在银行业，历史可上溯百年的银行不多，中国邮政储蓄银行即是其中之一。100年前的1919年，邮政储金业务开始办理，历史可谓悠久。

        100年后的2019年，邮储银行纳入国有大型商业银行序列，成为国有六大行之一，并且A股上市在即，留下了浓重的印记。

        11月6日，邮储银行在上交所发布公告称，根据市场化询价结果，该行A股IPO价格确定为5.50元/股，国有大行“A+H”上市收官在即。

        这家国有大行资源禀赋与发展潜力都有很强的看点，独特而优异的基本面也使得其投资价值凸显。

零售资源禀赋突出

        邮储银行自成立起就依托中国邮政集团公司的代理网点，建立了银行业独特的“自营+代理”运营模式，成为中国单一法人金融机构中网点规模最大的银行。

        遍布全国的近4万个自营及代理网点深入农村，县域及以下网点占比达70%，这为邮储银行带来了广阔的业务发展空间。

        具体而言，广泛且下沉的网点赋予邮储银行极强的存款优势。尤其是个人银行业务收入占营业收入比重达61%，处于行业领先。这使得邮储银行有着稳定的低成本资金，国信证券认为，低负债成本有助于促进其资产端的稳健经营。

        在零售优势突出的背景下，邮储银行业绩亮眼，2019年三季度净利润增速同比达到16.33%。

        邮储银行还有一个显著优势是资产质量优异。数据显示，2019年三季度末，邮储银行不良贷款率为0.83%，不到行业平均值的一半。而拨备覆盖率近400%，接近可比上市银行平均水平的两倍。

        中泰证券表示，无论是从不良维度、逾期维度、还是拨备维度，邮储银行的资产质量在行业中均处于优异水平，不良率长期保持在1%以内。

        对于邮储银行不良贷款率水平低的原因，中泰证券认为，可以从其贷款结构和风控水平两方面去解释，一方面邮储银行信贷业务以个人贷款为主、个贷以低风险的按揭贷为主、且公司贷款中高风险领域敞口较小，产能过剩行业等高风险行业贷款余额比重低。

        同时从风控水平看，采取审慎管理原则，引进先进信贷管理技术，严格把控企业信贷流程，单列小微企业授信政策指引，将不良控制在较低范围内。

深耕“五环外”蓝海市场

        当前，“五环外”(一二线城市郊区、三四线城市和农村地区)消费者正表现出强劲的消费活力，从消费增速看，以农村为例，2014-2018年我国农村网络零售额复合增速为74%。

        邮储银行是最受益“五环外”的银行之一。由于邮储银行网点覆盖与“五环外”消费者高度重合，是金融服务的蓝海市场，也是邮储银行的核心竞争优势。

        依托“自营+代理”的独特运营模式，邮储银行拥有近4万个营业网点，覆盖中国99%的县(市)，是中国网点最多的银行，服务个人客户近6亿户，覆盖超过中国人口总量的40%，居中国银行业第二位。

        从服务经验来看，邮储银行长期扎根农村、一直专注于小额贷款业务，是国内最早开发纯信用、无抵押小额贷款产品的金融机构之一，也是国内小额贷款服务的主要提供者。

        目前，邮储银行已经构建了农户贷款、新型农业经营主体贷款、涉农商户贷款、县域涉农小微企业贷款、农业龙头企业贷款五大涉农贷款产品体系，能够覆盖所有农村经营主体。

        科技赋能则是邮储银行的另一大优势。今年以来，邮储银行管理层多次表示将加大金融科技投入力度，加速金融科技赋能转型发展，通过科技赋能优化传统业务、开拓创新业务。

        据了解，未来，邮储银行计划将信息科技投入占营业收入比例提升至3%，通过科技发展带动公司深化转型。随着科技赋能进一步拓展多场景的金融运用，这也形成了邮储银行的核心竞争力。

        在2015年，该行还引进蚂蚁金服和腾讯两大互联网公司作为战略投资者，并与两家公司在小微金融、科技创新等领域开展了全方位深入合作。这一股东特色，赋予了邮储银行更强的创新与科技基因、差异化发展特色。

机构看好长期投资价值

        2019年，银保监会公布邮储银行的机构类型为“国有大型商业银行”，自此，国有五大行扩容为国有六大行。与此同时，作为最后一家尚未在A股上市的国有大行，邮储银行A股上市更进一步，市场自然极其关注其投资潜力。

        数据显示，过去3年，邮储银行贷款总额年均复合增长率19.19%，成长性优异。截至2019年6月末，邮储银行存贷比仅为51.66%，显著低于五大行77%的平均水平，未来贷款业务增长带来业绩提升的空间很大。

        从总体成长性看，根据邮储银行发布的A股招股说明书对全年业绩预计的披露，预计2019年营业收入同比增幅约为6.00%至7.00%;归属于公司普通股股东的净利润同比增幅约为16.55%至18.64%。

        近年来，邮储银行分红比例逐年提高，2018年度已经达到30%。未来随着资本金的进一步夯实，邮储银行的增长潜力将得到进一步释放，将继续维持与同业可比且具有竞争力的分红水平。

        市场普遍看好邮储银行的估值提升空间。中泰证券认为，邮储银行为全国营业网点数最大、覆盖面最广的大型零售商业银行。零售特色鲜明，负债端有较深的护城河，资产质量优异，盈利能力逐步提升，是具有差异化特色的国有大行。

        国泰君安认为，邮储银行存贷比及贷款占比指标仍有快速上升空间，将使该行在利率下行期资产收益率相对更稳。

        中信建投证券则认为，核心一级资本充足率提升后，有助于提升邮储银行的信贷业务拓展能力，同时信用卡业务、投行顾问咨询、债券承销、理财子公司等业务加快发展后，中间业务收入占比将持续回升。未来，邮储银行的核心竞争力将显著提升。

        国信证券认为，邮储银行具有很强的负债优势，长期盈利能力仍有很大提升空间，首次覆盖给予“买入”评级。

《电鳗快报》