《电鳗财经》文 / 李炳瑶

        9月28日，山东泰鹏智能家居股份有限公司(以下简称泰鹏智能)北交所IPO核准注册，距离上市只差一步。招股书显示，泰鹏智能是一家专业从事庭院帐篷及其他户外休闲家具用品设计、研发、生产和销售的企业，该公司的主要产品包括硬顶帐篷、软顶帐篷和 PC 顶帐篷等庭院帐篷以及其他户外休闲家具用品。

        在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，泰鹏智能用3亿元募集资金补充流动资金，而同时该公司的研发投入落后于同行，但其毛利率却“异常”大增。近年来，该公司的营业收入出现下滑，而其境外订单真实性还遭到质疑。此外，泰鹏智能此次募投项目时间较长，而市场需求在下降，该公司未来如何应对市场需求下降。

        研发投入落后于同行 毛利率“异常”大增

        招股书显示，此次IPO，泰鹏智能计划募集资金1.2亿元，其中8000万元用于高端智能化户外家居生产线项目，1000万元用于高端户外智能家居研发中心项目，3000万元用于补充流动资金。

        由此可见，泰鹏智能用1/4募集资金补充流动资金。值得注意的是，2020年、2021年以及2022年(以下简称报告期)，该公司的现金分红分别为410.4万元、692.2万元和655.2万元，合计分红1758万元。

        报告期内，泰鹏智能的研发费用分别为676.83万元、830.12万元和712.43万元，占当期营业收入的比例分别为2.36%、1.76%和1.74%;而同期该公司的销售费用几乎为该公司研发费用的2倍，报告期内，该公司的销售费用分别为1062.2万元、1514.69万元和1934.08万元，占当期营业收入的比例分别为3.7%、3.21%和4.73%。

        而且，与同行可比公司相比，泰鹏智能的研发费用率也落后于同行。报告期内，该公司的研发费用占比分别为2.36%、1.76%和1.74%，同期可比公司的均值分别为3.56%、3.01%和2.84%，同行公司均值明显高于泰鹏智能的研发费用率。

        截至招股说明书签署日，泰鹏智能共拥有专利75项，其中发明专利5项、实用新型专利45项、外观设计专利25项;拥有计算机软件著作权31项。

        另外值得注意的是，泰鹏智能的毛利率走势与行业均值走势差距较大。报告期内，行业可比公司均值分别为27.73%、17.17%和19.09%，呈大幅下降趋势，而同期泰鹏智能的毛利率分别为19.5%、16.75%和26.61%，2022年出现大幅增长，较2021年大幅增长。

        对于毛利率走势“异常”，泰鹏智能表示，公司与可比公司在产品类型和规格、销售模式与客户构成等方面有所不同，故毛利率具有一定差异。报告期内，可比公司的毛利率呈现了不同程度的波动，公司毛利率变动的趋势与同行业可比上市公司毛利率变动趋势相一致。

        营业收入持续下滑 境外订单真实性遭质疑

        泰鹏智能成立于2002年，2018年12月起在新三板挂牌，控股股东为山东泰鹏集团有限公司，实际控制人为刘建三、范明、李雪梅、王绪华、王健、孙远奇、韩帮银、石峰。该公司主要从事庭院帐篷等户外休闲家具用品的研发、生产和销售，主要产品包括硬顶帐篷、软顶帐篷和PC顶帐篷。

        招股书显示，泰鹏智能的销售以外销为主，境外销售收入主要分布在美国、德国、加拿大，销售模式主要为商超、电商模式，存在少量贸易商模式。报告期内，泰鹏智能分别实现营业收入28689.12万元、47229.86万元和40848.52万元，实现归属净利润1851.49万元、2664.75万元和4409.47万元。

        报告期内，泰鹏智能的外销收入分别为27114.21万元、46006.47万元和39744.65万元，占主营业务收入的比重分别为94.89%、98.08%和97.86%。其中，来自美国的收入占主营业务收入的比重分别为58.98%、53.34%和61.44%。

        2022年，泰鹏智能的营业收入便出现下滑，较2021年减少13.51%。2023年1-6月，该公司实现营业收入14706.86万元，较2022年同期又下降28.66%。

        从2020年下半年开始，国外对于帐篷、遮阳棚等产品的需求倍增，国内企业也在此背景下扩大产能以满足沃尔玛等商超的订单需求。然而2022年，国外客户订单减少，2022年帐篷出口金额的增长实际上主要来自2021年订单，2022年订单减少将反映在2023年出口数据上。泰鹏智能的收入变动趋势与这一行业背景相吻合。

        此外，泰鹏智能的海外订单的真实性在第二轮问询中遭到发审委的质疑。报告期内，该公司对主要客户的销售数量呈先升后降的趋势，销售金额存在不同程度的下降，但对劳氏的销售收入增幅 23.49%，主要为硬顶帐篷销售金额大幅增加，增幅198.80%。

        此外，必乐透为泰鹏智能2022年新增客户，当年即为该公司第五大客户，销售金额为2,735.90 万元。

        泰鹏智能各期收入函证回函比例为30.99%、39.69%和19.05%，回函比例较低的原因为劳氏、沃尔玛、家得宝和必乐透由于自身内控或法务要求，未予以回函。中介机构只能通过供应链系统核查、供应链融资系统核查、邮件订单核查、物流系统核查等替代方式确认销售真实性。

        募投项目时间长 如何应对未来市场需求下降?

        泰鹏智能在首轮问询回复中披露，该公司本次拟募集资金投资金额 1.2亿元，其中拟投入8000万元用于“高端智能化户外家居生产线项目”、1,000万元用于高端户外智能家居研发中心项目，3,000.00 万元用于补充流动资金。

        上述项目新增产能主要包括智能感压充气帐篷、智能静音滑动门阳光板帐篷、自动降温伸缩管式半圆轨道遮阳帐篷等产品，相关产品实现了帐篷性能提升、新性能开发和帐篷智能化。

        值得注意的是，户外休闲家具及用品具有更新换代较快、使用年限较短;美国户外休闲家具及用品主要产品的进口规模增长率由2021年的32.76%下降至2022年的12.17%;中国合成纤维制帐篷出口规模增长率由2021年的51.78%下降至2022年的5.67%。

        泰鹏智能外销渠道主要为欧美地区，因此外部市场需求直接影响该公司的业绩，尤其是美国的贸易政策也对公司经营情况产生较大影响。招股书显示，2022年度，该公司电商渠道销售收入较2021年度下降17.57个百分点，其主要也有俄乌战争带来的通货膨胀和能源危机，导致消费者购买力下降等原因。

        因此，有业内人士认为，在帐篷出口规模增长率大幅下滑的行业背景下，泰鹏智能募投项目建设期长达20个月，在建设期间市场环境是否会发生变化?实施后是否具有足够的市场消化能力，与后续市场需求是否匹配?

        对于上述问题，《电鳗财经》向泰鹏智能发去了求证函，截至发稿时未收到该公司对相关问题的回复。

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