27亿融资续：蹭热点玩概念，金固股份凭亏损资产年年“暴赚”

        来源： 市值风云

        作者|木鱼

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        风云君曾在2017年对金固股份(002488.SZ)做过深度研究，详情请看：《年度10倍牛股沉浮录：资本大玩家的群口相声，牛市后的一地鸡毛》、《金固股份27亿定增后的业绩变脸与大裁员：亏损资产的“变相IPO”!》。

        友情提示：为提高阅读的顺利度，防止剧情接不上，不了解金固股份的老铁，请先阅读上述两篇文章。

        上市之后，面对萎靡不振的业绩，金固股份顺利搭上“互联网+汽车后市场”的快车，并在2016年成功通过定增27亿元，远超当时16亿元的净资产。

        两年时间，不长也不短，不出所料的是，手握“免死金牌”和热乎的27亿元定增，金固股份后续又演绎了精彩的故事。

        今天，风云君就带大家去好好再观摩学习一番，特别是财务会计专业的童鞋，这些知识决定了你是否适合担任上市公司财务总监，认真学哦。

        一、亏损资产的“变相二次融资”

        1、募投项目从O2O转型B2B

        咱们先从亏损资产的“变相IPO”说起。

        2017年，金固股份定增26.59亿元，用于“汽车后市场O2O平台建设项目”。但截至2018年6月末，金固股份只投入了1.76亿元，项目投资进度只有6.00%。

        那么，作为汽车后市场业务的运营主体的特维伦网络，拥有了27亿元之后，持续亏损的业绩是否迎来了新生呢?

        如同所有看了开头就能猜到结局的肥皂剧一样，自然是：并没有。

        2017年，特维伦网络实现营业收入10.44亿元，同比增长了16.39%;但净利润仍处于亏损中，实现-1.46亿元。

        (数据来源：2017年年报问询函，特网即特维伦网络)

        由上表数据可以看出，特维伦网络自2015年纳入合并报表之后，不仅拖累了上市公司利润的后腿，还拖累了经营活动现金流的后腿。

        2016年，合并特维伦网络之前，上市公司经营活动现金流尚有1.94亿元的流入;但加入特维伦网络之后，经营活动现金流却流出了7，847.48万元。

        到了2017年，在上市公司自身经营活动现金流流出4，979.61万元的情况下，加入特维伦网络之后，流出规模则扩大至3.85亿元。

        但上市公司却认为特维伦网络处于发展初期，其亏损符合互联网企业的发展特点，并不异常。

        当然，上市公司也没有坐视不管。亏损归亏损，作为一家含着“热点”出生的项目，该追的热点还是要继续追。

        “O2O”概念的热度逐渐褪去之后，随之而来的是“B2B”概念。

        2018年8月22日，金固股份发布了一则关于变更募投项目的公告，将募集资金使用计划做了如下变更：

        计划中，将对线下合作商整合的投资规模，由4.00亿元，提高至20.50亿元;同时，相应缩减了仓储物流、线上平台建设等计划的投资规模，终止了仓储物流建设项目。

        总结起来，就是将O2O转型去了B2B。果然，上市公司在追热点这件事情上，从没有懈怠过。

        2、既剥离了亏损资产，又粉饰了利润

        募投项目变更的同时，金固股份还变更了相关的实施主体。

        上市公司分别将特维伦网络的供应链业务、汽车超人门店业务，剥离给了两家新成立的公司好快全、智车慧达。

        这一安排也是别有用意。先说供应链业务。

        将供应链业务剥离至好快全之后，上市公司将其注入了与阿里、康众汽配等参与的一家新合资公司。为方便描述，咱们将这家公司称为新康众。

        好快全按照最新估值5.85亿元注入新康众，持有其16.27%的股权。

        问：为何将5.85亿元加粗?

        答：因为，这一估值的溢价率高达180.77%。

        问：那又如何呢?

        答：如此以来，上市公司便可以确认3.75亿元的投资收益，而同期2018年的利润总额也只有2.48亿元。

        问：那看来供应链业务的业绩不错啊?

        答：这就大错特错了。2017年，好快全，也就是供应链业务的净利润亏损了1.47亿元。

        问：亏损的资产剥离应该是好事吧?

        答：相当好，还不止一个!

        记得没错的话，2017年，特维伦网络的净利润亏损额也只有1.46亿元而已。

        换句话说，经过这一轮神操作，2018年，金固股份不仅成功将亏损资产剥离出上市公司，还创造了3.75亿元的利润，推动了业绩大涨，但实际并未产生一分钱的现金收入。

        2019年，剥离供应链业务的后续收益还在继续，上市公司以1.47亿元将新康众1.05%的股权转让给了由阿里及其他投资方共同设立的品质汽车，预计又将贡献7，923.34万元的税后收益。

        话又说回来，既然有人愿意接受，便是对供应链业务最大的认可，至于业绩什么的，那都是浮云。

        再结合风云君先前的研究，为大家做个简单的总结：上市公司凭借“互联网+汽车后市场”概念，先是募集了27亿元资金，后又创造了3.75亿元利润，真可谓是“名利双收”!

