与A股类似，今年来港股走势也一波三折，在2月创出了2018年以来新高后港股出现了一定程度的回调。但近来有企稳反弹迹象，南向资金也重新转向净流入。Wind数据统计，4月12日-4月16日当周南向资金持续流入，日均净流入资金达到90亿港元;与此同时，海外资金连续第33周保持流入势头。

        业内人士普遍认为，港股市场的急跌行情大概率已经结束，后市有望企稳反弹，但并无趋势性行情。考虑到结构性高估值仍然存在，中金公司预计市场在新的催化剂出现前，短期可能维持当前的盘整态势，缺乏明显方向。不过，中金也表示依然看好H股，只要长期趋势不变，H股有望持续跑赢A股。

        行健资产管理首席投资总监蔡雅颂也长期看好港股投资机会，同时再加上中国经济的强劲复苏，中国市场今年下半年的表现仍值得期待。但在蔡雅颂看来，现在断言市场的动荡已经完全过去还为时尚早，未来可能还有波动。不过，流动性趋紧会打压短期的估值，但是不会摧毁真正优质优质公司的质量。无论如何，长期投资者需要做好准备，至少做好优质公司偶尔也会被市场挑战和考验的心理准备。

        “公司的基本面良好并不意味着其股价表现会一帆风顺，这本来也是不可能的。我们的工作就是持续不断地做深入研究，并确保持仓的个股基本面完好。实际上，我们认为近期的股价修正是一种对公司估值和盈利假设的健康重置。我们已经在市场恐慌时被过度抛售的股票中见到了机会。当然，其实市场上真正可以称得上是优质的公司并不是太多，但是对我们来说也已经足够，因为我们一直以来构建的就是一个我们有良好信心且相对集中的投资组合。”

        蔡雅颂拥有超24年从业经验，在香港素有“冠军基金经理”之称，所管理的我国首批北上互认基金——行健宏扬中国基金在晨星(Morningstar)所有北向的内地香港互认基金中过去一年回报(截至2021年1月底)排名第1。

        回顾在结构分化的2020年，对比年内恒生指数和恒生国企指数回报均为负数，同期行健宏扬中国人民币通过对两地三市优质资产的灵活配置，却取得了46.99%的收益率，超额收益非常显著。长期来看，这只基金的表现也可圈可点。行健宏扬中国基金成立于2010年9月，目前有5个货币单位。其中，据统计，这只基金的人民币单位自2014年5月30日问世至2020年末，取得了81.97%的收益率，远超同期恒生指数17.89%的涨幅。

        作为首批北上互认基金，行健宏扬中国基金主要投资于在香港、上海、深圳上市的股票。一般情况下，以港股投资为主，至少70%的非现金资产将投资于香港股票。此外，基金最少80%的非现金资产将投资于中国相关投资。基金的3月月报显示，截止本年3月末，行健宏扬中国前三大投资地区分别是中国香港(67.8%)、中国台湾(4.04%)、中国内地(4.43%)，其中股票资产占比89.01%;前三大配置行业，分别是非日常生活消费品(31.54%)、医疗保健(12.21%)、房地产(11.55%)。

        在20多年的市场历练中，蔡雅颂逐渐对市场形成了前瞻而又敏锐的判断，这种意识很大部分源自于行健资产成熟的投资理念：基于自下而上基本面研究的选股策略，投资于符合4R标准的中国企业。具体来看，4R分别是Right Business、Right Management、Right Price和Right Cycle，对应来看，就是好的商业的模式、专业的管理层、有吸引力的估值和处于比较利好的商业周期。

        对于今年来市场的持续波动，蔡雅颂分析道，主要是过去12个多月，空前的流动性充裕程度已经诱使投资者接受长期来看都不太合理/盈利假设未经验证的高估值。“时间是优质公司的朋友”这句话已经被市场过度滥用了。作为共识情绪的反映，市场表现地像一个钟摆，从一个极端摇摆到另一个极端。在无风险利率上升之前，市场毫无顾忌地对业绩需要很长时间才能兑现的资产敞开怀抱。无风险利率上升之后，这类资产又被无差别抛售。蔡雅颂认为前后这两种极端反应都是不可取的，现实应该处于两者的中间位置，至少对于那些长期基本面坚如磐石的投资案例来说是如此。

        展望后市，蔡雅颂指出，行健宏扬中国基金投资组合的构建既不是基于当前市场所青睐，也不基于目前充足的流动性所偏好，将一如既往地花大量时间来估算每间公司的长期内在价值，并试图捕捉短期的市场错误定价。

        行健宏扬中国内地代理：天弘基金

        风险提示：香港互认基金，依照香港法律设立，其投资运作、信息披露等规范适用香港法律及香港证监会的相关规定，请详阅基金法律文件并关注其特有风险。市场有风险，投资需谨慎。

《电鳗快报》