经历了不平凡的2020年，中国经济率先走上复苏道路。展望2021年，建信基金认为，在全球经济共振式复苏背景下，国内经济的关注点有望从结构性的视角回归周期性的视角，宏观环境料“重回常态”，经济、政策、市场都在寻找“新平衡”，因此市场风格也将趋于回归均衡，上半年大方向或仍由顺周期主导，下半年则可能切换至成长，注重挖掘“潜力龙头”和“隐形冠军”的机会。

宏观环境料“重回常态”

        2020年以来，权益市场表现有目共睹，成长板块更是极致演绎，估值成为推动市场不断走高的重要因素。随着中国经济进一步走出疫情冲击，建信基金认为，宏观环境料将重回“盈利修复+温和通胀+信用收缩”的“常态”中。

        从经济增速看，2021年可能面临一季度增速高点逐级回落并寻找疫情后新增长中枢的情况，周期驱动因素料从“金融周期驱动估值”转向“经济周期驱动业绩”。从通胀环境看，国内疫情控制得当，政策调控合理节制，2021年通胀料较为温和，但仍需关注海外财政刺激、需求复苏超预期，以及国际大宗商品涨价对于通胀的影响。从货币政策看，在通胀环境相对温和、经济恢复强度不高的情况下，货币投放预计与名义经济增速匹配，且货币政策调整的思路也不会迅速转向通胀控制，全年思路将保持“多目标均衡”。而在信用层面，预计明年社融增速有所回落，且处于低速加杠杆的状态，需要密切跟踪政府债券的发行情况和直接融资规模的变化。

        建信基金认为，宏观经济特点决定了A股的盈利波动不断收敛，估值波动虽然是影响中短期收益的重要因素，但市场演绎到当下行情，预期流动性扩张已难以持续，估值进一步扩张动力减弱，需要等待业绩消化，未来相对业绩增速或决定了市场风格切换。2021年上半年大方向上可能延续顺周期的风格，但需要关注春季躁动和一季报可能迎来业绩拐点的成长行业。下半年可能需关注利率走势和盈利消化估值情况，关注成长性机会。

看好三大主线

        对于2021年的A股配置策略，建信基金认为，A股仍将是结构性市场，但会从极端更加回归均衡，关注焦点将从仅关注优质赛道的一线龙头公司进一步扩散到“潜力龙头”和各个领域的“隐形冠军”，从赛道投资调整到关注产业扩散，“行业更均衡、个股更多元”料成为新的特点。其中，代表企业盈利能力的利润率和ROE是明年需要重点关注的财务指标，应适当淡化估值和市值的考量，坚持精选“高成长、高质量”的公司。

        在具体的投资主线上，建信基金则认为应在行业轮动中把握三条主线，即中游扩散、消费复苏和科技反转。一是在全球周期共振逻辑下，中游繁荣和制造业是2021年的投资重点， 2021年上半年，有色、化工、油价、建材等板块存在机会;同时，出口链方面的电子、汽车、机械、电力设备新能源，以及本身景气度较高的军工、电新、机械、电子也值得关注。二是在消费复苏逻辑下，明年上半年PPI将驱动可选消费板块，下半年则需关注CPI链条，包括医药、高端白酒等领域，重点关注次高端、乳制品、休闲服务;主题性投资方面看好新消费。三是在科技反转逻辑下，看好计算机硬件、传媒或迎来底部反转的机遇，同时人工智能、车联网等主题性机会也值得期待，另外还需密切跟踪2021年市场风格趋势的变化。

        在风险方面，则需要关注流动性收敛以及盈利增速不及预期等因素对市场可能造成的影响。与2020年仓位始终保持中高水平不同的是，2021年的基金投资可能需要适当把握周期轮动和择时的机会。

《电鳗快报》