《电鳗财经》文/韩风

        8月19日，江苏恒瑞医药股份有限公司(以下简称“恒瑞医药”)发布了2023年半年度报告。2023年上半年，该公司实现营业收入111.68亿元，同比增长9.19%;归母净利润23.08亿元，同比增长8.91%;扣非后的归母净利润22.43亿元，同比增长11.68%。

        8月21日(星期一)，恒瑞医药开盘家为37.96元/股，低开近5%，当日股价38.8元/股收盘，下跌2.88元/股。

        业内人士表示：“恒瑞医药中报给出的业绩答卷没有达到投资者预期，所以该公司股价大幅低开震荡，而不是高开高走”。

        《电鳗财经》还注意到，近期，恒瑞医药由于受到“医药反腐”的影响，资金大量出逃，该公司股价大幅走低，该公司从7月28日股价收盘价49.05元/股，最低下跌到38.56元/股，短短6个交易日该公司市值蒸发超过600亿;另外，该公司推广费用高企，占比创新药收入近五成。

        有“药茅”之称的恒瑞医药“病”了吗?

        7月28日，中央纪委国家监委网站发布消息称，纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治工作动员部署视频会议在北京召开。会议指出，集中整治医药领域腐败问题是推动健康中国战略实施、净化医药行业生态、维护群众切身利益的必然要求。各级纪检监察机关要深刻认识开展集中整治工作的重要性和紧迫性，立足职责定位，尽职尽责、全力配合。要以监督的外部推力激发履行主体责任的内生动力，深入开展医药行业全领域、全链条、全覆盖的系统治理。加大执纪执法力度，紧盯领导干部和关键岗位人员，坚持受贿行贿一起查，集中力量查处一批医药领域腐败案件，形成声势震慑。

        同日，医药行业相关公司股价应声大幅下跌。其中，恒瑞医药股价下跌9.11%，收盘价为44.58元/股。

        8月2日，网上传言恒瑞医药深圳办事处被“一窝端”“电脑、文件等被带走”。该公司股价继续下跌，股价报收42.28元/股，下跌2.54%。

        8月9日，面对投资者的提问，恒瑞医药表示：“近期传言不属实，公司及下属分子公司、及所有派驻机构没有该情形，公司已向公安机关报案，并获得受理。”

        《电鳗财经》注意到，恒瑞医药虽然出来辟谣，同时采取报案措施，但是该公司股价并没有得到有效修复，而是继续震荡下行，直至中报业绩披露，该公司股价继续大幅低开收低。

        截止8月22日收盘，恒瑞医药股价报收39.15元/股，自7月28日以来该公司市值蒸发631.52亿元。

        推广费用高出创新药公司 占比创新药收入近五成

        《电鳗财经》注意到，医药行业高额的销售费用成为该行业的一个主要特点，推广费用占比最大。

        2023年中报显示，恒瑞医药上半年实现营业收入111.68亿元。其中，该公司创新药收入达 49.62亿元，仿制药收入基本持平;销售费用36.78亿，占营业收入的32.93%;推广费用20.19亿元，占销售费用比重为54.89%。

        从上表不难发现，推广费用主要发生在创新药的学术推广和创新药专业话平台建设等业务上。

        2022年，恒瑞医药实现营业收入212.75亿元，同比下降17.87%，创新药销售收入81.16亿

        元(含税86.13亿元);归属于母公司所有者的净利润39.06亿元，同比下降13.77%;归属于公司股东的扣除非经常性损益的净利润34.1亿元，同比下降18.83%。

        年报显示，恒瑞医药销售费用为73.48亿元，上年同期为93.84亿元，同比下滑21.7%。该公司指出销售费用在同行业属于较低水平，2022年销售费用占营业收入比例的34.54%，跟中国生物制药、石药集团保持同一水平。

        不过，《电鳗财经》研究发现，2022年，恒瑞医药创新药销售收入81.16亿，仅占营业收入的38.15%，而该公司学术推广、创新药专业化平台建设等市场费用为38.08亿元，发生额占销售费用总额比例为51.83%。

        换而言之，直接把恒瑞医药的推广费用跟该公司创新药销售收入比较，这个比例非常高了，占比达到46.92%。

        《电鳗财经》研究发现，对比国内上市最纯粹创新药企业贝达药业。2022年，贝达药业实现营业收入23.77亿元，较上年同期增长5.82%，实现归属于上市公司股东的净利润1.45亿元元，同比减少62.04%;销售费用7.79亿元，其中推广费用为4.05亿元，计算推广费用占创新药销售收入比例为17.04%。

        业内人士表示：“一个企业如果呈现出高额推广费用。一方面，该企业在行业竞争中处于不利的位置，需要大力的促销手段，造成推广费用居高不下;另一方面，该企业可能采取非常的操作方法，造成费用高企，同时推广费用是藏污纳垢的好地方。”

《电鳗快报》