上证综指首次优化，将纳入科创板股票

        来源：市值风云

        级掌柜

        纳新吐故，上证综指的这次改革意义重大，对市场提振作用也很明显。

        最近十多年上证综指在3000点附近宽幅震荡。作为投资者最为关注的指数——上证综指，未来的发展方向就成了投资者讨论最多的话题。

        周五上交所发布了上证综指的优化公告《关于修订上证综合指数编制方案的公告》，此次修订主要涵盖了三个方面：

        (1)指数样本被实施风险警示的股票，次月将其剔除;

        (2)新上市证券上市满1年后纳入。对于日均总市值排名在沪市前10位的公司，上市满3个月后纳入;

        (3)将科创板股票、以及未来上市红筹企业发行的存托凭证纳入样本股。

        这三方面的改革，对于上证综指未来的表现提供了非常有价值的优化、未来上证综指的表现值得期待。

        这三个方面的修订，对上证综指有什么实际意义?

        最主要是可以提升上证综指的“更新换代”能力，包括指数的长期投资价值，会比以前会有个明显的提振提升作用。

        我们知道，前期上证综指包含了上交所的所有股票，那么一些ST股票、*ST股票也包含其中，而这些股票往往存在较大的风险，甚至一些股票也会退市。随着股票市场退市制度的逐步完善，未来退市的股票也会越来越多。将那些“被实施风险警示的股票”剔除上证综指，那么上证综指就可以“轻装上阵”、更好地反映上交所未被实施风险警示企业的投资价值。

        新股上市后满一年纳入上证综指，规避了“炒新”风险、为指数注入了“新活力”。

        (1)新股刚上市之后，大多都会连续涨停、估值也往往偏向高估。根据2016年以来上交所上市新股来看，前10个交易日的平均涨幅为94.53%。随着“新股”变成“老股”，投资者炒新热情也会逐渐消退，这些股票的估值也会逐步回落、股价往往表现相对较弱。根据数据统计来看，从第11个交易日到一年后，这些股票平均跌幅为20.50%。

        (2)对于上市公司的某些股东来说，一年之后也陆续解禁、也可以进行减持了，此时股票价格往往已经调整较为充分。所以此次上证综指将上市满一年以后的股票纳入其中，不但纳入了新的“血液”、同时较好地规避了“炒新”积累的风险。

        图：最近几年上市的新股估值情况(以证券行业为例)

        备注： 随着“新股”变“旧股”，其估值也会逐步向行业平均收敛，其股价面临估值调整的压力。以上个股仅为分析说明举例，不构成投资建议。

        将科创板股票、以及未来上市红筹企业发行的存托凭证纳入上证综指，增强指数的成长性、可投资性和代表性。过去股票市场的上市较为严格，一些非盈利企业或者同股不同权等具有较高成长性的企业无法上市，使得上证综指的“新陈代谢”相对较慢，行业结构和核心权重股变化不大。

        科创板是落实创新驱动和科技强国战略，是完善资本市场基础制度、激发市场活力的重要安排，将科创板等股票纳入其中，提升了上证综指的成长性和可投资性。目前科创板的股票市值已经1.8万亿了，随着科创板股票数量的增加，科创板股票在上证综指的比例或将逐步提升。

        上证综指在3000点左右徘徊多年，主要原因是什么呢?这次修订能否改变这个局面?

        我们知道，股票价格(P)=估值(PE)×盈利(EPS)。前述三方面的优化，有利于提升上证综指未来的盈利能力。除此之外，上证综指较低的估值，也为该指数的长期投资价值提供了支撑。

        此前，由于上证指数是一支“纳新但不吐故”的指数，而且由于指数编制的方法，使得指数表现并没有充分反应出中国经济增长的实际情况。从估值上来看，2009年底上证综指的估值为31倍，目前市场的估值为13倍，估值降低了57%。这样的幅度相当于利润要翻一倍多，指数或者一个股票才能保持原来的价格位置，基本相当于估值把盈利给全部吞噬掉。

        过去中国经济增速非常快，市场给予的估值很高，而现在估值只有13倍左右。整体来讲，估值下滑是造成整个上证综指表现不佳的一个原因。当前市场估值处于较低水平，恰恰为上证综指未来的表现提供了支撑。

        第二个原因是整个股票的一些质地的问题，就像前面讲的三方面修改。比如像新股的估值回归过程对整个上证综指形成拖拽下拉的作用;包括亏损股票也会对整个指数的表现产生一定侵蚀作用。实际上，这次相当于把这三方面的因素都做了修改，尤其把一些具有高成长性的科创板股票纳入其中，整个指数的投资价值会有更加明显的提升。我们知道整个创业科创板的股票数量现在越来越多，现在市值已经达到1.8万亿。所以整个上证综指的行业结构将会更加优化。

        我们的印象中沪深300代表了中国优质核心资产，创业板代表着中国经济的活力和成长性，以后投资人该如何认知上证综指这个指数呢?

        沪深300是大盘股的代表，可能并不一定全是核心资产;中盘股则对应的是中证500;创业板的定位类似于科创板，是聚焦在创业成长相关的企业;这是他们自身的一些属性。但如果我们从能否充分地反映市场的整体情况的角度来看，可能他们都不合适。而上证综指是一个可以反映整个沪市上交所的市场整体表现的一个指数。这次优化，使得整个指数中一些被实施风险警示的股票被剔除掉，从而起到提振上证综指长期投资价值的效果。

        最近中概股、红筹股加速回归，会不会对上证综指产生影响?

        如果中概股红筹股回归到科创板，对整个上证综指来说也是一个利好。原来红筹架构的中概股中有些同股不同权的公司，在国内没有办法上市，所以才到海外上市。但是这些企业其实表现都相当不错。这种企业如果能回到科创板，也将有机会被纳入到上证综指的框架之下，会提升整个上证综指长期投资价值。

        中国的整个经济是由各种企业一起贡献的。但是由于这种像刚才讲的红筹股或中概股没有在国内上市，他们所代表的投资价值没有通过上证综指来体现。他们的回归对上证综指来说，不仅是提振或者提升自身投资价值的机会，也更加能反映出整个中国资本市场的投资机会和投资价值。

        上证综指是一个重要的标杆指数，但是在投资功能上一直偏冷门，这次改编能否改变这个局面?

        上证综指一直是大家跟踪和观察的一个标杆指数，无论是股民、监管层、交易所、包括新闻媒体，都会把上证综指做为一个标杆去讲。大家对上证综指点位非常的清楚，会把上证综指用来描述A股市场的表现，会把上证综指的点数来作为投资中的参考，所以它在投资者心目中的地位非常高。但是在投资功能的角度，他的关注度并不是很高。如之前所说，上证综指受到各种因素的影响，大家都认为自己能超越这样一个指数。

        这次上证综指调整之后，我们希望它的投资价值能得到进一步的提升。大家也能逐步提升对整个上证综指的印象和未来投资性上的关注度;包括未来可能上证综指也能成为一个标杆性投资型指数;最主要是上证综指的改编方案是20多年来以来第一次大的优化调整，是想突出它的投资价值的。

        在上证综指的估值处于历史低位的时候，上交所及时地对上证综指的编制方案进行调整、可以进一步提升指数的盈利能力、更加有利于投资者把握资本市场的投资机会。

        上证综指作为一个市场的标杆指数，投资者无法直接参与，但是可以通过上证综指ETF或富国上证综指ETF联接来参与其中。

《电鳗快报》