过去两年多的时间里，债券市场经历了一轮极富吸引力的“牛市”行情。根据Wind数据，自2018年至今(6月30日)，中债10年期国债收益率从3.90%下行至2.82%，幅度高达108BP。分析人士指出，随着债市收益率下行至历史低位，投资者需要增加其他资产的配置以满足投资回报要求，另一方面，无风险收益率低位环境下，权益资产有望实现估值提升，因此，在债券投资的基础上配合权益投资的“固收+”策略将越来越受到投资者的关注。以二级债基为例，仅2020年一季度，基金资产规模整体增长约1166亿元，增幅近44%，远超同期公募基金整体规模增速(13%)。

        “固收+”策略追求更高回报

        据悉，采用“固收+”策略的二级债基大摩灵动优选基金即日起至8月21日首发募集。该基金以债券投资为主，灵活搭配权益市场投资，兼顾大类资产轮动的趋势性机会与精选个股/个券的结构性机会，力争实现超额收益与长期资本增值。

        历史经验表明，二级债基能够通过灵活的权益资产配置，把握市场的上行机会，以“稳中求进”的方式实现长期的收益增强。根据Wind数据，在截至今年6月底的过去十年间，二级债基指数平均年化收益率为6.20%，超过了同期股、债市场的整体表现(同期中债综合财富(总值)指数为4.13%、上证综指为4.65%)，年化波动率为4.99%，远远小于同期上证综指(21.32%)。

        金牛基金经理，控风险争收益

        据了解，大摩灵动优选债券基金拟由摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部副总监、基金经理张雪管理。根据公开资料，自张雪管理公募基金近6年来，共斩获三座基金界奥斯卡——“金牛奖”，并获得“三大报”评奖的“大满贯”。根据银河证券，截至今年6月底，她所管理的大摩强收益债券、大摩双利增强(以A类份额为例)基金过去五年年化回报率别为5.65%、5.27%，均位列同类前20%，并全部获得银河证券五年期五星评级。分析人士表示，这两只基金均可以通过投资可转债及参与可转债转股，增强权益属性，把握权益市场的上行机会。而长期优于同类的业绩表现也说明基金经理在预判资产轮动节奏及把握结构性机会方面的突出优势。此外，尽管在其任职期间先后经历了2015年年中股市下行和2016年末债市调整的双重考验，但是这两只基金最大回撤幅度仅为5.15%及2.44%，表明基金经理良好的风险控制能力。

        张雪表示，今年以来新冠疫情冲击全球经济，多国央行推行量化宽松政策，海外整体呈现低利率环境，资本将寻求更优质的投资机会。由于中国疫情爆发先于海外，并且防控措施更有力，经济抗风险能力更强，预计外资增配中国资产的进程将长期持续。虽然5月份以来，受长债供给加大、货币政策微调等因素影响，利率债波动幅度较大，但在此期间，外资增持力度依然明显。展望而言，货币政策中期“正常宽松”格局较为确定，经济潜在增速下移将支持利率长期下行，短期波动不改债市长期配置价值。另一方面，估值角度而言，A股的投资性价比也较高，有望吸引外资持续流入。预计随着国内经济逐渐复苏，上市企业盈利有望逐季企稳回升。同时，资本市场改革持续深入，也有望助力A股长期向好。而 “固收+”基金具有债券为本，兼顾权益的特点，能够在控制波动的同时，追求经济复苏带来的收益增厚机会，契合当下的市场环境，不失为一类好的投资工具。

《电鳗快报》