近期A股市场画风突变,过去两年强势的白酒、医药等核心资产出现调整,而原本默默无闻的化工、有色等周期板块摇身一变成为“流量明星”。市场风格切换的原因何在?今年A股行情是否将由周期板块引领?

        广发内需增长基金经理、广发价值优选拟任基金经理王明旭

        对此,广发内需增长基金经理王明旭认为,市场风格的变化,是经济加速复苏成为投资主逻辑的反映。他认为,全球经济持续复苏,市场对货币政策收紧预期不断升温,两者之间的博弈成为当期影响市场的主要矛盾。目前来看,如果上半年经济加速复苏的状态持续,市场虽有波动,但依然存在结构性行情。

        王明旭从业超过16年,具备丰富的宏观及策略研究经验,管理险资和基金专户等绝对收益资金近10年,是一位风格均衡的价值型选手。银河证券统计显示,他自2018年10月开始管理广发内需增长,截至2月28日的最近一年和最近两年,累计回报分别为71.67%和142.05%,在偏股型基金(股票上限80%)中排名第7/128位和第3/119位。

        自上而下配置 追求稳健回报

        作为一名投资老将,王明旭的从业经历比较丰富,横跨券商研究、保险资管、公募基金等不同的金融机构,工作内容包括卖方研究、买方研究、绝对收益及相对收益资金的管理经验。

        2005年从业之初,王明旭在证券公司从事宏观策略研究,他对宏观和市场趋势的大局观也由此逐步建立。2007年,王明旭加入保险公司,管理保险资金的投连账户、股票账户,同时也负责公司的大类资产配置策略。2009年出任券商首席策略分析师。2011年,他进入基金公司管理基金专户。与险资一样,专户对本金安全的要求极高,他由此养成了偏稳健的投资风格。

        2018年10月,王明旭转而开始管理公募基金,其过去在宏观策略、绝对收益资金等方面的积累,在投资风格上有了较为充分的体现。他将每年跑赢沪深300指数作为自己的“小目标”,他表示,如果能实现三年或五年较好的相对收益,大概率将为持有人实现长期还不错的绝对收益。

        那么,如何才能稳定地实现每年的“小目标”?王明旭指出,受经济周期波动的影响,A股90%以上行业都有一定程度的周期属性。食品饮料、医药、家电、银行、保险等大消费和大金融,盈利增长相对确定、股价波动较低、下行风险相对可控,能够提供长期稳健的回报。

        因此,他在构建组合时,选择“以大金融+大消费”为底仓,追求长期稳健回报。在此基础上,自上而下选择中期景气度较高的行业阶段性超配,增厚组合收益。具体到实践上,他的组合常年有8-10个甚至更多的行业,而且,这些行业在相同的宏观环境下波动方向并不完全相同,有助于降低组合波动。

        出色的宏观研究能力,让王明旭在自上而下选择方向时颇为高效。2019年年初,王明旭捕捉到了生猪养殖的机会;三季度又配置了新能源汽车上游的钴和锂。2020年底,王明旭增持了银行等金融行业,今年前两个月,银行板块涨幅居两市前列。

        在看好的行业中,王明旭会优先配置市值规模大、经济效益好、护城河深厚的龙头白马股,力求在合理价格买入后长期持有以分享企业成长。

        王明旭的管理思路,清晰地反映在他管理的基金净值走势中。据Wind统计,截至2月28日,他管理广发内需增长的累计回报170.09%,超过沪深300指数达到97.99%,其中8个完整季度均跑赢沪深300指数,为投资者提供了稳健的回报。

        A股依然有不错的结构性机会

        今年以来,化工、有色等顺周期板块涨幅居两市前列,而前期估值较高的核心资产跌幅较大,王明旭认为,这正是经济加速复苏在资本市场的体现。

        “今年全球经济都是沿着‘共同复苏’的路线推进,国内经济是去年三、四季度加速复苏,海外由于疫苗的推进,经济在今年一、二季度进入加速复苏期,虽然节奏有所不同,但经济加速复苏是今年的主线。”王明旭分析道,在这种背景下,A股上市公司盈利有望超20%,短期看不到市场有全面下跌的风险。

        “最大的风险点在于利率。”王明旭认为,短端利率看不到加息迹象,但长端利率方面,年初以来,美债十年期利率、中国十年国开债利率上升均超预期,而长端利率的影响因素主要就是经济复苏情况和货币政策收紧预期。

        “今年影响市场的最主要逻辑就在于,到底是经济复苏给市场带来的正面作用更多,还是市场对于货币政策收紧的担忧更多。”站在当前时点来看,王明旭认为,至少上半年经济加速复苏的状态依然会持续,市场虽然有波动,但依然还是有非常不错的结构性机会,下半年则要根据经济复苏状况和货币政策调整进行相机抉择。

        基于这样的思路,王明旭在上半年看好三个方向的机会,一是上游周期品,二是对利率比较敏感的银行、保险,三是去年受疫情损失比较大、但股价没有表现的航空、旅游等行业。3月12日起,拟由王明旭管理的新基金——广发价值优选(A类:011134 C类:011135)将在招商银行、广发基金直销中心等渠道发行。该基金股票仓位为60%-95%。王明旭表示,新产品成立后将会维持稳健谨慎的建仓思路,关注估值合理、增长确定性比较强的机会。(文/杨昭)

《电鳗快报》