《电鳗财经》文/ 米莱

        汉森制药(002412.SZ)发布了前三季度业绩报告，营收和净利润均出现下滑，今年该公司的净利润规模可能将在本来不太大的基础上出现“缩水”。此外，在主营产品相对单一，子公司业绩不达标的情况下，该公司未来的业绩增长很难继续维持。

营收净利润下滑 花费1.8亿元买楼

        10月26日晚间，汉森制药发布2020年三季报，该公司在1-9月份实现营业收入5.22亿元，同比下降15.98%，实现归属于上市公司股东的净利润分别为8475.33万元和7666万元，同比下降17.96%和19.95%，每股收益为0.1684元。

        汉森制药的半年报显示，该公司所属行业为医药制造业，是集研发、生产、销售为一体的中成药生产企业，主营业务为传统中成药制剂、化学药、医用制剂的研发、生产和销售，正在逐步涉足大健康产业、医疗保健等领域。

        今年上半年，汉森制药有99.63%的收入来自医药工业。如果按产品划分，该公司有49.36%的收入来自四磨汤口服液，15.71%的收入来自天麻醒脑胶囊，有9.51%的收入来自固体口服液制剂，8.37%的收入来自银杏叶胶囊，7.42%的收入来自缩泉胶囊，4.33%的收入来自注射剂，2.86%的收入来自肠胃宁。

        2010年5月份上市的汉森制药近年来增长比较稳定，但净利润规模并不高。从2015年至2019年，该公司的扣非后净利润增速分别为-18.29%、-15.74%、33.07%、31.88%和10.38%。截至2019年底，汉森制药的扣非前和扣非后净利润分别为1.62亿元和1.54亿元。而且，2020年该公司的利润规模还要缩水。

        然而，尽管利润规模不大且前三季度业绩大幅下滑，但汉森制药仍然花费巨资购买房产。9月29日，该公司发布公告，公司拟在长沙购买7层14套房产和42个配套室内停车位，评估价格为11886.37万元。经买卖双方协商，最终确定交易价格为11750.2万元。

        资产评估报告显示，该楼盘名为三湘一品，系湖南首家民营银行三湘银行的总部所在地。而汉森制药阔气的将三湘一品C栋9至15层的01和02号房全部拿下，其中单房建筑面积385平方米左右，合计5400多平方米。汉森表示，受楼层和朝向等因素的影响，单套房价格在18092-22636元/平方米之间浮动，总价款为10960.6万元，42个车位的总售价为789.6万元。

业绩靠一款产品支撑增长遇瓶颈

        尽管不惜花巨资买楼，但事实上，汉森制药的经营似乎已经遇到了瓶颈。从今年上半年的营收结构可以看出，该公司的主营业务为以四磨汤口服液为代表的中成药，前四大品种为四磨汤口服液、银杏叶胶囊、天麻醒脑胶囊、缩泉胶囊，2019年这四大产品的营收占比分别为57.75%、9.07%、8.55%、7.25%，合计贡献主营收入的82.62%。

        长期以来，四磨汤口服液是该公司的主打产品，在国内非处方消化类药品中排名前列。四磨汤口服液源自明代“四磨饮”古方，对于肠胃疾病、功能性消化系统疾病、便秘的治疗有明显效果，适用从新生儿到老年人的广大人群。四磨汤口服液为国家医保目录乙类产品，是公司独家生产品种，已获批中药保护品种，是目前市场上唯一的复合型肠胃动力药。

        事实上，2016年之前，该公司的四磨汤因受“槟榔致癌”事件的影响，销售增长乏力。不过，2017年之后，随着致癌事件影响逐步消除，该产品总体恢复了增长，2018年和2019年，该公司的四磨汤的销售分别同比增长10.46%和1.32%至5.05亿元和5.12亿元，收入占比分别为54.85%和57.75%。

        由此可见，汉森制药对四磨汤存在一定的依赖，而且，该公司其他产品的销售也不太给力。处于公司第二梯队的产品主要包括银杏叶胶囊、天麻醒脑胶囊，2019年营收分别为8041.64万元、7581.04万元，分别同比变动-22.44%、-23.17%。

        财务数据显示，近三年来，汉森制药生产的银杏叶胶囊营收分别为1.039亿元、1.037亿元和8041.64万元，呈逐年下降趋势。

        该公司的第三大产品是天麻醒脑胶囊，天麻醒脑胶囊是汉森制药子公司永孜堂制药的主要产品 ，每年为永孜堂制药贡献约50%的营业收入。

        资料显示，云南永孜堂是该公司于2013年收购，其借助云南省内优质的道地天麻资源，主营天麻类产品，当年收购该子公司产生的商誉为1.64亿元，2019年永孜堂的收入和净利润分别为1.23亿元、1824.18万元，分别同比减少25.45%、27.65%。因此，汉森制药计提商誉减值准备4612.17万元，该报告期末汉森制药的商誉账面价值为1.18亿元。如果该子公司业绩继续下滑，汉森制药的商誉仍存在继续减值的风险。

        事实上，在主营产品销售增长乏力的情况下，汉森制药的营收增长也出现颓势，近三年来，该公司分别实现营收8.30亿元、9.22亿元、8.87亿元，分别同比变动3.94%、11.09%、-3.74%。今年上半年，汉森制药的研发费用仅为868万元。