原标题：无收入、无产品，3年半巨亏10亿元!这家企业却敲开科创板大门!怎么做到的?

        今天，泽璟制药正式登陆科创板，作为A股市场上的第一家亏损上市的企业，泽璟制药受到巨大关注。

        为何亏损还能上市?上市之后将有哪些新产品推出?央视财经记者在江苏的昆山，实地走访了苏州泽璟生物制药股份有限公司。

        泽璟制药：新药通过三期临床

        三年内有望实现销售

        △央视财经《正点财经》栏目视频

        央视财经记者 顾智义：目前公司正在研发的项目有29个，其中离上市最近的，可能就是这款靶向药，名叫多纳非尼，用于治疗晚期肝细胞癌，经过十年的研发，目前已经通过了三期临床试验。

        多纳非尼是泽璟制药最早开始研发的产品之一，除了肝细胞癌，对于治疗结直肠癌、甲状腺癌和鼻咽癌的研究，也都已经进入临床试验。

        苏州泽璟生物制药股份有限公司董事长 盛泽林：上市许可申请这个时间，一般是八个月到一年半左右的时间，要看这个产品它的临床效果和临床价值，以及它的新颖性和先进性。

        盛泽林告诉央视财经记者，公司目前拥有11个在研药品，共计29个项目，涉及肝癌、甲状腺癌、重症斑秃、红斑狼疮等近30种疾病，其中4个在研药品处于II/III期临床试验阶段、2个处于I期临床试验阶段。

        苏州泽璟生物制药股份有限公司董事长 盛泽林：在未来两三年，我们应该是可以看着产品的销售的，我也相信我们这些产品会迅速地给公司带来盈利。

        公司招股说明书显示，泽璟制药成立于2009年，专注于肿瘤、血液疾病、肝胆疾病等多个领域的新药研发。

        公司在2016年、2017年度、2018年度和2019年1-6月，公司归属于母公司普通股股东的净利润分别亏损1.28亿元、1.46亿元、4.40亿元、3.41亿元，亏损的主要原因为研发投入较大。

        目前，公司没有营业收入，在未来一段时间内，预期将持续亏损。募集资金用于新药研发、研发生产中心建设、营运等。

        苏州泽璟生物制药股份有限公司董事长 盛泽林：做新药是一个长线的、高端风险的过程，因此大家也要有更大的耐心，更有包容心。

        持续亏损定价难

        应谨慎参与

        研发费用高导致亏损，但产品前景好，导致大家对公司的未来业绩非常看好，所以泽璟制药成为了A股市场上首家亏损上市的企业，科创板服务硬科技企业得到了体现。

        那么市场各方对于它的上市、定价，到底是怎么看的?

        △央视财经《正点财经》栏目视频

        作为A股市场首家亏损上市的企业，泽璟制药虽然还没有任何收入，但多数投资者还是表示欢迎，认为公司潜力巨大，科创板的开设，终于可以把这些具有硬科技的企业，留在A股了，但对于是否参与，投资者意见并不一致。

        上海投资者：医药毕竟是一个关键行业，就是这个行业，我觉得像科技一样，就是跟我们比较相关的，而且我觉得未来5年到10年，医药行业应该有一个大的发展。

        上海投资者：我可能不会去选择，因为我还是比较倾向于价值投资，我觉得有核心价值的企业，可能它预期会更好一点。

        科创板第五套上市标准为“预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。”

        泽璟制药最近一次投资后的估值约47.5亿元，多个核心产品市场规模较大，处于II/III期临床试验阶段，具备明显的技术优势，所以成为了A股首家亏损上市企业。

        安永大中华区生命科学行业联席主管 费凡：净资产值通常来讲比较低，但是估值通常都非常的高，暂时还不会有销售收入的产生，但这些企业的研发投入，是需要长周期地、大规模地、持续地投入。所以对资金的渴求量非常大，特别需要资本市场。

        泽璟制药此次的发行价为33.76元，市场对此反应不一，由于公司没有收入，净利润连年亏损，常用的估值方法已不适用，所以需要更加专业的估值方法。

        汇丰晋信科技先锋基金基金经理 陈平：比如说从2022年或者2023年开始有收入，然后开始有利润，然后有现金流，我们把未来的现金流进行折现，就会得出现值会是多少，这个就是DCF(现金流折现)的基本原理。

        业内人士表示，对于亏损企业的定价，复杂而又专业，普通投资者较难把握，如果上市后第四年还是亏损，且营收不到1亿元，就会面临退市，所以应该谨慎参与，特别是上市初期，由于其独特性，可能受到炒作，但科创板涨跌幅大，短期风险较大，投资者应该保持理性。

        一次创新、一个难题

        一个待解的答案

        应该如何看待还在亏损的泽璟制药上市?央视财经特邀财经评论员计渝，进行解读。

        对这家企业IPO，可以用三个“一”来观察。

        首先，这是一次创新，泽璟制药是采用科创板第五套标准上市的第一家企业，有着标志性的意义。

        很多人士认同，第五套标准可以说是科创板的核心理念所在，是为了打通高科技与资本市场的有效通道，成为高科技的资本化、商业化、产业化的加速器。泽璟制药的IPO是一次尝试、一次创新。

        这带来一个难题——怎么定价?因为这家企业无产品、无营业收入、无利润，是“三无企业”。2016年至今连年亏损，40多亿的估值，依据是否合理?这是个不小的难题。

        最后，一个待解的答案。科创板允许泽璟制药上市，充分展现了包容性、引领性、创造性的特质。那么这家企业能否因此尽快实现在研技术的产品化、商业化?能否尽快实现营业收入、获得经营利润，回报投资者?这些都需要投资者在市场中边走边看。

《电鳗快报》