《电鳗快报》文 / 杨力

        3月11日，两家兽用医疗产品上市公司发布了2021年的业绩报告。各自业务的不同特点决定了两家公司的业绩增长模式不同，但值得注意的是，未来兽用医疗产品的需求将保持乐观增长。

        兽用药品及医疗器械收入保持增长

        这两家公司是回盛生物(300871.SZ)和采纳股份(301122.SZ);一家生产兽用药品，另一家是兽用医疗器械生产商;两家公司分别于2020年8月和2022年1月登陆A股市场。

        先看看两家公司的主营业务及收入情况，年报显示，回盛生物主要从事兽用药品(包括化药制剂、原料药、中药制剂)、饲料及添加剂的研发、生产和销售。目前该公司的产品已涵盖抗微生物、抗寄生虫等各类药品，该公司也在家禽、水产、宠物、反刍等其他药品领域进行了拓展。

        2021年，回盛生物有94.13%的收入来自兽用原料药及制剂，5.87%的收入来自其他;如果按产品划分，该公司有84.88%的收入来自兽用化药制剂，6.75%的收入来自兽用原料药，2.5%的收入来自兽用中药制剂。

        采纳股份的主要业务是医用和兽用注射穿刺器械及实验室耗材的研发、生产和销售，通过

        ODM/OEM等方式为包括纽勤(Neogen)、麦朗(Medline)、赛默飞世尔(Thermo Fisher)、

        麦克森(Mckesson)等在内的全球知名企业提供穿刺针、注射器、实验室耗材等相关产品。

        2021年，采纳股份有47.91%的收入来自医用产品，35.16%的收入来自兽用产品，16.93%的收入来自实验室耗材;如果按产品划分，该公司有58.63%的收入来自注射器，23.26%的收入来自穿刺针，16.93%的收入来自实验室耗材，0.16%的收入来自口罩。

        两家公司在2021年的增长情况差异较大，回盛生物的营业收入增长了，而净利润却下降了;采纳股份的营业收入下降了，而扣非后净利润却大幅增长了。

        2021年，回盛生物实现营业收入9.96亿元，同比增长28.14%，实现归属于上市公司股东的净利润为1.33亿元，同比下降11.52%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.15亿元，同比下降17.11%。

        同期，采纳股份实现营业收入4.42亿元，同比下滑12.47%;归属于上市公司股东的净利润为1.31亿元，同比下滑4.63%;归属于上市公司股东的扣非后净利润为1.25亿元，同比增长了122.21%。

        值得注意的是，尽管业绩增长情况大为不同，但二者的兽用药品以及兽用医疗器械的收入都在增长。2021年，回盛生物来自兽用原料药及制剂的收入为9.38亿元，同比增长了31.67%;同期采纳股份的兽用产品收入为1.55亿元，同比增长了53.78%。

        《电鳗快报》注意到，造成两家公司业绩差异的原因之一是其各项费用的变化情况差异较大。2021年，回盛生物的销售费用、管理费用和财务费用的增速分别为-10.28%、21.98%和-13.09%;同期采纳股份的销售费用、管理费用和财务费用的增速分别为-47.82%、-43.77%和-72.1%。采纳股份在营收下降的情况下，其各项费用的大幅下降推高了其净利润。

        研发投入不突出

        数据显示，目前，我国是全球兽用药品第一大技术来源国，我国兽用药品专利申请量占全球兽用药品专利总申请量的48.88%;其次是美国，美国兽用药品专利申请量占全球兽用药品专利总申请量的14.4%。欧洲专利局和俄罗斯虽然排名第三和第四，但是与排名第一的中国专利申请量差距较大。

        2021年，回盛生物的研发费用为4689万元，同比增长了65.2%;同期采纳股份的研发费用为1844万元，同比减少了1.39%。2019年、2020年和2021年，回盛生物的研发投入占比分别4.94%、3.65%和4.71%;同期采纳股份的研发投入占比分别为6.29%、3.7%和4.17%。由此可见，过去三年，回盛生物和采纳股份的研发投入占比有不同程度的下降。

        至 2020 年末，中国大陆共有兽药企业 1633 家，行业实现总销售额 683.52 亿元。作为猪肉消费大国，生猪养殖行业的发展对兽用医药以及医疗器械的影响较大。

        2018 年非洲猪瘟疫情暴发后，大量养殖散户退出市场，为龙头猪企扩张产能创造了良好机遇。生猪养殖产能快速恢复并形成惯性，2021 年末能繁母猪存栏 4329 万头，相当于正常保有量的 105.6%，产能大幅增加。

