提议下修。

在2016年12月25日之后，格力转债进入回售期，且一直处于下修条款触发状态。

2018年8月14日，格力转债触发回售条款。次日，格力地产发布转债回售公告。本次回售面额5.52亿，占发行量的56.3%。

2019年2月14日，格力转债本年度首次触发回售条款，格力地产发布转债回售公告。本次回售面额0.23亿，占发行量的2.4%。

截至本次下修，转债剩余面额4.01亿，占发行量的40.9%。

若想达到正常强赎，格力地产股价必须在任意30个交易日内，有15个交易日站上6.5元。

错过年初的强赎机会，为时已晚或为时不晚尚不得知。

三季报的利好，并未迎来股价上涨，可见市场更为谨慎理智。截至10月15日收盘，格力地产报收5.38元/股，下跌2%。

责任编辑：陈悠然 SF104

《电鳗快报》