《电鳗快报》文 / 杨力

        “集采”中标，股价大涨，龙津药业(002750.SZ)控股股东要减持1200万股。另外值得注意的是，该公司2021年前三季度的研发费用下降了三成，该公司稍有起色的业绩可能难以持续。

        股价飙涨 大股东“精准”减持

        1月7日，龙津药业发布公告，该公司的控股股东昆明群星投资有限公司(以下简称群星投资)计划自2022年1月28日至2022年7月27日(减持计划期间为六个月，交易禁止的日期除外)以大宗交易方式减持该公司股份不超过401万股(占本公司总股本1%)，以集中竞价方式减持本公司股份不超过801万股(占本公司总股本2%，任意连续90日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的1%)，合计减持不超过1202万股(占本公司总股本3%)。

        此外，龙津药业的实际控制人樊献俄拟减持其通过集中竞价交易取得的股份不超过78万股，占该公司总股本0.19%。

        截至该公告日，群星投资持有龙津药业1.66亿股，占该公司总股本比例的41.38%;樊献俄持有上市公司310万股，占其总股本的0.77%。

        此次，龙津药业控股股东减持可谓“精准”，《电鳗快报》注意到，龙津药业的股价从2021年12月22日的7.53元/股飙升至2022年1月5日的19.51元/股，连续10天涨停板，涨幅高达159%。

        龙津药业的上涨与其中药“集采”中标有直接关系。12月23日，龙津药业发布公告称，公司产品注射用灯盏花素拟中选“省际联盟集中带量采购”。龙津药业的拟中标药品注射用灯盏花素(10瓶/盒，25mg/瓶)，从报价的228元/盒降至75.31元/盒，药品价格降幅高达67%。即每瓶药剂的价格降至“跳楼价”7.53元，每毫克约0.30元。

        据悉，此次集采中标，龙津药业的降价幅度远超同行公司，湖南恒生制药股份有限公司拟中标的注射用灯盏花素(5瓶/盒，50mg/瓶)，报价为204.1元/盒，最终以119.98元/盒中选，每毫克约0.48元，价格为龙津药业的1.60倍。两家公司中标药品仅是规格不同，药品说明书中的适应症均为：活血化瘀，通络止痛;用于中风后遗症，冠心病，心绞痛。

        另一家同行公司神威药业集团有限公司拟中标的灯盏花注射液(5支/盒，5ml/支)，从报价的59.35元/盒降至34.96元/盒，药品价格降幅为41.10%;石药银湖制药有限公司拟中标的灯盏花素注射液(5ml/支)，从报价的3.9元/支降至3.86元/支，药品价格降幅为1%。

        由此可见，龙津药业的药品价格降幅是拟中标的四家企业中最高的。业内分析人士质疑，龙津药业的盈利空间是否真的能经受住如此幅度的降价?该公司2020年报显示，注射用灯盏花素的销售额是该公司重要的营收来源，2020年的销量为1287.32万瓶，实现营收2.23亿元;如果均降价67%，意味着该产品年度营收仅有9693.52万元。

        业绩大增 研发投入却在下降

        龙津药业公司自1996年成立以来，一直从事现代中成药及特色化学仿制药的研发、生产与销售，近年来，该公司还先后投资设立子公司从事创新药研发、特色化学仿制药研发、工业大麻种植、区域性医药批发等业务。

        2020年，龙津药业有26.73%的收入来自医药制造业，72.63%的收入来自医药批发业，0.64%的收入来自其他业务。其中，该公司来自医药制造业的收入主要来自中药冻干粉针剂。

        目前龙津药业主要经营产品为高纯度中药冻干粉针剂，是中药现代化发展过程中的产物，承担着中药现代化的重要创新任务。随着中药注射剂销售规模的不断增加，其不良反应和用药安全问题逐渐凸显，用药安全成为主要监管方向，医保支付范围的严格限制，导致2017年以来中药注射剂销量持续下滑。

        在此背景下，中药注射剂将面临更多政策压力，不利于龙津药业业绩提升。根据米内网统计的数据，2020年重点城市公立医院中成药销售额接近300亿元，同比下滑12.48%，已连续两个年度与制药行业趋势背离。未来几年，随着药品不良反应监测全面实施，中药注射剂安全性、有效性再评价工作逐步推进，中药注射剂有望在优胜劣汰中迎来新的发展机会。

        尽管此次“集采”中标，但自2017年起，龙津药业仅有注射用灯盏花素一类中药冻干粉针剂在产在销，2016年销售3569万瓶注射用灯盏花素，2017年销售2857.48万瓶，同比减少19.95%。2020年更缩至1287.32万瓶。

        由此可见，龙津药业存在产品单一的风险。此外，2015年3月登陆A股市场的龙津药业近年来的业绩增长并不突出，从2018年至2020年，该公司的扣非后净利润分别为0.03亿元、-0.4亿元和-0.03亿元。

        2021年前三季度，龙津药业实现营业收入5.9亿元，同比增长了261.23%;同期归属于上市公司的扣非前和扣非后净利润分别657万元和-28万元，同比分别增长了187.68%和95.36%。

        目前该公司还未发布2021年全年的预告，但从前三季度的业绩情况来看，该公司大概率将实现业绩大幅增长，但业绩基数仍然较低，而且未来该公司业绩增长能否继续?

        2021年前三季度，龙津药业的研发费用为1155万元，同比分别下降了29.43%。2019年和2020年，该公司的研发投入金额为2930万元和2071万元，同期研发投入占营业收入比例为10.64%和8.15%。

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