保荐机构列第四大股东 慧辰资讯科创板IPO定增并购蒙利益输送疑云

        来源微信公众号：企观资本

        梳理招股书发现，高价定增的对象，均为机构投资者。其中认购金额最多的是慧辰资讯此次科创板IPO保荐机构中信证券的子公司——金石灏汭和三峡金石，认购金额分别为5000万元和3000万元。截至发行前，中信证券持有慧辰资讯5.59%股份，位居第四大股东之列。

        值得一提的是，2016年的每股25.7元定增价格，成为此后慧辰资讯定增及股权转让的“标杆价”。

        2017年11月和2018年11月，慧辰资讯两次定增购买资产，定增价格均为25.7元;而在2019年1月和2月，慧辰资讯进行了两次股权转让，转让价格也均为每股25.7元。

        这也意味着，在每股1元面值股份在2016年暴增至25.7元之后，慧辰资讯此后3年的股权作价再无变化。

        2016年至2018年，慧辰资讯实现的归母净利润分别为1575.35万元、2820.63万元以及6125.04万元，净利润增幅明显，而这也让2017年11月和2018年11月的两起定增并购蒙上利益输送的阴影。

        招股书显示，2017年11月，慧辰资讯定增购买资产获通过，该公司以每股25.7元价格，向宁波信厚发行267万股股票，购买其持有的信唐普华48%股权。

        2018年，慧辰资讯参与信唐普华增资，出资逾7700万元，持股比例未变。招股书表明，在2017年和2018年，信唐普华均为实现对慧辰资讯投资时承诺的业绩，而后者却并未计提合计超过1.5亿元投资金额的减值。

        不仅如此，慧辰资讯对上海瑞斡的并购“猫腻”更为显眼。2018年10月，慧辰资讯通过定增+现金支付的方式，并购上海瑞斡49%股权。

        上海瑞斡2018年净利润770万元，低于2016年的961万元。

        来源：招股书

        招股书显示，早在2016年1月，慧辰资讯即投资2142万元获得上海瑞斡51%股权。两年后的2018年10月，上海瑞斡剩余49%股权估值已增至约5300万元，增值157%。

        慧辰资讯2016年报显示，当期上海瑞斡实现营收1992.94万元，实现净利润961.25万元;而在2018年，根据招股书数据，上海瑞斡实现的净利润仅为770.85万元，相比2016年下滑近20%。

        净利润大幅下滑，估值却不降反升，慧辰资讯的定增耐人寻味。

        应收账款第一大客户为关联方，5亿募资投向存疑

        慧辰资讯净利润突破6000万元关口，应收账款的功绩不可轻视。

        数据显示，2016年至2018年，慧辰资讯2016年至2018年的应收账款账面金额分别为9133.09万元、1.19亿元和1.7亿元，增长迅速。

        激增的应收账款背后，慧辰资讯的应收账款周转率却逐年下降。2016年至2018年，三年度的应收账款周转率分别为3.83、2.95和2.45。

        慧辰资讯持股48%的信唐普华位列应收账款第一大客户

        来源：招股书

        与同行业公司相比，慧辰资讯应收账款周转率明显缺乏优势。2016年和2017年，慧辰资讯在招股书选取的3家可比公司应收账款周转率平均值分别为5.21和4.08，远高出慧辰资讯同期的3.83和2.95。

        值得一提的是，关联方在慧辰资讯应收账款客户中占有突出位置。招股书显示，截至2018年12月31日，信唐普华位居慧辰资讯应收账款余额第一大客户，期末应收账款余额514.09万元，占比2.97%。

        2019年10月，慧辰资讯和信唐普华联合中标一起项目。

        来源：天眼查

        慧辰资讯持有信唐普华48%股权，天眼查显示，慧辰资讯实际控制人赵龙也是信唐普华董事长。此外天眼查披露的招投标公告显示，2019年10月，信唐普华联合慧辰资讯中标央联易信(北京)科技有限公司供应链大数据服务平台项目，项目金额2496万元。

        作为关联方，且荣膺应收账款第一大客户，足见信唐普华对慧辰资讯业绩的重要影响。

        相比净利润的暴增，慧辰资讯募资金额也颇为震撼眼球。资料显示，此次科创板IPO，其拟募集的资金总额高达5.33亿元，是该公司最近3年累计归母净利润的5倍。

        慧辰资讯的募资主要投向基于多维度数据的智能分析平台项目和AIOT行业应用解决方案云平台项目，投入金额分别为1.51亿元以及3.82亿元，两项目均不涉及土建和房屋建设。

        两大项目中，引人注目的是研发费用。项目投资明细显示，在基于多维度数据的智能分析平台项目中，1.51亿元的总投资额，研发费用一项就占据8899.3万元。而在AIOT行业应用解决方案云平台项目中，研发费用的金额高达1.94亿元，研发费用合计占募资总额的比例超过50%。

        值得一提的是，慧辰资讯抛出的两大项目，虽不涉及房屋建设及土建等工程，然而项目的核心研发人员却均要从外界招聘而来，这也意味着，公司内部现有研发能力并不能满足需求。

        慧辰资讯每年投入的研发费用仅1000余万元

        来源：招股书

        招股书显示，2016年至2018年，慧辰资讯的研发费用分别为1112.88万元、1136.16万元和1585.61万元，占营收的比重分别为3.66%、3.59%和4.4%。在知识密集型行业里，这样的研发投入比例显然“不足为外人道”。

        事实上，慧辰资讯也未对上述两大项目建成后的效益予以披露。实际上，多次进行定增的慧辰资讯，并不缺乏自研项目的资本。招股书显示，截至2018年末，慧辰资讯持有的货币资金多达3.66亿元，资产负债率也仅有20.72%。

        慧辰资讯2018年利用闲置资金投资理财产品获利超1100万元

        来源：招股书

        不仅如此，在2016年至2018年，慧辰资讯还多次利用闲置资金购买理财产品。3年间实现的投资收益分别为 72.66 万元、793.32 万元和 1101.58 万元，显示该公司并无资金压力。

        意图借资本市场之手，补研发实力的不足，慧辰资讯的如意算盘能打得响吗?答案仍是未知数。

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        责任编辑：常福强

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