        2021 年生猪价格出现断崖式下跌，进一步造成众多中小养殖户减产或退出养殖行业。据农业农村部消息，2021 年畜禽养殖综合规模化率首次达到 70%，其中生猪养殖规模化率首次达到 60%，养殖规模化率进一步提升。

        业内分析人士认为，随着下游养殖业集中化程度的不断提升，大型兽药企业凭借品牌、产品质量、研发实力等诸多方面的优势，逐步扩大市场份额，兽药行业的集中度进一步提升。规模化养殖企业对产品质量和产能供给能力具有更加严格的要求，养殖行业集 约化的趋势将促进规模化养殖企业与综合实力突出的兽药企业形成更加紧密的合作关系。

        根据中国兽药协会发布《兽药产业发展报告(2020 年度)》显示，2020年化药制剂销售额前 30 名的企业实现销售额共计 112.02 亿元，占化药制剂销售总额的 44.35%，较 2019

        年度提高近 4%。

        此外，随着我国生活水平的提高，市场对宠物用医药和医疗器械的需求的增长不容忽视。而且，对于畜牧养殖及宠物饲养，疫苗注射是刚性需求，其配套注射器械必定同量增长。

        根据FROST&SULLIVAN的数据显示，以生产规模计，我国兽用注射穿刺器械市场容量从2014年的17.6亿元增长到了2019年的24.7亿元，年复合增长率达7.0%。其主要增长动力源除了越来越多的宠物需求外更主要的是源自于中国不断增长的家禽和畜牧饲养行业，尤其是随着下游饲养行业的集中化，以及各地农业部门对养殖动物的疫苗等预防管理日趋规范，中国的兽用注射器市场容量正在不断增长，预计到2024年，该市场规模将会达到35.1亿元人民币。

        海内外市场“演变”将决定未来业绩

        在登陆A股市场之前，从2018年至2020年，回盛生物的扣非后净利润分别为0.67亿元、0.63亿元和1.39亿元，同期增速分别为-21.48%、-7.06%和122.12%;同期采纳股份的扣非后净利润分别为0.2亿元、0.3亿元和0.56亿元，同期增速分别为68.68%、48.84%和87.15%。

        由此可见，在登陆A股市场之前，作为兽用医疗器械企业的采纳股份保持着大幅增长，而作为兽用医药企业的回盛生物其业绩增长并不稳定。未来两家公司的业绩增长点在哪里?

        根据医械研究院数据，2019年我国医用耗材在医疗器械行业中市场占比达32%，国内行业增速约为20%。预计2020年低值医用耗材市场规模达970亿元，同比增长25.97%。低值医用耗材中，注射穿刺类市场份额约为低值医用耗材市场的30%，市场规模约291亿元。

        QYRResearch数据显示，2018年我国一次性注射器产量占全球产量大约34.7%。根据OEC数据，2018年，注射器全球贸易总额为49.1亿美元，中国注射器出口金额占比为11.32%位居第二，仅次于美国的13.68%。

        采纳股份有90.03%的收入来自外销，因此海外市场的需求将直接决定该公司未来的业绩情况。

        根据Mordor Intelligence数据显示，2018年全球兽用疫苗销售规模约69.35亿美元，同比增长5.11%， 其中北美收入占比40%，欧洲占比29%。根据FROST&SULLIVAN的数据统计，以需求规模计， 全球兽用注射穿刺器械市场在一个相对比较稳定的增长过程中，其市场容量从2014年的26.5亿美元增长到了2019年的33.7亿美元，年复合增长率达5.0%。

        回盛生物有98.7%的收入来自国内市场，因此国内养殖业的发展将决定该公司未来的业绩情况。

        2019年全国兽药行业企业数量为1632家，同比减少4%，与此同时我国生猪养殖行业集中度不断提高，十家上市猪企生猪出栏量占总体比例由2020年的10.4%增至2021年的14%，多项政策加强管理促进行业转型升级。2020年6月实施新版《兽药GMP验收评定标准》，提高兽药生产准入门槛，避免低水平重复建设和产能过剩，行业集中的提高导致规模化经营进一步凸显优势，同时疫病防控意识也在增强，将对下游兽用医药的需求增强。

        从今年年初至3月11日，回盛生物的股价下降了15.73%，同期所属行业板块下降了4.86%;从今年1月26日上市至3月11日收盘，采纳股份的股价上涨了18.33%，同期所属行业板块的涨幅为5.98%。

《电鳗快报》