原标题：任性大涨!科创板不怕解禁，背后有何玄机?

        来源：财通社

        1月22日，科创板将迎来首批解禁股。以往市场“闻解禁而色变”，但是近期，科创板走势却十分强劲。首批解禁个股中的虹软科技，近两个交易日收获涨停。还有中微公司在短短两个多月的时间股价涨了2倍，成为科创板首家市值超过千亿元的公司。

        科创板半年以来，首批上市的25家科创板公司股价涨幅都非常可观，这也让网下获配机构赚了个盆满钵盈。而科创板股价的上涨，也与其良好的业绩密不可分，从2019年三季报的披露情况来看，八成企业净利预增。如今年报季已来，科创板春季行情可期吗?

        首轮1.24亿限售股解禁来袭

        科创板股票却几乎全线上涨

        回望2019年7月22日科创板正式开市，如今已近半年过去。而首批25家上市的科创板公司网下配售限售股6个月的锁定期将届满，即将于2020年1月22日上市流通。

        截至1月15日晚，25家上市的科创板公司几乎已经悉数发布了《首次公开发行网下配售限售股上市流通公告》。经统计，本轮首批25家企业22日上市流通的限售股票规模合计1.24亿股。

        从解禁股数来看，前三名分别是中国通号7562.94万股、澜起科技470.4万股和光峰科技，光峰科技解禁股数为353.84万股。

        财通社(ID：caijingtongxunshe)统计显示，虽然中国通号本期网下限售股流通数量最大，但7562.94万股对应解禁市值为5.69亿元，不及中微公司299万股限售股，对应5.86亿元的解禁市值。澜起科技仅次于中微公司和中国通号，即将流通470.40万股，解禁市值4.08亿元。

        值得一提的是，中微公司今日股价涨14.62%至196.01元每股，总市值达到1048亿元，成为科创板首只市值突破千亿元的股票。

        此外，本次解禁规模在200-300万股级别的有10家，100-200万股区间的7家，100万股以下的5家。

        以往市场往往“闻解禁而色变”，但相比总量来看，本轮解禁规模较小，料将对科创板整体影响有限。1月17日，科创板已经上市交易的74只股票中，仅有华特气体一家公司下跌，其余全部上涨。

        这半年以来，首批上市的25家科创板公司股价涨幅都非常可观，这也让网下获配机构赚了个盆满钵盈。

        财通社(ID：caijingtongxunshe)统计显示，25家企业相对发行价的涨幅平均值达到了150%。其中涨幅最高的是中微公司，较发行价高涨575.66%。

        安集科技、心脉医疗、澜起科技、乐鑫科技、安恒信息等企业股价相对发行价涨幅也均在200%以上。就连涨幅最小的杰普特也有14.3%。

        以1月17日的收盘价计算，中微公司本轮限售股账面浮盈最多，高达5亿元;澜起科技次之，限售股浮盈2.91亿元;南微医学2.11亿元。

        业绩与股价共振

        科创板公司6成年报预增

        科创板开市已近半年，截至1月17日，上市企业家数从最初的25家扩容到74家。目前74家上市企业交出的三季报“答卷”中，八成企业三季度保持了净利润增长，仅14家归母净利润同比下滑。

        其中特宝生物前三季度净利4208.45万，同比增长8719%，是科创板企业中2019年前三季度归母净利润上涨最多的。紧随其后的是传音控股，实现归母净利润13.01亿元，同比增长732.03%，归母净利的暴增主要是由于上市后财务费用减少以及投资收益的增加。

        但值得关注的是，也有14家企业归母净利润同比出现下滑。

        其中，天准科技以归母净利润同比下滑80.12%，引起市场广泛关注。公司解释称，收入的季节性变化和费用的持续增长导致了净利润的下降较为明显。此外，前三季度来自主要客户苹果及其供应商的收入不如预期，也是原因之一。

        如今年报季已至，科创板企业们的表现又如何呢?

        wind数据显示，截至1月17日，有35家科创板公司已经发布了年报预告，占比47%。其中，22家业绩向好，占比超过6成，净利预增12家，略增10家;10家公司表示不确定，另有3家公司净利略降。

        35家公司中，以目前披露的预告净利润上限统计，传音控股、嘉元科技、三达膜、卓越新能、睿创微纳、长阳科技、万德斯、嘉必优、祥生医疗、八亿时空、聚辰股份等11家公司预计2019年实现净利润超亿元。其中传音控股以18.82亿元的预告净利润高居榜首，嘉元科技为3.45亿元，三达膜为2.74亿元。

        从业绩增速来看，以净利润增幅上限来统计，12家公司预计净利润同比增长50%以上。其中，特宝生物预计2019年净利润上限约6800万元，增长324.94%。传音控股预计2019年净利增长186.31%。

        此外，八亿时空、芯源微、杰普特等3家公司略减。其中，杰普特预计2019年净利润同比下降15%至25%;芯源微预计净利润约2650万元至3000万元;同比下降1.57%至13.05%。

        虽然八亿时空在科创板年报披露日期上拔得头筹，将于2020年2月28日与乐鑫科技同时披露2019年年报，但已披露的年报预告增长情况并不乐观，预计公司2019年实现净利润1.07亿元，同比减少7.35%。此前的2019年上半年，八亿时空实现净利润5751.57万元，同比减少11.82%。

        科创板春季行情可期?

