(原标题：涉及辅助生殖灰色产业,贝康医疗能否经受住市场考验?)

        近期，央行发布了《关于我国人口转型的人事和应对之策》的文章，一时间我国的人口危机、老龄化严重等严重问题成为了焦点。

        随之而来的，是生殖概念的高潮，而作为辅助生殖基因检测的贝康医疗也受到各个机构的青睐。

        值得注意的是，贝康医疗连续三年来一直处于亏损状态。据招股书披露，贝康医疗2018年至2020年第三季度净亏损分别为1.58亿元、5.34亿和8.52亿，亏损规模持续扩大，三年时间累计亏损15.44亿元人民币。

        贝康医疗的收益主要来自于销售检测试剂盒和提供检测服务，其次是销售检测设备及仪器。从2018到2020年营收分别为3261万元、5568万元、8110.9万元，收入是处于稳健增长状态。

资料来源：公司年报

        而这些营收对比贝康医疗账面上15亿元的亏损实在是杯水车薪，那为什么贝康医疗还能够得到多家机构的支持?

账面亏损15亿元？

        贝康医疗所产生的亏损实质上是账面上亏损，与公司自身的经营关系不大。

        何为账面亏损?比如，某公司2020年净亏损10亿元，其中有9亿是由于金融工具的价值变动造成损失而导致的，算起来正常经营导致的亏损只能够达到1亿元。

        而贝康医疗基于自身业务的发展，从2014年到2020年陆续引入了战略投资者，包括奥博资本、高瓴资本、博华资本、元禾原点、元生创投、聚明创投和鹰潭金虎等多家国内外知名投资机构，并且赋予了这些投资者部分特殊的权利，，诸如赎回权、强制清算权等。其实是非常偏财务的一个问题，这些特殊的权利在财务的解读上是会作为一个金融工具去核算。

        这些由金融工具产生的亏损占比公司净亏损比例极高，分别为66.00%、97.46%和97.01%，若剔除这部分亏损，则公司报告期内由经营产生的净亏损分别为5361万元、1355万元和2546万元，规模上呈现收窄趋势。

        对于成长期的公司而言，这类金融工具产生的亏损实属正常。而贝康医疗也在2020年7月23日与首次公开发售前投资者订立补充投资协议，首次公开发售前的投资者放弃了部分优先权。这些协议可令这些金融工具在2020年7月23日分类为权益，此后公司不再于公司的损益表中确认这些金融工具为金融负债或该等金融负债账面值的任何变动。

        其次，经营性亏损主要是由于推进业务开发工作，已持续产生大量成本及开支;已持续对候选产品进行临床开发，并寻求监管批准等。

        其中，研发成本为贝康医疗最大的开支。根据资料显示，2018年、2019年贝康医疗的研发成本分别为1881.7万元、1988.5万元，分别占同期收入总额的57.7%、35.7%;2020年研发开支为3450万元，占收入总额的42.5%。

        高科技企业具有新技术、新能源、新材料和新业态特质，大力投入研发已经成为一种常态。而一项研发活动只有到开发阶段后期，才能符合资本化条件，研发投入的加大在未来有望转化成创新产品的业绩驱动力。

        在了解贝康医疗账面亏损近15亿元的真正原因后，更多的是想要知道贝康医疗是否真的后劲不足?又为什么能得到多家机构加持?

以PGT试剂盒的优势，成赛道上的独角兽

        据卫健委统计，2019年，中国每6对夫妇中就有1对生育困难，辅助生殖总周期数(80万周期)超过美国的一倍多，无疑是目前全球最大的辅助生殖市场。然而中国试管婴儿的平均妊娠成功率低于50%，平均流产率达到33%。

        不仅如此，我国还被世界卫生组织认定为出生缺陷高发的国家。按照原国家卫生部2012年公布的数据显示，我国一年有80-120万左右的出生缺陷患儿出生，每30秒就有一个出生缺陷患儿出生。在1996年我国出生缺陷发生率仅是0.87%，到2012年就升至了5.6%，这也代表了我国每年会新增90万家庭深受缺患儿的煎熬。

        而贝康医疗研发的产品PGT-A试剂盒，是第三代试管婴儿技术中重要的试剂盒。PGT-A试剂盒不仅能将试管婴儿成功率提高至72%，流产率降低到6.9%;更重要的是可以在胚胎植入前对每一个胚胎进行全基因水平的精准筛查，检查胚胎是否发育正常，真正实现了优生。目前，贝康医疗已经打造了覆盖孕前、产前、新生儿的三级预防体系的全生育周期产品线。

        坦白来讲，PGT试剂盒的技术含量并不高，PGT所采用的FISH、qPCR或NGS技术均为极其成熟的技术。但是对于医疗器械来说，由于下游的综合性医院、专科医院等辅助生殖中心，直接接触到终端客户，因此政策把控非常严。目前真正按照III类器械进行临床并申报获批的PGT试剂盒目前仅有贝康医疗的PGT-A试剂盒。

        其次，由于PGT试剂盒提供商需要在生物学、化学和遗传学

《电鳗快报》