        3、然后募投项目终止了

        说完供应链业务，咱们再来看看汽车超人门店业务。

        名也有了，利也有了，募投项目算是利用的差不多了，再多了就是限制了。于是，在不久后的2019年9月30日，上市公司干脆终止了募投项目。

        最后，募集的26.59亿元资金，上市公司仅用了6.37亿元，也就是1/4不到，剩余高达21.25亿元的资金和利息，都将用于补充流动资金。

        不过，上市公司当然也给出了一个绝好的原因：已基本完成了线下门店的布局工作，业务中心将转向门店日常运营。

        原计划投资20.50亿元的线下整合工作，上市公司仅用了4.60亿元就完成了。到底是上市公司效率高?还是原计划就是如此呢?

        风云君有这样一种感觉，监管之下，上市公司难以最大限度发挥募集资金的作用;终止之后，才能脱离监管，才能自由发(shi)挥(yong)。

        当然，这样的事，上市公司不止干过一次。

        2014年，上市公司定增6.40亿元，用于“年产 500万只新型高强度钢制轮毂和 200万只车轮生产线项目”，最后也只投资了1/3不到，并将剩余4.42亿元用于补充流动资金。

        二、一名优秀的财务总监可以把亏损搞成盈利

        自2010年上市之后，金固股份也只在2014年、2017年分别定增过6.40亿元、27.00亿元。但这两次定增均投资未果，最终用于补充流动资金部分高达13.92亿元，归还银行借款部分高达8亿元。

        看来，上市公司融资能力强，花钱能力也不差。的确，上市公司的现金造血能力可以用惨不忍睹来形容。

        自2015年以来，金固股份的经营活动产生的现金流持续为负;截至2019年9月末，合计已流出了12.80亿元;自2010年上市以来，其经营活动现金流流出额仍高达8.76亿元。

        可见，自2010年上市以来，上市公司依靠自身的经营不仅未实现任何现金流入，还倒贴了近9亿元。

        上市公司花钱能力不差，赚钱能力却不怎么强。

        但从净利润方面，尚看不出太致命的问题;自2010年上市以来，金固股份净利润没怎么增长，只在2016年亏损了1.40亿元，之后年份迅速扭亏，并在2018年增长了近两倍。

        但扣非归母净利润却暴露了问题的实质。

        金固股份的扣非归母净利润已连续亏损了三年;2016-2018年，其扣非归母净利润分别为-1.60亿元、-0.33亿元、-1.41亿元。

        2017年，金固股份依靠出售土地和房产等非流动资产确认收益0.54亿元，依靠政府补助实现收益0.33亿元，上述非经常性损益成功帮助净利润扭亏。

        2018年，则是依靠上文曾讲过的剥离亏损资产，确认了3.75亿元的投资收益，成功实现净利润的突飞猛进。

        可见，上市公司虽然未能依靠自身经营实现现金流入，却依靠出售资产赚得了不少利润，当然是没有现金流入的利润。

        2019年，上市公司又要靠卖资产来维生了。2019年9月17日，金固股份公告称将转让其持有的新康众1.05%股权，预计将产生7，923.34万元的税后收益。

        自从有了新康众，上市公司似乎再也不用担心自己的利润了。

        三、热点蹭起来，概念不能停

        这边卖资产同时，另一边的热点也蹭的热火朝天。

        1、概念一：科创板

        进入2019年，上市公司先是在互动易平台中，提及旗下EPS环保设备属于高端装备制造和节能环保企业，如符合科创板标准，将积极推进相关标的登陆科创板。

        并在随后发布的2018年年报中，正式将此计划写入2019年度的经营计划中。

        对于后来的进展，上市公司声称已与券商签订相关协议，就环保设备部分分拆到科创板上市进行可行性认证及股改方案的设计。

        再到后来，证监会发布了关于上市公司所属子公司分拆上市的若干规定的公开征求意见稿。很明显，金固股份即使包括环保设备部分的业务，依靠卖资产维生的净利润累计也不超过10亿元。

        而根据2019年12月12日正式实施的《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，上市公司甚至无法满足最近3个会计年度连续盈利的要求。当然，净利润指标的差距就更加差的离谱了。

        环保设备板块科创板上市之事，便就此不了了之。

        2、概念二：区块链

        “科创板”看来是蹭不成了，但上市公司早有准备。“区块链”早在分拆上市公开征求意见发布之后，便赶来救场了，这毕竟才是时下最热门的概念。

        2019年10月27日，金固股份与嘉楠耘智签订了一项战略合作协议。

        公告中称，嘉楠耘智自2015年开始探索区块链业务，并在2016年成立区块链子公司。

        对于合作内容，上市公司也是描述的有模有样：将区块链技术用于解决汽车后市场维修保养行业配件的溯源和保养维修记录的保本溯源难题。

        不管以后真干不干，我们先把概念蹭起来。

        总结

        最后，作为上市公司的股东，也没有闲着。目前，金固股份控股股东累计质押数量占持股数量的比重高达96.76%。

        其中，作为实控人的孙金国、孙利群、孙锋峰，三人的质押率分别高达93.81%、100.00%、98.59%;作为一致行动人的孙曙虹，质押率也高达100.00%。

        综上可以看出，2017年之后的金固股份依然没有专注实业，这边忙着卖资产，那边忙着蹭热点，简直是不亦乐乎。

        这边控股股东高质押融资，那边还有人高价接盘资产，这些问题令人深思!

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        责任编辑：王帅

《电鳗快报》