        2020年，科创板有何机会?

        申银万国的研究观点指出，科创板企业盈利能力整体优于A股对应行业，具体表现在科创企业业绩体量偏小，但增速明显领先全部A股。此外，该机构还指出，科创板已受理企业的毛利率水平整体高于A股对应行业，反映出科创企业的科技附加值和定价权较高;科创板受理企业的ROE与ROA水平整体明显高于A股对应行业，反映出科创业较强的盈利能力和投资回报能力。

        兴业证券的研究观点认为，科创板市场运行良好，真成长“小巨人”有望脱颖而出。从市场表现来看，这些科创板公司上市后首日涨幅明显，之后换手率提高，以科创板首批上市25家公司计算，2019年平均收跌15.15%，涨跌区间为[-43.60%，45.33%]，但平均区间最高收益率超过250%。

        从资金面趋势来看，投资者渐趋理性，科创板公司投资吸引力逐渐增强。从业绩维度来看，科创板上市公司业绩维持高增长，特别是信息技术和材料等行业，类似2009年新上市的创业板公司，科创板新上市公司利润增速明显高于收入增速，但是业绩波动更低，这有利于投资者辨别真伪，筛选出真正具备成长价值的“小巨人”公司。

        申万策略分析师指出，科创板整体PB估值与创业板指接近。截至12月13日，已上市65家科创板公司整体PE(TTM)和PB(LF)分别为52.6倍和5.1倍，与创业板指53.7倍PE(TTM，当然创业板指在2019年报披露之后PE估值会明显下一个台阶)和4.9倍PB(LF)非常接近，不再呈现出明显的估值溢价。纵向对比来看，科创板估值水平相较上市初期已经大幅回落40%，呈现企稳回升迹象。从个股层面来看，个股估值调整同样较为充分，25家首发科创板公司中近七成公司的估值分位处于上市以来40%以下，可见大部分个股均已经历了充分的估值调整。

        该分析师认为，当前的科创板调整时间和幅度均超过当时的创业板。从创业板的经验来看，春季躁动中科创板的战术价值值得重视。“2010年成长风格成为春季躁动主线→创业板是成长风格的典型代表→创业板公司从时间和幅度上均已经历较为充分调整→创业板成为春季躁动中弹性最大的品种”这一映射有望在2020年春季躁动重现。

        广发证券总结了2020年科创板投资策略三大核心结论：

        一、一级市场打新无忧，理性化打新优化收益率。

        相比创业板，明年科创板首日破发率更低、平均溢价率更高，打新性价比延续时间更长。“逢新必打”情形下：1)中签率整体不降(A类0.2%左右);2)2亿A类产品打新收益率预测值由19年9%水平降至20年4.83%，“赚钱效应”仍在。如何“理性化”打新?1)报价策略：质地分歧决定主被动选择。分歧标的报价需结合主观多元估值法;2)卖出策略：寻觅首日溢价率规律。发行节奏是核心变量，警惕新三板背景、低科创属性、高价股低溢价。

        二、二级市场分化，“慢降温”把握关键节点，关注指数投资、高景气赛道、精选个股。

        当前50倍PE，明年“慢降温”延续，估值企稳可能性不高。价投时代个股“分化”更为明显：1)企稳个股面积扩大(当前站上“30日均线”个股占比仅14%);2)明年破发率控制在30%左右。

        关注四大关键时间节点：1)科创板50指数发布(预计Q1)：指数大概率“慢牛”，加速个股分化;2)入摩：优先关注龙头、高流动性、自由流通股占比相对高标的;3)创业板注册制(预计H2)：短期可能分流;4)减持：1月网下配售解禁市值约28亿，冲击弱;7月PE/VC解禁市值约925亿，冲击大。估值回归下盈利因子将成为明年投资主导变量，建议关注高景气赛道(国产替代方向：半导体、云计算)。

        个股规律性精选：1)高战配公司投资收益占优;2)新三板背景公司相对低收益;3)分拆资产预期较高;4)A+H股需警惕过高的AH股溢价。

        三、与存量A股“联动”大于“分流”，关注估值均衡、主题投资A股映射。

        1)10月以来科创板与存量流动性相关性增强，明年可能复刻创业板次年“春季躁动”：科创板阶段性回暖、全A成长风格占优。2)估值均衡：医疗器械、计算机应用溢价空间较大;科创50落地后创50稀缺性溢价将下降。3)短期分拆、创投(7月减持获利预期)主题投资。

《电鳗快报》