原标题：众安在线喜与忧：亏损王变成炒股高手，健康险逐渐一险独大

        来源： 保观察

        3月23日，四大互联网保险之首的众安在线发布了2019年业绩报告。2019年，众安在线总保费收入146.3亿元，同比增长30%;净利润为-6.39亿元，亏损面有较大幅度收窄;全年总投资收益18.16亿元，同比增长264%。

        保观察仔细研究分析众安在线近年财报，该公司不断提升对股票和基金的投资力度，正在从“亏损大王”变成“炒股高手”;同时，众安在线的健康险业务不断发力，逐渐“一险独大”，而曾经依赖的消费金融和航旅等相关险种正在走下坡路。

        01.

        上市三年亏损34亿元，

        投资收益决定利润亏损大小

        保观察梳理统计该公司2017年至2019年财报，众安在线正在从媒体眼中的“亏损大王”到“炒股高手”的转变。在亏损方面，众安在线在2017年至2019年分别亏损9.96亿元、17.97亿元、6.39亿元，三年合计亏损34.32亿元。在不少媒体的报道中，众安在线是名副其实的“亏损大王”。

        而保观察发现，众安在线慢慢正在变成“炒股高手”。2016年，众安在线的保费也仅30+亿元，而到了2019年这个规模已经到了140+亿元，三年间增加了100多亿元。保费收入的大规模增加，使得众安在线可用于资产管理的资金规模也在大幅增加，2016年用于投资的资金为78亿元，而到了2019年这个规模已200亿元。资管规模的扩大，也使得众安在线的投资收益也在大幅增加，2016年时仅1亿，2017年大幅增加到8.31亿元，2018年下滑至4.99亿元，2019年翻两倍增长至18.16亿元，可以称得上是“炒股高手”了。

        对于2019年投资收益的翻倍增长，众安在线解释称，受益于A股市场的优异表现，总投资收益率达到9.3%，总投资收益达到18.16亿元。保观察也注意到，众安在线资管用于股票及基金投资的比例也有所提升，2017年~这2019年这三年分别是15.3%、11.7%、20.4%。

        应该说，众安在线把资金用于股票及基金投资等符合险资的本性。但这也存在着靠天的吃饭的问题，A股或其他资本市场形势变好，将使众安在线的利润表好看很多;如果资本市场变差，众安在线的利润表会很难看。这从众安在线2018年、2019年的净利润和总投资收益的大反差得以验证。

        这在其他上市险企或中介机构上也有类似现象。中国太保2019年净利润277亿元，同比增长54%，其中该公司的投资收益达677.62亿元，同比增加了142.85亿元。这种百亿规模的增加主因是固定息投资利息收入增长，以及受权益市场上行影响，证券买卖收益和公允价值变动收益增加所致。

        而泛华金控2019年净利润1.89亿元，同比减少69%。主要原因是该公司在2019年第四季度公司投资收益下降和对联营企业投资进行一次性减值拨备。在投资收益方面，泛华金控2019年第四季度投资收益938.6万元，相比去年同期的4294.6万元，下降78.1%;在减值方面，泛华金控2019年四季度对联营企业泛华金融的投资按年末市价计提减值拨备3.2亿元。

        在保观察看来，虽然利差、费差、死差等是保险公司的重要利润来源，但投资收益对保险公司净利润所作出的贡献更大，直接影响险企财务报表的“阴晴”。

        02.

        健康生态不断扩张，

        消费金融和航旅走下坡路

        从众安在线2016年至2019年不同保险品种占比变化来看，健康险正逐渐成为这家公司的“一险独大”产品。

        2016年，众安在线健康险收入2.05亿元，占总保费收入的6.02%;2017年，众安在线健康险收入9.39亿元，占总保费收入的15.77%;2018年，众安在线健康险收入23.65亿元，占总保费收入的21%;2019年，众安在线健康险收入46.35亿元，占总保费收入的31.68%。

        仅仅四年，健康险收入从占比6%到占比32%，可见众安在线在健康险领域的深入发力与进展。与此同时，众安在线曾经依赖的消费金融和航旅两向业务，正在双双走下坡路。

        这也可从消费金融、航旅分别对应的信用保证险、意外险等保险产品占比变化得以验证：(1)2016年，信用保险与保证保险收入合计6.21亿元，占总保费收入的18.22%;意外险收入9.82亿元，占总保费收入的28.81%。(2)2017年，信用保险与保证保险收入合计13.44亿元，占总保费收入的22.57%;意外险收入14.76亿元，占总保费收入的24.79%。(3)2018年，信用保险与保证保险收入合计37.6亿元，占总保费收入的33.4%;意外险收入22亿元，占总保费收入的19.55%。(4)2019年，信用保险与保证保险收入合计33.79亿元，占总保费收入的23.1%;意外险收入17.97亿元，占总保费收入的12.28%。

        由上可看出，意外险占总保费收入的比重从2016年的28.81%不断下滑至2019年的12.28%。而信用保险和保证保险的占比呈现先攀升后降低的趋势，从18.22%攀升至33.4%再下滑至23.1%。

        众安在线保险产品占比格局的变化，除了公司战略使然，很大程度上也是这几年国家相关政策变化对众安在线产生实质影响，如健康险政策刺激不断，而网贷政策和意外险政策的不断收紧，使得该公司健康险逐渐“一险独大”，而消费金融及航旅两业务不断受到影响。

        自2016年以来，我国健康险市场已经连续几年呈现30%左右的高速增长。今年以来，更是利好政策频频。1月，银保监会等13个部门联合发布了《关于促进社会服务领域商业保险发展的意见》，力争到2025年，商业健康保险市场规模超过2万亿元。2月，银保监会发布《普通型人身保险精算规定》，这项政策使部分健康险产品价格下降3%~5%。3月5日，中共中央、国务院发布《关于深化医疗保障制度改革的意见》，提出要加快发展商业健康保险，丰富健康保险产品供给。

        众安在线也加大了在健康险领域的投入，如旗下的暖哇科技，去年完成亿元天使轮融资，今年2月再次完成亿元A轮融资。这势必会对众安在线未来的健康险收入产生利好影响。

        与此同时，众安在线的消费金融及航旅两业务受政策利空影响正在显现。3月22日，中国银保监会副主席周亮介绍，网络借贷平台数量大幅减少，在运营的网贷公司数量较3年前减少了90%。网贷平台的大规模减少，使众安在线的消费金融生态受之影响或非常大。如众安在线在2019年财报所言，“2019年，面对宏观经济的下行压力，趋严的监管环境以及持续上升的消费金融行业风险，我们主动收紧风控标准，严格监控底层资产风险表现，并缩减业务规模，尤其是在与互联网金融平台合作时大幅提高了准入门槛。”

        此外，今年3月5日，银保监会发布《关于加快推进意外险改革的意见》，要探索建立与内控水平、销售渠道、销售方式、赔付情况等因素挂钩的费率调整机制，逐步淘汰赔付率过低、渠道费用过高、定价明显不合理的产品。如果再加之疫情因素对航旅业的冲击，今年众安在线的意外险收入或许会更加难看。

《电鳗快报》